陪跑6年 多轮加码宇树科技 他坦言王兴兴就是他们喜欢的技术男 ｜ 投资人说

嘉宾简介：

郑俊聪 祥峰中国（Vertex China）创始人 管理合伙人

管理资产规模逾17亿美元。作为风险投资行业资深人士，他拥有逾25年跨境投资与企业管理经验。

代表投资项目包括：宇树科技、SES AI [NYSE: SES]、地平线[09660.HK]、极智嘉[02590.HK]、曦智科技[01879.HK]、精锋医疗[02675.HK]和松灵机器人等。

曾任新加坡政府投资公司高级副总裁、新加坡科技工程集团[SGX：S63]高级副总裁。

自2018年起连续多年入选「福布斯中国最佳创投人TOP100」，2025年位列第12位。

拥有斯坦福大学电子工程硕士学位及帝国理工学院工程学士学位。

一、六年陪跑，最早为何投资宇树？

第一财经 高远：

作为A股"具身智能第一股"的宇树科技即将上市，今天我们通过远程方式，连线身在新加坡的淡马锡旗下祥峰投资创始管理合伙人郑俊聪先生。郑总，感谢您接受第一财经专访。2020年，祥峰投资在Pre-A+轮作为唯一的外部机构投资人，投资了宇树科技，并在后续持续加码。当时宇树还在实验室里死磕它的四足机器人，但当时行业中更多的做法是OEM代工模式。你们选择了投资这种全栈自研的"慢公司"，是出于什么样的考虑？

祥峰投资 郑俊聪：

当时我们就对这个行业有很多探索，也做了整个行业的研究。说起这笔投资，起源于我去了MIT（Massachusetts Institute of Technology，麻省理工学院）的时候，见到了MIT旗下的波士顿动力公司，看到他们的机器人已经非常灵活。但当时波士顿动力的机器人不对外销售，成本也非常昂贵，报价有十几万美元。

既然MIT在这方面已经取得了突破，我想国内应该有同样的团队能做出这种产品。所以我们非常系统地去搜索行业里的创业公司，就这样找到了宇树科技。当时，王兴兴把他们的机器人展示给我们，机器人非常灵活，不亚于波士顿动力的那个机器狗，还可以站起来跟人鞠躬。最重要的一点，我问王兴兴，这款机器人的成本是多少？当时售价十几万人民币，相当于波士顿动力同类产品价格的1/10。这是我们投宇树最关键的一点——它结合了硬件设计、软件控制、系统集成，再加上中国供应链的优势，能做出一个我们认为有市场化能力的机器狗，并有广泛的应用场景。

宇树做出了一个有商业价值的机器狗。这是一个非常有价值的事情，当时我们也没想到机器狗甚至具身智能机器人的市场会有多大。

二、"王兴兴就是我们喜欢的那种技术男"

第一财经 高远：

我们看到后来王兴兴可以说成了资本市场中非常受追捧的创业明星。您在几次跟他接触的过程中，对他个人的印象如何？最初的印象跟现在有没有变化？

祥峰投资 郑俊聪：

对王兴兴最初的印象跟现在完全没有改变。他就是我们非常喜欢的那种技术男，很执着于深度研究他的技术如何创新，怎么把这个项目做出来。他不是那种很擅长表达、很夸张地讲事情的人——他能做到100分，可能只讲70分。从第一天见到他，到后来几次接触，他都是这样，到现在还是这个印象。

三、DeepSeek+宇树：战略合作能否改变格局？

第一财经 高远：

我看到最新的消息是"DeepSeek与宇树科技达成了深度战略合作"，这被业界认为可能会对具身智能行业带来趋势性变化。作为宇树科技最早的外部机构投资人，您怎么看待？

祥峰投资 郑俊聪：

我觉得这是非常好的合作。宇树以做硬件为起源，到现在这也是它最大的优势——自研硬件和对机器人"小脑"的控制能力，比如让机器人灵活地翻跟斗、练武术、奔跑，这是它的优势。要做到这一点其实并不容易，因为硬件领域门槛还是比较高的，怎么实现稳定性的量产，把价格降低到市场和用户普遍接受的程度，这是一个非常大的难题。下一步，机器人要做到多场景的应用，那就需要"大脑"的结合——在各种场景中，比如我们要把机器人放到酒店做打扫，就需要用"大脑"去训练和了解这个场景，要有很强的泛化能力，做到每个场景都达标，才会有真正的市场化应用。

要做这一点，宇树跟DeepSeek合作，利用DeepSeek的大模型，我觉得这是一个非常好的事情。这个赛道才刚开始，前景和市场都很巨大，是几万亿的市场规模。如何更快地达成这个目标——国内目前最厉害的硬件厂商之一宇树科技，跟最大最厉害的大模型厂商DeepSeek合作，一定是一件好事。

第一财经 高远：

作为投资人，有没有想到IPO这一天会这么快到来？

祥峰投资 郑俊聪：

我们投了已经有将近6年了，也不是说特别快，但比我们其他的投资项目IPO还是略快了一些。但最没想到的是，宇树能从四足狗走到具身智能两足机器人，而且它走得非常快，迭代也非常快。

四、具身智能应对更复杂场景 需更强大脑

第一财经 高远：

宇树IPO原计划募资42亿元，实际募资净额约59亿元，大概有超过20亿要做具身智能大模型。作为最早看中它硬件能力的投资人，怎么看待它在软件和模型方面的延展能力？

祥峰投资 郑俊聪：

现在从具身智能硬件要走向应用场景，这是需要"大脑"去做的。这是一个很复杂的问题，它比现在的大模型做语言、视频还要复杂得多，因为它要理解整个空间，要有泛化能力——不只是做一件事，而是在不同的场景都能完成多个任务，这需要很大的训练量。我觉得宇树的基础非常好，因为它做的硬件就是一个平台，这个硬件里的电机也非常重要。它的电机有很多Know-how（独门技术），电机的耐力——比如能举重多少、     能做什么工作——在稳定性方面都表现优异。基于它的硬件，再把机器人的"大脑"训练出来，它一定比别的竞品机器人进步更快。因为训练"大脑"也取决于机器人的本体硬件，所以我觉得宇树在朝着具身智能上游的应用场景进化的过程中，会比别人更有优势。

五、有些机器人热衷表演秀却拧不紧螺丝？

第一财经 高远：

这两年具身智能产业大爆发，很多产品在不断出现。但大家也在质疑，有些其实是AI泛化造就的"表演秀"模式，这些机器人放在某个场景中，可能连螺丝都拧不紧。您作为投资人怎么看待这种情况？有没有给业界一些必要的提醒？

祥峰投资 郑俊聪：

现在机器人拧不了螺丝，这只是暂时性的。当然在其他的场景，我们已经看到有机器人可以拧螺丝，可能它用的灵巧手匹配可以部分做到。现在行业处在一个非常初级的阶段，但这一领域的开发会非常快，因为AI的到来，加上国内各个硬件的创业团队，我几乎每个月都能看到行业在跳跃性地进步。包括前些日子也看到机器人已经能打乒乓球了，宇树也刚刚公布了能做家务的机器人，比如能帮你找药盒。我觉得它们的迭代速度会非常快，会比我们想象中更早地来到我们所希望的应用场景里。

六、走进家庭和养老，最大障碍在哪儿？

第一财经 高远：

养老和走向家庭是未来具身智能最具想象力的重要场景。但现在更多的具身智能仍然集中在B端工业场景中。您认为它走向家庭和养老场景，目前最大的障碍究竟是什么？

祥峰投资 郑俊聪：

泛化能力有限。工业场景比较局限，需要人去不断训练机器人，机器人在工业场景工作是相对比较容易的，但是换到家庭场景就非常不同了。所以要去做泛化，自身的能力就要非常强，现在很多公司还没做到这一点。大家先去工业场景，因为相对比较简单。但也有一些企业一开始就在做养老或者家庭场景的机器人，我们也有接触过，也正在调研这类公司。这个行业规模非常大，机器人既可以用到工业场景，也可以用到服务业场景，最后还可以用到家庭场景、养老场景。这个行业会吸引很多家企业去做不同方向的应用，不一定只有一家能做出来，肯定会是很多家能做出来，因为应用场景非常丰富。

第一财经 高远：

具身智能替代人类大概会在什么时点出现？

祥峰投资 郑俊聪：

我个人认为还早。下一波可能在两到三年里，我们会看到机器人在各种服务行业的运用，包括在酒店做打扫的机器人、做巡检的机器人、维修设备的机器人等，这一块会比较早到来，大概两到三年的时间。但要到家里，我觉得可能至少需要5年时间。

七、自研vs OEM，并购潮何时到来？

第一财经 高远：

当下自主研发和OEM这两条路仍然会并行，您更看好哪条路？未来市场是否会迎来整个行业大的并购潮？

祥峰投资 郑俊聪：

现在这两条路径是并行的，我更看好自主研发这条路。因为我觉得机器人是非常复杂的工程，它比汽车还要复杂，零部件更多。具身智能硬件，我觉得现在还处在初级化阶段。比如电池，很多机器人跑马拉松很快就要换电池，电池的容量还是很低。我们也提到芯片，其实机器人的算力也还是不够的。包括机械手，电机能不能举起一定重量的东西。所以整个机器人研发还在初步阶段，还有很多的研发过程才能最终实现应用于家庭场景。所以我更看好自主研发这条路，因为技术可控，你可以根据不同的应用场景去设计它。

您问到会不会有并购的浪潮，我觉得肯定会有。因为每一个科技的转折点，都会带来很多行业的从业者和市场主体。这个市场非常大，这个行业将来一定是巨大的行业，会超过汽车行业。很多公司可能没能在市场竞争中站住脚，就适合被更大的公司并购，这种并购潮可能至少5年以后才会出现。

八、"中国具身智能已领先世界"

第一财经 高远：

祥峰投资是淡马锡旗下基金，你们有非常全球的视野。客观来讲，您认为现在中国具身智能企业在国际赛道中处于什么样的水准？

祥峰投资 郑俊聪：

我们也经常在海外拜访各大公司，包括欧洲的一些大公司。实话实说，中国的机器人在世界上具身智能领域是领先的。比如我们去欧洲、中东，他们可能还没看过宇树机器人的春晚视频，或者从来没见过宇树最新的机器人。当我们给他们看的时候，他们都很吃惊，他们在当地找不到这样的产品。

第二，宇树机器人现在已经销售到市场上了，而且是可以大量买到的，但在国外找不到这样的产品。包括美国的特斯拉，你要买它的机器人也买不到，他们不卖。中国产的机器人现在可以买到，也可以出口。所以我觉得在这个行业，具身智能中国是领先地位。当然未来的路很长，希望中国抓住现在领先的优势，加强自己的竞争力。

九、出海最大障碍：技术还是信任？

第一财经 高远：

我们看到在2025年的数据，宇树机器人的装机量已经排到了全球第二名，美国已经将这些高端的机器人列入受限清单当中。以宇树为代表的企业走向海外，阻碍这些企业走向更远更大世界的最主要原因是什么？是贸易壁垒还是地缘政治的原因还是本身自己在产业链中仍有不足？

祥峰投资 郑俊聪：

我觉得我们的机器人已经做得非常好，大家也看到了它的应用场景。国外的很多厂商都希望拥抱或购买我们的机器人，加上他们的训练，将他们的模型用在不同的场景下，这是非常明显的趋势。

至于美国禁止，我觉得很不幸。禁止的可能原因在于他们不理解，或者说不知道我们这个机器人的安全性如何，这些机器人是否会在公共场合忽然做出什么不可控制的事情来，会有安全隐患。所以我觉得接下来我们的机器人企业，要想怎么让外国的客户感到安全感。这方面可以更透明地去展现我们的科技，包括可以找一些第三方认证公司，或者是把一些技术开源，这样国外的客户才会放心去使用它们。

十、中国硬件的三大优势：工程师、供应链、创业者

第一财经 高远：

所以您对硬件还是蛮执着的，我看您投了很多硬件项目。

祥峰投资 郑俊聪：

这一点我也觉得是中国的优势。你看美国，他们有很优秀的人才，在做大模型、软件方面一直以来都是领先的。但是美国他们就不想做硬件，所以把半导体、芯片这些都移交到亚洲去。电池也是如此——其实发明锂电池的是美国人，但他们把这个技术卖给了日本，后来电池技术在中国也有了非常大的进步和领先。有一个事实是，在美国你很难找到硬件工程师。但在中国不一样——不但有供应链，还有很好的硬件工程师、材料工程师，当然也有AI的工程师，这就是中国的优势。现在我们可以看到很多中国的创业者，结合硬件和软件来创业，我认为这是一个非常好的方向。

刚才提到的无人割草机，在美国和其他国家很多年没有人想要怎么去提升割草的经验和效率，中国人就想到了，发明了无人割草机，做出来销量非常好。中国有硬件工程师、软件工程师、有供应链，这也是我通常反驳国外说中国没有创新、都在copy和抄袭时用的例子——很多他们使用的硬件，其实都是中国人的创造和创新。

我可以见证中国科技的崛起，验证中国是有创新能力的国家。非常开心。

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摄像 李威