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强厄尔尼诺来袭，哪些新兴市场主权债最危险？普徕仕专家拆解四国传导路径

第一财经2026-10-08 16:50:48

作者：航宇 ▪ 朱斌责编：刁航宇

普徕仕（T. Rowe Price）责任投资研究总监Tongai Kunorubwe对第一财经记者表示，他谨慎看待“市场整体低估厄尔尼诺影响”的说法，因为风险正越来越受关注。他以哥伦比亚、菲律宾、印尼和赞比亚为例，指出厄尔尼诺通过食品价格、电力和财政渠道向主权债务的传导路径。他警告，最令人担忧的是“物理暴露显著、多渠道同时传导、缓冲能力有限”三者叠加的国家。对投资者而言，机会在于两类错配：一是物理冲击已经发生，但市场还没反应过来的情况；二是市场低估了一些国家的抗压能力。

厄尔尼诺正从气候现象演变为新兴市场主权债的定价变量。普徕仕（T. Rowe Price）责任投资研究总监Tongai Kunorubwe对第一财经记者表示，他谨慎看待“市场整体低估厄尔尼诺影响”的说法，因为风险正越来越受关注。他以哥伦比亚、菲律宾、印尼和赞比亚为例，指出厄尔尼诺通过食品价格、电力和财政渠道向主权债务的传导路径。他警告，最令人担忧的是“物理暴露显著、多渠道同时传导、缓冲能力有限”三者叠加的国家。对投资者而言，机会在于两类错配：一是物理冲击已经发生，但市场还没反应过来的情况；二是市场低估了一些国家的抗压能力。

文章作者

航宇

朱斌

超强厄尔尼诺来袭，专家称农产品与铜价有望继续上涨，亚洲多国承压

威廉博莱（William Blair）高级企业信贷与可持续发展分析师Alexandra Symeonidi在接受第一财经专访时表示，厄尔尼诺主要通过三条路径影响市场：农业减产推高食品价格、水力发电下降推高电价、以及洪水等实体风险。大米、咖啡、糖、可可、棕榈油、橡胶等农产品，以及金属铜，其价格可能因厄尔尼诺而进一步上涨。此外，厄尔尼诺强度可能超出市场预期，并与能源危机、地缘政治分裂及部分国家财政状况恶化等因素形成叠加效应。

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近期农产品加工板块走强，核心驱动在于厄尔尼诺天气现象引发的全球糖供应危机。国泰君安期货研究所首席分析师，农产品行政负责人周小球指出，泰国减产约 17%（近 200 万吨）足以扭转全球供需平衡，叠加印度预期减产、欧洲大幅减产以及巴西因降雨过多导致压榨进度延缓和制糖比例下降，全球主要产糖国产量普遍不及预期，推动原糖价格暴涨超 30%，资金大幅做多，行情性质被判定为“年度级别的周期反转”。申万宏源证券研究所研究部联席总监钱启敏对“厄尔尼诺”炒作持审慎态度，认为其影响逻辑模糊且难以证伪：一方面人类对厄尔尼诺成因认知尚不清晰，另一方面糖价上涨也受低糖饮食习惯改变及甜菜糖替代等因素影响。他直言当前市场更多是在“炒朦胧、炒概念”，在缺乏确凿数据支撑前，该题材存在较大不确定性，投资者需警惕事后验证的风险。

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