如何看待IMF下调中国中期GDP增速?

IMF指出:如果不进行改革,估计未来五年中国GDP的增长率将降至4%以下。

1小时前

【蒋飞】二月大类资产配置月报

2022年12月美联储加息幅度降至50bp,当前联邦基金期货价格反映今年2月初美联储将加息25bp的预期,并显示在停止加息前美联储还将再加息25bp,那么联邦基金利率仅能达到5.00%。加息放缓预期形成后,美股出现明显的反弹,PMI指数也可能见底回升,也即进入浅衰退模式。交通部数据显示,今年春运前22日(腊月十六-正月初七)全国铁路、公路、水路、民航累计共发送旅客超8.42亿人次,比2022年同期增长55.1%,比2019年同期下降46.9%。其中小客车流量约7.13亿辆次,比2022年同期增长21.0%,比2019年增长14.0%。

02-01 10:51

【蒋飞】美国经济又到了临界点 ——宏观经济专题报告

2022年12月,美国制造业PMI指数48.4%,回落0.6个百分点,但失业率下降至3.5%,是疫情复苏中的最低点。PMI指数和失业率的背离关系再一次出现。下一阶段是PMI跌破48%,失业率拐点出现?还是PMI见底反弹,失业率仍保持低位?这是美国经济浅度衰退和深度衰退的分界点。 2022年12月,美国制造业PMI指数48.4%,回落0.6个百分点,但失业率下降至3.5%,是疫情复苏中的最低点。下一阶段是PMI跌破48%,失业率拐点出现?从历史数据看,2000年以来美国PMI指数有五次跌破48%大关,每次失业率都出现明显拐点,分别是2000年网络泡沫破裂,2003年非典疫情、2008年次贷危机期间两度跌破48%,以及2020年新冠疫情。到了12月初,美国公布11月失业率3.7%,这一强劲数据让市场加息预期提高,美联储也如期加息50BP,美股下跌,同时美债收益率回升,市场进入risk-off模式,收紧预期再起。

01-11 20:26

【蒋飞】2022年度总结——宏观经济专题报告

二十大胜利召开,为我们指明前进方向,但我们依然面临着许多问题。二十大报告指出高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。注册制的实施是资本市场持续高质量发展的前进动力,我们提示关注全面注册制改革的落地。我们在此进行总结: 1 俄乌战争改变了全球地缘政治走向 2022年4月22日欧盟发布《欧洲气候状况报告》显示,2021年夏季为欧洲有史以来最热夏季,气温比1991年至2020年的平均气温高1℃。

01-10 11:09

【蒋飞】如何估算支出法各分项对月度GDP的拉动? ——长城证券GDP跟踪指数系列(二)

该指数首先通过对居民消费、政府消费、资本形成和净出口的拟合实现了GDP名义增速的跟踪,再剔除GDP平减指数后得到GDP的实际增速。

2022-12-27 15:13

【蒋飞】艰苦奋斗,抗击通缩——2023年宏观经济展望

我们当前正处于“中华民族伟大复兴战略”和“世界百年未有之大变局”的时期,我国经济短期正面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力,解决问题的路径需要提高全要素生产率,且要发扬斗争精神,实现高质量发展。

2022-12-06 15:51

【蒋飞】十二月大类资产配置月报

沪深300和十年期国债:A股市场整体还是处于寻底过程。从国内而言,中国内需复苏可能会被这轮疫情影响,导致消费出现萎缩。从国外而言,欧美经济正在回落,即将面临经济衰退,外需可能逐渐减弱。国内外形势而言,经济基本面都无法支撑股市转为牛市。10月底以来,国债利率出现上行,不利于经济复苏,预计降准之后,降息也正在路上。

2022-11-30 18:32

【蒋飞】美国经济或将深度衰退——2023年美国经济展望

当前美国CPI同比已经见顶回落,但风险仍未解除。超预期路径是指经济衰退,需求快速回落,商品价格和通胀预期下滑更快,导致失业率大幅上升、企业破产潮出现,美国CPI同比快速下滑。我们认为,2023年美国通胀走势更可能是深度衰退模式下的超预期路径,下半年或将面临通缩风险。

2022-11-29 19:23

继续坚定加息,准备应对衰退——美联储11月会议纪要点评

通胀压力仍然存在,美联储不可掉以轻心。

2022-11-25 17:01

【蒋飞】2023年房地产市场展望——宏观经济专题报告

展望2023年,面对房地产后周期以及房价持续下跌趋势,我们认为政策主要集中在支持房地产平稳发展上,在房住不炒的主基调下,加大对优质开发商的流动性支持、加大对刚性住房需求的金融支持、加大对房价过快下跌城市的政策支持,允许居民杠杆率阶段性合理上升,力求房地产市场乃至全国经济的平稳发展。

2022-11-21 11:37

需求仍在增长,加息仍要坚定前行

美联储之所以释放未来加息放缓的信号,主要来自于国内11月中期选举和国际上各国汇率压力较大

2022-11-04 16:08

【蒋飞】十一月大类资产配置月报

美国制造业PMI呈现出明显回落的趋势,虽然9月仍保持在50.9的扩张区间,但根据新订单-库存的领先指标来看,美国制造业PMI或将在四季度跌破荣枯线。

2022-11-03 14:45

欧央行强硬加息,美联储将如何应对?——欧央行10月加息75bp点评

欧央行急加息慢缩表可以防范风险,但不利于控制通胀。

2022-10-28 17:26

财政收入或继续修复——9月财政数据点评

一系列的准财政工具对当下的经济确实起到了较大促进作用,预计后续政策中,中央仍会加大准财政工具的使用力度。

2022-10-28 11:26

【蒋飞】本轮房地产组合政策效果如何?——宏观经济专题报告

核心观点:(1)2022年9月即将结束的时候,国务院、央行、银保监会、以及财政部集中出台刺激商品房政策:包括“阶段性调整差别化住房信贷政策;下调首套个人住房公积金贷款利率;符合条件的纳税人出售自有住房后并在1年内重新购房,对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠”三大政策。“金九银十”原本是中国传统的商品房销售旺季,但今年的九月表现惨淡,从30大中城市的销售情况来看,不仅明显低于前三年的同期水平,就连价格也在持续下跌。当前中国经济内需复苏态势不够稳固,外需还在快速回落,风险暴露并未结束,政策面亟需出台新计划来加大稳增长实力,对于当前政策的效果如何,我们进行初步的探讨。 (2)我们知道影响房地产销售的因素较多,贷款利率因素也是重要原因之一,因此单就从利率这个角度来看,或许并不是利率下降对商品房销售面积没有效果,而是下降的幅度仍然不够,这就如同今年美联储加息对控制通胀并非没有效果,而是加息幅度一直不够一样。从实际房贷利率和商品房销售面积增速的历史关系来看,或许只有房贷利率下降的速度赶上房价下降的速度,才会对提振购房需求有较显著的作用。这也是为何我们今年认为利率会持续下行的原因。因此我们看到9月底央行出台的差别化住房信贷政策,允许今年6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市下调或取消首套房贷利率下限。我们获取了23城市的6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比指数,再通过当前个人住房贷款加权平均利率值(4.62%)进行计算,得到了各城市的8月份实际房贷利率,分析后发现23城的实际房贷利率均高于4.62%,可以说这些城市的房贷利率可以继续大幅下降了。 (3)最后,我们认为要促进房地产市场平稳健康发展,不仅仅需要从货币政策的短周期上着手,同时也需要在人口、偿债能力等长周期因素上改善。人口政策上出台鼓励生育的政策和放开海外高端人才移民的政策,偿债能力上要在制度上加大改革开放,促使信息科技产业和服务业加快增长,保障居民的人均GDP和人均收入在房地产后周期中也能持续增长。

2022-10-13 16:48

结构性降息促使信贷高增——9月金融数据点评

2022-10-13 18:00

十月大类资产配置月报

要点:(1)国际经济方面,四季度发达市场国家股市或将进入熊市第二阶段。美联储9月货币政策会议再度大幅加息75bp,鲍威尔发表了更为“鹰派”的观点。欧央行10月或将至少加息75bp,甚至有可能加息100bp。欧美经济或将于2023年衰退,欧美市场熊市或刚刚开启。国内经济方面,四季度是全年经济收关之战,期待“二十大”释放更多政策利好,稳定全国经济复苏局势。我国经济仍呈现弱复苏的局面,我们跟踪的9月高频经济数据有所回落。国内经济仍面临外需回落、疫情反复、风险事件等不利因素,复苏基础仍需稳固。 (2)美元和黄金:美元指数继续走强,正迈向120大关。内因而言,美国工资增速依然较高,通胀居高不下,美联储仍将继续大幅加息。外因而言,欧洲贸易逆差创历史新高,欧元疲软。美联储继续大幅加息,黄金价格或将继续下行。 (3)原油和铜:四季度,国际油价将在经济衰退、需求转弱的主导下继续回落。我们认为,四季度布伦特原油期货价将跌破80美元/桶。美国原油库存9月继续增长,油价仍将延续回落趋势,但美国政府停止释放战略石油储备后,油价回落可能稍有放缓。经济衰退背景下,需求转弱引导铜价重归下行通道。随着美联储继续大幅加息后经济步入衰退,信用利差继续扩大,工业投资或将受到影响,工业需求转弱,促使铜价重归下行区间。 (4)沪深300和十年期国债:经济维持弱复苏局面,难以支撑股市持续反弹。我们认为工业企业利润增速也仍在筑底,暂未出现拐点,因此股市从熊转牛的基础还未形成。不过,“二十大”可能出台的政策利好或许将导致出现一些反弹。稳汇率压力不会改变我国货币政策宽松的基调,十年期国债利率仍将下行。只要国内经济需求,货币政策仍有宽松空间。从领先指标来看,社融-M2同比仍在下行,说明年底前十年期国债收益率有可能继续创新低。 (5)资产配置策略:九月份长城证券大类资产配置指数从8月31日的136.23上涨至9月26日的151.21,破150大关的同时创年内新高。十月大类资产配置策略将原油空单上调至15%,沪铜空单上调至30%,沪金空单上调至20%,沪深300指数空单仓位下降至15%,十年期国债多单上调至20%。

2022-09-30 15:32

北溪管道爆炸,能源危机持续,欧洲工业或将长期陷落

能源短缺导致电价飙升,破坏欧洲工业基础。欧洲制造业企业或将业务向外转移,中国是主要目的地之一。

2022-09-29 18:22

美元升值何时了——美元升值三阶段

近年来,哪些因素促成了美元的升值?在美元升值的三个阶段,又分别横跨了哪些历史性大事件?

2022-09-29 13:02

【蒋飞】发达市场熊市或刚开启——宏观经济专题报告

今年以来MSCI发达市场指数持续下跌,截止到目前跌幅接近20%。这在历史上很少出现,大部分投资者可能会认为此时已经接近底部,但我们认为发达国家熊市或刚刚开启,明年或将会迎来更大的考验。当下全球经济周期的趋势正从滞涨向衰退转变,因此工业生产增速将向发达市场股票走势的方向回归。我们认为以美国为代表的发达市场走势将呈现三个阶段。目前处于第一阶段,美联储持续收紧货币政策,促使工业生产继续下降,进而导致股市持续下跌。今年以来我们多次发布报告里强调美联储加息较晚和幅度较小,预计美十年期国债利率会升至4%以上,目前来看3.5%的国债利率仍不够。第二阶段或在四季度,随着欧美不断加息,劳动力市场进入收缩阶段。而随着失业率回升,工业生产量进一步下降,股市也将继续回调。第三阶段或在明年,经济危机可能爆发。美国货币政策收缩的力度过大很有可能导致需求快速大幅收缩,订单下降速度过快导致库存高企,市场恐慌导致信用利差大幅升高,股市或将出现较大幅度调整。

2022-09-23 12:18
  • 蒋飞

    长城证券首席宏观分析师