央行文件首次全面、系统阐述人民币汇率的政策立场

昨天傍晚，中国人民银行发布文件，首次全面、系统阐述人民币汇率的政策立场。人民币汇率一向关注度极高，这份政策文件可以说是官方的重要表态，该如何解读，来听报道。

 

央行在这份立场文件再次重申：中国坚持让市场在汇率形成中发挥决定性作用。实行的是市场化汇率制度，中国人民银行不设目标价、不扛盘、不托底、不强行干预。简单来说，外贸企业、跨境资金的买卖需求，是影响汇率最主要因素，汇率有涨有跌、双向波动，都是正常现象，2017年之后，央行已经退出常态化的外汇干预。

 

但"交给市场"不等于放任不管。对于什么时候出手？央行说的也很明确：只救极端行情。如疫情突发和去年4月关税战等重大外部冲击时，央行就会及时出手运用宏观审慎管理工具，实施调节和预期引导，乃至在极端情景下直接进行外汇干预，防止汇率短期破坏性超调。而且这不是我们的特殊操作，是全球通用规则。中国民生银行首席经济学家 温彬举例证明，

【比如2008年国际金融危机期间，一些新兴经济体货币汇率大幅波动，相关国家开展外汇干预，避免本币过度贬值引发金融风险。】

 

央行在文件中指出，2005年汇改以来，人民币汇率双向浮动，在国际主要货币中总体保持强势。2010年以后，人民币汇率升贬值周期交替，双向浮动特征更加明显，汇率弹性明显增强。 温彬进一步分析，

【人民币对美元汇率已经历三轮升值周期和三轮贬值周期，总体运行在6.04元至7.35元的宽幅区间，每轮升贬值周期人民币汇率波动幅度均在10%以上。】

 

去年以来，人民币汇率持续双向浮动、有序升值，对美元汇率累计升值约9%。特别是2026年以来，美元指数和美债收益率较快上行，非美货币普遍贬值，人民币对美元汇率总体延续升值走势。央行在文件中提示，未来影响人民币汇率的因素较为多元，推动升值和贬值的因素都存在，汇率走向还有不确定性。

 

此次央行还专门澄清了一个市场常见误区——汇率和贸易顺差、逆差之间没有简单线性关系。过去市场常有“顺差大汇率就该涨，逆差大汇率就该跌”的直觉判断，但现实情况远为复杂。文件援引数据指出，全球贸易量占全球外汇交易量的比重，已从20世纪90年代的约1/35下降到2025年的1/70，贸易对汇率的影响力明显下降。相比之下，跨境资本流动、国际货币政策、地缘风险和市场预期，对汇率的影响更大。招联首席经济学家 董希淼分析称，

【从中国情况看，经常账户顺差流入的资金又通过企业、银行等对外投资运用到全球，国际收支保持基本平衡，经常账户顺差并不一定推动本币升值。另一方面，经常账户逆差也不必然意味着本币贬值。美国长期存在大额经常账户逆差，但美元总体维持强势。】

 

在文件里，央行也亮明了中国的核心态度：我们没有必要，也无意靠货币贬值换取任何竞争优势，从来不搞竞争性货币贬值。

 

历史数据显示，并不是人民币越便宜，出口就越好。我国外贸竞争力，根基是制造业、产业链完整度、产品创新能力，而不是货币的贵贱。对此董希淼也列举了数据 ：

【比如2005年至2008年人民币对美元升值21%，2010年至2014年升值10%，2020年至2021年升值9%，同期中国出口在全球份额分别上升2.4个、2.8个和1.7个百分点。而2016年人民币对美元贬值7%，2022年人民币贬值超8%，同期中国出口在全球份额均下降0.7个百分点。】

 

此外，近年来中国贸易的一个重要结构性变化，是对汇率变化的敏感度明显下降。华福证券首席经济学家 管涛分析称，

【从贸易结构看，中国出口结构转型升级，从低端劳动密集型产品为主向中高端、多样化产品转变。从贸易相关的金融服务看，外贸企业更多使用汇率避险手段，约30%的贸易采用人民币结算，企业外汇套保比例也达到30%左右，进一步降低了贸易对汇率波动的敏感性。未来这些比例有望进一步提升。】

 

央行在文件中强调，中国是负责任大国，在过去多轮次、高强度外部冲击中，从未搞竞争性货币贬值，从未顺势推动人民币贬值来促进出口。近年来，有关国家发起贸易战，美联储大幅陡峭加息，非美元货币普遍面临较大贬值压力，中国人民银行适时采取宏观审慎政策措施，防范人民币汇率向贬值方向超调。

 

温彬进一步指出，全球外汇市场交易体量巨大，很难持续干预并影响外汇市场。

【2025年全球外汇市场日均交易量近10万亿美元，其中人民币日均外汇交易量超过8000亿美元，离岸市场交易占比约80%。每一笔交易都在影响汇率走势，中央银行基本不具备影响汇率中长期走势的干预实力，一国也不可能通过长期压低汇率就能持续增强贸易竞争力。】

 

综上所述，央行给出的明确目标是让人民币汇率保持在合理均衡水平上基本稳定。不会刻意升值，也不会刻意贬值。我们仍然将尊重市场、守住底线、不搞博弈、不玩套路，这就是未来几年人民币汇率最核心、最确定的大趋势。

 

以上由第一财经AI数字人播报

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