存款搬家进行时：理财规模逆势增长的背后

尽管年内理财产品经历了两轮明显的净值回撤，但一个值得关注的现象是，银行理财市场的整体规模仍在持续增长。这一现象背后，反映出我国居民财富配置结构正在发生深刻变化——从传统的“储蓄型”加速向“投资型”转变。

 

根据普益标准最新估算数据，截至10月末，全国银行理财市场规模已达到33.18万亿元，创下历史新高，环比增长约1.05万亿元。这个数字不仅高于去年同期水平，也创下了近年单月增长的新高。

 

特别值得注意的是，今年2月至3月、8月至9月，理财产品净值确实出现了两轮持续回撤。按理说，净值波动可能会引发投资者的观望情绪，但实际情况却是“越跌越买”。这种看似矛盾的现象，其背后的核心逻辑是什么呢？

 

华西证券首席经济学家刘郁分析认为，关键在于“比价效应”下的“存款搬家”。在当前低利率环境下，国有银行一年期及以内定期存款挂牌利率已降至1.5%以下，而理财产品的平均收益中枢仍维持在2%左右，保持了相对收益优势。这种收益差距，正在推动居民将部分存款转向理财市场寻求更高回报。

 

上海金融与法律研究院研究员杨海平进一步指出，理财规模增长主要得益于两方面：一是商业银行存款利率持续下行，推动客户寻找收益替代；二是理财子公司通过机制创新与产品迭代，成功承接了“存款搬家”的资金流。

 

然而，在规模创新高的同时，我们也必须看到，年内理财产品收益水平正在持续承压。普益标准数据显示，理财收益呈现逐季递减态势：一季度为投资者创造收益2060亿元，二季度降至1836亿元，三季度进一步下滑至1792亿元。从具体收益率看，三季度到期封闭式、开放式固收类产品平均年化收益率分别为2.73%和2.54%，均未达到平均业绩比较基准。

 

收益承压的核心原因在于底层资产收益收窄。截至三季度末，固收类产品存续规模达31.21万亿元，占比超过97%。在低利率环境下，票息资产收益持续下行，使得传统配置策略面临挑战。一位股份行理财子公司策略人士透露，理财公司权益资产占比较低、权益投研能力薄弱、产品同质化等问题，进一步制约了收益提升空间。

 

展望未来，业内普遍预计理财规模仍将保持增长态势。刘郁分析认为，11月作为季中月，理财规模大概率延续温和增长，若净值保持稳定，预计可实现3000亿至4000亿元的增量。不过，从中长期看，理财市场仍将面临收益中枢下移的挑战。中信证券首席分析师明明指出，2025年货币政策预计维持适度宽松，债券市场利率中枢有望进一步下行，固收类产品长期收益或呈缓步下降趋势。

 

在产品策略方面，业内专家普遍认为，“固收+”策略凭借其灵活配置和超额收益能力，有望成为理财机构发力重点。总的来说，当前理财市场正处在转型发展的关键时期。规模扩张与收益下行并存，既是挑战也是机遇。对投资者而言，这意味着需要树立更加理性的投资观念，正确认识风险与收益的关系；对理财机构来说，则需要加快产品创新，提升投研能力，更好地满足居民日益多元化的财富管理需求。