成品油裂差改善 石油炼化估值回归｜微研报

2026年在更高油价下实现的利润中枢回归，海内外的高成本炼能和化工装置陆续关停退出，从国内10亿吨炼能指标红线对产能端的刚性约束，以及地炼整合出清和反内卷，到海外老旧炼厂、烯烃装置的不断关停，国内大炼化凭借大规模、一体化，以及多套加氢装置建立起高渣油转化率、高化工品产出率（特别是高芳烃产出率）等优势彻底显现，持续占领国内外退出炼能的市场份额，在更高油价中枢下实现利润的回归。