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遵循市场，提振信心——2024年中国经济展望

第一财经 2023-12-19 14:16:05

作者：蒋飞责编：张健

2023年是疫后经济常态化的第一年，预计全年GDP实际同比增速达到5%以上。但2022/2023年两年GDP两年平均增长仅在4%左右，低于当前的潜在经济增速。这背后主要是房地产周期、人口周期以及债务周期进入新阶段所造成的影响，同时也折射出当前经济发展中市场机制的作用有待进一步发挥，资产负债表收缩风险提升阶段，市场主体信心有待提振。 2024年面临的困难更大，我们认为解决问题的办法更多在于完善体制机制、深化重点领域改革。私营企业家投资信心不足和消费者消费意愿不强，实体经济回报率下降，经济不平衡和竞争不充分，会一定程度抑制市场主体的活力与信心。明年经济扭转下降趋势的关键或许不仅在于加大刺激力度，更加在于加快市场化改革，遵循市场规律，提振主体信心。不过明年看，私人部门需求不足仍是一个问题，短期内需要依靠政府发力弥补。那么国内财政一手抓“地方政府化债”，一手抓“中央加杠杆”可能将是未来较长时间的财政政策主线。房地产市场供需调整可能还未结束，地产去库与去产能或已开启，甚至可能导致部分行业产能收缩，工业库存回补力度可能偏弱。2023年末政治局会议提出“以进促稳、先立后破”，我们认为明年在总量经济“稳”与“进”、新旧动能“立”与“破”的平衡之下，预计GDP有望达到4.5%-5%的增长。我们从十大方面对2024年重点指标进行预测。 1.美国通胀逐渐回归正常； 2.美联储审慎开启降息周期； 3.国内PPI同比或仍在负增区间； 4.国内CPI同比或仍在1%以内； 5.国内全年或降息30BP左右； 6.狭义赤字率或在3.5%以上，专项债新增3.8万亿元与今年持平； 7.社融增速中枢或小幅降至9.0%上下； 8.出口金额全年同比或持平； 9.十年国债收益率或继续创新低； 10.国内GDP增长目标大概率定在5%左右。

（本文作者蒋飞为长城证券首席宏观分析师）

1遵循市场，提振信心

1.1发挥市场作用，遵循市场规律

1997年十五大报告首次提出，“公有制为主体、多种所有制经济共同发展，是我国社会主义初级阶段的一项基本经济制度。坚持和完善社会主义市场经济体制，使市场在国家宏观调控下对资源配置起基础性作用”。实际上经历了改革开放后三十余年的高速增长，2013年后我国经济发展已经进入经济速度换档期、经济调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期叠加”的“新常态”。

在这种“三期叠加”的“新常态”背景下，2013年11月召开的十八届三中全会通过《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，明确“经济体制改革是全面深化改革的重点，核心问题是处理好政府和市场的关系，使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用”，为深化经济体制改革指明了方向，厘清了经济发展的基本思路。也就是在进一步市场化改革的推动下，以提高供给侧的效率为核心，实现从高速度增长到高质量发展的转变。

2023年12月召开的中央经济工作会议对当前的经济形势做出判断，指出“进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。”我们认为当前面临的问题可以看作“三期叠加”的延续，克服困难的思路也不妨一以贯之，即坚持将经济体制改革作为全面深化改革的重点。防止宏观经济政策陷入“强刺激推动增长”与“加杠杆积累风险”的跷跷板式两难困境。

实际上12月中央经济会议已经提到要“深化重点领域改革” 、“不断完善落实‘两个毫不动摇’的体制机制，充分激发各类经营主体的内生动力和创新活力”；同时也在扩大高水平对外开放议题之下提出要“持续建设市场化、法治化、国际化一流营商环境”。我们认为明年可以继续关注经济体制机制的完善与改革，贯彻与落实。

另外，对于经济体制机制的完善与改革方向，我们认为可以重点关注几个方面的统筹与优化，包括统筹目标与过程、激励与约束、市场与政府之间的关系。进一步健全和完善相关的制度与规则，促进市场公平竞争，落实公平竞争审查制度，不断解放和发展社会生产力、激发和增强社会活力。

1.2壮大民营经济，提振市场信心

民营经济具有“五六七八九”的特征，2018年11月召开的民营企业座谈会上，习近平总书记指出民营经济贡献了50%以上的税收，60%以上的国内生产总值，70%以上的技术创新成果，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量。市场监管总局数据显示，民营企业数量从2012年的1085.7万户增至2022年的4700多万户，10年间翻了两番多；在国家级专精特新“小巨人”企业中，民营企业占比超过80%；民营上市公司数量突破3000家；在世界500强企业中，我国民营企业由2012年的5家增至2022年的28家。2022年，民营企业进出口规模所占比重达到50.9%，对我国外贸增长贡献率达到80.8%。实际上民营经济的发展为经济增长注入了强大的活力。从我国23个省份以及全国数据来看，民营经济增加值占GDP比重越高，其人均产出也往往更高。