溢价约40%，宁德时代AH价差为什么那么大？

周四，宁德时代气势如虹，受一季报优秀业绩刺激，A股盘中最大涨幅超过6%，收盘涨幅定格在5.33%，报收于453.98元，市值突破两万亿。

 

昨晚，宁德时代披露的2026年一季度财报显示，公司营业收入达1291.31亿元，同比增长52.45%，创历史新高；归属于上市公司股东的净利润达207.38亿元，同比增长48.52%；基本每股收益4.58元/股，同比增长44.03%。

 

截至今年一季度末，宁德时代总资产首次突破万亿元关口，达1.05万亿元，同比增加7.33%。去年下半年以来，宁德时代股价持续上涨。近一年宁德时代的累计涨幅已经约100%。分析认为，公司一年来的上涨，主要是受到政策规范、行业高景气、基本面强劲等因素促进。一方面，政府部门开始整治“内卷式”竞争，市场认为锂电池环节的利润前景将有所改善，利好头部企业。另一方面，当前储能需求集中释放，碳酸锂价格止跌回升，产业链正步入上行阶段。主要受到政策规范、行业高景气、基本面强劲等因素促进。

 

值得注意的是，港股宁德时代的走势远远强于A股，周四盘中最大涨幅超过11%，收盘涨幅为9.15%，报收于715.50港币，总市值达到32610万亿，折合人民币约28400亿元。港股市值相较于A股市值，两者相差近7700亿元人民币。

 

为何宁德时代H股的涨幅大于A股？目前市值也大大高于A股？

 

分析指出，最核心的原因，在于两地投资者结构与定价逻辑有差异。港股市场以国际长线机构为主，主权基金、养老金、外资资管是绝对主力，这类资金把宁德时代定位为全球能源转型的核心科技、平台型资产，对标特斯拉、松下、LG 新能源等全球龙头，更看重公司的全球市占率、技术壁垒（神行电池、凝聚态电池、LRS 技术授权）、海外产能扩张节奏以及长期现金流能力，愿意给出 35-40 倍 PE 的科技股估值，对短期锂电行业周期、价格战、碳酸锂价格波动等扰动因素敏感度极低。反观 A 股市场，资金以内资机构和散户为主，对宁德时代的视角更偏向周期制造属性，紧盯国内锂电产能过剩、车企议价压价、短期盈利波动等问题，仅愿意给出 25-27 倍 PE 的制造业估值，对利空更敏感，对公司长期成长价值的定价严重不足，这就从根本上拉开了两地的估值差距。

 

流通盘规模与稀缺性的差异，是放大这种估值倒挂的关键推手。宁德时代H股于2025年5月登陆港股，最终发行的H股流通股本约1.56亿股，而A股流通股本约42.57亿股，H股流通盘仅为A股流通盘的约3.7%。目前大部分H股被基石投资者和长线机构锁仓，导致实际可交易的自由流通盘极小。极小的流通盘使得少量资金就能显著推高股价，形成稀缺性溢价。反观A股，由于总股本庞大、流通盘充足，资金参与分散、多空博弈充分，很难被单边资金大幅拉升，因而难以出现H股那样的快速溢价。

 

此外，资金渠道与配置需求的差异，也持续支撑着 H 股的估值溢价。对于外资而言，H 股是配置中国新能源核心资产更直接、无额度限制的主渠道，全球范围内对能源转型资产的配置需求，持续推动资金抢筹宁德时代 H 股，不断推高其估值与市值。