研究开道 投资落子：华福证券的“十五五”新坐标丨《新定位 新征程 “十五五”规划下的券商使命》系列节目（三）

对中小券商而言，如何在细分领域形成比较优势，是一道现实命题。华福证券的解法是，将“银证相融”作为特色化方向之一，把研究置于投资的前端，并将服务地方产业根基转化为“以投促引”的落地能力。围绕证券公司差异化、特色化发展路径，第一财经记者近日专访了华福证券党委书记、董事长黄德良。

为什么选“研究+股权投资”？

证券公司差异化、特色化发展之路最终要回答一个问题：企业遇到难题时，为什么愿意找华福证券？

黄德良举了一个最近的例子：一家做半导体特色工艺及先进封装设备国产化的企业找到华福，希望对接福建半导体产业链上下游。“这个需求的难点在于，企业需要的不是简单的资源引荐，而是能够真正落地的产业协同。”黄德良说，华福证券通过研究分析福建产业，匹配本地合作企业，推动政府、上下游深入对接，目前初步达成合作意向。福建国资有望参与企业本轮增资，并推动其在福建设立子公司，形成“资本招商+产业落地”的联动。

这个案例也反映了华福证券“股权投资+研究”战略的实践。黄德良说，研究不是投资之后的附加服务，而是项目发现和产业协同的前置环节。“做股权投资说起来简单，但如果没有研究的支撑，其实是很难的。如果没有研究的支撑，这个打仗就像没有军师一样。”

为什么选股权投资和研究切入，而不是选传统投行牌照业务？黄德良坦言，“作为中小券商，如果能够很快集中力量来做一件事情，可能就是在股权投资。”黄德良给出几个原因：第一，股权投资不需要太多人，大的投入可能也就100多人，中小券商在人力投入上有条件来做；第二，这两年研究基础上来了，具备了投资的专业能力；第三，股权投资契合服务实体经济，直接切入，用资本支持企业；第四，人均产出如果做得好，相对容易弯道超车；第五，股权投资做好后，能带动投行、财富管理等业务联动。

“银证相融”：做“最懂银行的证券公司”

在华福证券的差异化发展标签中，“银证相融”最具辨识度。黄德良明确表示：“我们还希望自己成为一家‘最懂银行的证券公司’。”在他看来，“银证相融”一定是华福证券特色化、差异化发展的一个重要方向。

2022年1月在香港联交所上市的环龙控股是华福证券银证联动的经典案例。黄德良总结，华福证券在其中承担两个角色：一个是资本市场专业服务的角色，第二个是金融资源链接和整合的角色。各方分工明确：华福国际发挥境外资本市场服务优势，参与上市承销；兴业银行成都分行提供项目贷款、流动资金贷款和供应链融资等支持；兴业金融租赁提供融资租赁支持。服务范围由环龙控股延伸至集团其他业务板块，覆盖企业上市、项目建设和日常经营等多方面需求。

这一模式能否复制？黄德良认为可以，关键是从企业实际需求出发，把券商、银行、租赁机构的专业能力有效组织起来，推动境内外服务协同，把单个项目合作做成持续的客户经营。可复制的核心，是券商与银行建立常态化协同机制，包括定期对接、共同研究项目，利用券商研究的专业能力确定合作方案。

“基金+招商”：以投促引9家落地

深耕福建，是华福证券的根基。黄德良说，华福证券聚焦的产业跟国家“十五五”规划方向一致，主要在新兴产业和未来产业，比如人工智能、脑机接口、新材料等。在福建投资这一块，还是基于华福的研究。福建省工信厅公示23家能够享受股权融资奖励的高新企业，华福证券投了7家，集中在政府鼓励或引导的产业，比较多的是新材料。

“基金+招商”是华福证券把区域深耕转化为业务模式的关键抓手。近两年，华福证券已联合地方国资推动9个项目落地福建，合作对象包括泉州国资、闽侯国资、福州高新区海峡金控和闽招基金等。黄德良解释，这个模式的核心是“以投促引”的闭环：华福证券围绕产业方向筛选企业，地方提供产业承接和应用场景，基金完成股权投资并持续开展投后服务，企业发展成熟后通过上市或并购实现退出，资金回流后再投入新的项目。

这个模式可以复制，但黄德良也强调并不容易。关键看三点：一是团队是否懂产业、有产业链图谱和筛选能力；二是与政府沟通渠道是否畅通、能否了解地方需求场景；三是国资是否有出资意愿、能否协同。

在产业协同中，华福证券福建研究院扮演了“懂产业、配国资、判优势”的角色。黄德良说，首先福建研究院要发挥作用，对福建产业有理解，知道企业可能对接哪些主体、各有什么特点；其次，判断哪些地方国资会对企业感兴趣、愿意投资；最后，从华福证券角度判断企业在福建落地后可能有哪些优势。

研究发力：四大特色做法与知名首席加盟

研究是华福证券特色化、差异化发展的重要支撑。2026年上半年，华福证券研究所公募基金分仓收入首次进入行业前20，分仓佣金1.89亿元，同比增长120.2%。黄德良将原因归结为四大特色做法：一是人才高端化，引进人才宁缺毋滥，一定引进高端人才；二是客户头部化，先服务头部客户，定位清晰，再逐步覆盖中小客户；三是考核透明化，做不好待遇肯定下降，不和稀泥、不摸鱼；四是销售精准化，头部客户有专属团队服务，客户分层分类。

2026年8月，管涛出任华福证券首席经济学家兼福建研究院院长。黄德良透露，首席经济学家空缺了一年，“我们是宁缺毋滥的”，最终选择管涛，看重他的监管视野、国际视野，以及在货币政策、宏观研究和汇率方面的专业能力。管涛加盟有四重意义：加强宏观研究底座，提升公司品牌影响力，服务政府与头部客户，增强大类资产配置能力。

管涛同时担任华福证券福建研究院院长。黄德良说，福建研究院已成立几年，有一些比较深入的研究。让管涛兼任院长，也是希望他在宏观政策方面的把脉能够跟福建区域特点相结合，更好深耕福建、服务福建，为福建相关单位包括政府部门提供更好的服务和咨询建议。

“十五五”三端发力

2026年是“十五五”开局之年。谈及未来三到五年，黄德良说，从内心角度，希望华福证券在未来三到五年持续走好特色化、差异化发展之路，有别于其他券商，初步形成自己的独特优势。“致力于成为客户满意度高、员工幸福感强、品牌影响力广的一流金融机构。”

在项目端、资金端、服务端，华福证券的“十五五”发展路径已经清晰。

项目端聚焦两大方面：一是国家未来的新兴产业和未来产业，有哪些项目要去服务；二是闽商，包括福建之外的闽商做的企业和福建所有的闽商。黄德良说，闽商“爱拼才会赢”的开拓精神，天然适合资本市场，华福证券有福建根据地的优势，会把闽商作为重要的服务客群。

资金端重点关注两点：一是“银证相融”，用好深入合作银行的资金；二是联合地方国资或著名投资机构，特别是在做股权投资时把资金用好。

服务端则发挥牌照作用，特别是研究、投资和投行几个牌照，服务企业全生命周期成长，在不同周期提供不同服务，陪伴企业成长。

从半导体产业协同，到环龙控股的银证联动，再到“基金+招商”的以投促引，华福证券的差异化、特色化发展路径逐渐清晰：以研究为底座，以“银证相融”为特色，以区域深耕为根基，在服务福建产业发展和实体经济成长中，形成可持续、可复制的特色竞争力。

策 划：吴 煜

制片人：赵新艳