从“永远的神”到“套人坑”，000661经历了什么？

1月30日，长春高新披露的2025年度业绩预告，给所有股东浇了一盆冷水：预计归母净利润仅1.5亿-2.2亿元，较2024年的25.83亿元同比暴跌91.48%-94.19%；扣非归母净利润跌幅更是高达82.09%-84.56%；基本每股收益从6.42元/股直接缩水至0.37元-0.55元/股，缩水幅度超九成。

 

长春高新曾是A股大牛股，公司于1996年12月18日在A股上市，发行价为8.8元/股，2020年6月8日股价触及683.78元/股的历史最高点。2005年至2021年期间，其股价复权后累计涨幅接近1500倍，2021年市值最高突破2100亿元。如今长春高新的股价只有91.41元，市值缩减至373亿元。

 

那时的市场资金疯狂追捧长春高新，它的成长逻辑被不少机构认可，基金经理认为，生长激素赛道空间广阔，我国儿童矮小症发病率约3%，存量人群超600万，家长的“身高焦虑”就是源源不断的增长动力；金赛药业的技术壁垒无人能破，长效剂型独占鳌头，盈利确定性拉满。

 

可上涨时有多激情，下跌时就有多刺骨。如今再看，那些曾经被无限放大的优势，变成了拖累业绩的“枷锁”，而叠加的多重压力，最终让这位“大牛股”跌下神坛。

 

医保政策调整是这一局面的直接诱因。2025年，长效生长激素成功纳入国家医保目录。从表面看，这一政策落地应该是利好消息——医保纳入意味着更广泛的患者覆盖和市场扩容。但在以价换量的医保谈判逻辑下，公司被迫同步调整相关产品的销售政策与定价。从长春高新前三季度的经营数据可以清晰看出这一传导机制：营收仅同比下降5.60%，但净利润降幅高达58.23%，这近50个百分点的落差，充分反映出利润对产品价格变动的高敏感度。

 

其次，是行业竞争加剧打破垄断格局。曾经由金赛药业主导的生长激素市场，早已不是“一家独大”的局面，国内仿制药企业加速入局，同类产品价格战愈演愈烈，金赛药业的定价自主权被严重压缩。尽管公司仍在拓展产品适应症，但新适应症的市场教育周期漫长，短期内难以转化为实质利润，无法对冲核心产品降价的压力。

 

除此之外，内部的经营压力也雪上加霜。子公司百克生物年度亏损持续扩大，不断拖累整体盈利；而公司为了转型创新药企，持续加码创新药研发投入，2025年前三季度研发费用达17.33亿元，同比增长22.96%，研发费用占比提升至17.68%，再加上新产品市场培育的高成本，双重挤压之下，净利润彻底“失守”。