时隔3个月金管局再度出手干预港元，港股重挫逾1％

8月15日，因港元汇价触及弱方兑换保证，香港金管局5月以来首次出手捍卫联系汇率，在市场买入21.59亿港元，这也加剧了流动性压力，导致港股承压。

“从Libor-Hibor息差最近再次快速扩阔，以及外围新兴市场货币兑美元普跌来看，未来一段时间弱方兑换保证很可能会被持续触发。”建银国际首席港股策略师傅赵文利对第一财经记者表示。他也表示，受到土耳其危机等影响，新兴市场资本外流压力加大，虽然恒指的静态市盈率估值已降至10.83，但动态估值由于盈利预测已经大幅下调，仍保持在11.29倍。

“我们的香港流动性指数再度恶化。7 月市场 24 个行业中有 17 个出现资本外流，直至 8 月第一周流出势头仍然持续，资本流最多的板块是软件、汽车和交通运输业。”建银国际策略师宋林对记者表示，未来强劲的业绩和支持性政策可能会非常短暂支持市场，但外部风险可能从 9 月开始加剧, 而国内形势也不利于实施大规模政策刺激。流动性的恶化也将成为市场反弹的负面因素，因此仍然建议高盈利可见性和低估值行业包括银行、保险、材料和能源。

8月15日，香港恒生指数开盘后跌幅扩大至1%；8月14日，恒生指数收盘27752.93点，跌幅0.66%，最近三个交易日之内下跌逾1000点。

金管局存在持续干预压力

机构预计，时隔三月的干预可能只是另一个开始。未来，美联储持续加息、美元走强、新兴市场资本外流等多重压力，都可能使得港元承压。

根据联系汇率制度，金管局会在7.75港元对1美元的汇率水平时，从持牌银行买入美元；当触及7.85港元的弱方保证时，会卖出美元，从而让强弱双向的兑换保证能以联系汇率7.80港元为中心点对称地运作。近期由于土耳其危机爆发，美元指数强势冲破96重要关口，新兴市场货币承压，港元再度面临“盯不住”美元的窘境。

“关键问题还是在于利率。”德国商业银行中国经济师周浩对第一财经记者表示。他此前就分析称，根本上来说，港元的利率保持低位，是港元贬值的根本原因。传统意义上而言，香港没有独立的货币政策，其通过输入美国的货币政策来达到汇率与美元挂钩的目的，因此美联储加息周期下，港元汇率理论上也应该随之上升。但目前的情况却恰恰相反，港元利率今年以来一路下跌。

目前，1个月美元LIBOR为2.06269%（4月仅为0.8%），1个月港元HIBOR为1.26554%。这样的一种利差，自然导致港元存在抛压。

宋林也表示，并且 LIBOR-HIBOR 息差的扩大抵消了早前亚洲新兴市场资金流动性的小幅复苏。7 月市场大部分流动性关键指标表现负面，由于香港银行同业拆息走低，1个月 LIBOR-HIBOR 息差从 0.08%扩大至 0.37%，而3 个月息差从 0.24%扩大至 0.32%。

港股估值承压

鉴于未来金管局干预的压力仍存、流动性问题和资本外力压力仍暂时难以缓解，港股估值将持续承压。

8月15日，恒生指数低开，此后跌幅扩大至0.9%，腾讯控股跌2.5%，盘中一度跌破340港元。经历了此前三天连续下跌后，港股已经来到了27500点关口。8月13日，港股重挫613.69点，收盘27753点。其中，教育板块领跌恒生指数，单日跌幅高达约25%。

建银国际流动性检测报告也显示，由于流动性状况恶化的速度快于恒生指数，香港流动性指数指数与恒指的累积差值继 2017 年 7 月初首次在两个标准差内短暂收窄后，上述差值于7月中旬再次扩大。

平安证券认为，土耳其里拉大幅贬值的危机在新兴市场迅速扩散，包括俄罗斯卢布、南非兰特、印尼盾、马来西亚林吉特等一众新兴市场货币走低，市场忧虑土耳其货币危机或引发其他市场风险，资金逃离较高风险资产，市场避险因素升温。

赵文利也对记者表示，外部风险可能从9 月开始加剧，流动性的恶化也将成为市场反弹的负面因素，因此仍然建议高盈利可见性和低估值行业包括银行、 保险、材料和能源。

招银国际也预计，恒生指数将在27000-30000区间震荡，市场情绪仍偏负面，建议避免受到贸易摩擦影响的板块，例如科技硬件；避免拥有较大美国敞口的公司，以及受油价和外汇波动影响较大的板块。

捍卫联系汇率制

尽管港元持续承压，但香港金管局也多次表示有信心捍卫港元，且联系汇率制仍是最适合香港的安排。

截至今年4月19日前的一周，“港元保卫战”也打得如火如荼。截至4月19日，金管局共计出手13次，入市共买入513.3亿港元，当时银行体系结余将降至1285.2亿港元。息差收窄也是当时港元承压的原因。此后，港元压力暂时缓解。

早在2016年1月，由于美国步入加息周期(2015年12月首次加息)，而港元对美元汇率持续走弱，1月20日更曾低至7.8229，创下8年多来新低。引起担忧的关键在于，香港实行联系汇率制，即港元对美元汇率在7.75~7.85的范围内波动。然而，香港与内地关联正越发紧密，其经济基本面与美国经济走势不同，但货币政策却高度依赖美国，内在稳定机制面临挑战。

香港特区政府从1983年便开始实施联系汇率制度和货币发行局制度，30年来尽管屡受危机冲击，但仍顺利度过风雨考验。香港金管局助理总裁李达志在“危机论”的巅峰时期撰文“减少市场不必要的担忧”，称港元因息差而走弱是正常现象；香港金管局总裁陈德霖当时也表示香港有决心捍卫联系汇率制。