许小年：去杠杆要坚定不移的推进下去

中欧国际工商学院经济学与金融学教授许小年周二在杭州发表演讲时表示，经济去杠杆要坚定不移的推进下去，如果不能忍受去杠杆的阵痛，等待中国经济的会是更大的危机。

“（有人）觉得去杠杆好像太急风暴雨了。但在现代经济史上和金融史上，去杠杆没有一次是和风细雨的，去杠杆不是请客吃饭，永远都是满地鸡毛，遍地坏账，不如此不能去杠杆。”许小年在10月23日举办的光大控股投资年会上发言称。

根据国际清算银行的数据，我国宏观经济总体负债率从2008年的约140%，增长到2017年的约260%，增加了120个百分点。

许小年指出，“中国宏观经济的总体负债率过去十年里猛增。高杠杆是悬在中国经济头上的利剑，必须解除掉。”

在他看来，2008年国际金融危机根本原因在于美联储错误的货币政策导致家庭部门杠杆率不断攀升，使得美国家庭的现金流无法支撑高债务水平。美国经济恢复强劲增长的基础是十年前大规模家庭破产、金融机构倒闭的彻底去杠杆完成。而欧洲经济增长乏力与去杠杆迟迟没有进展有关。

“我们可以吸取他国的教训来避免同样的悲剧在中国发生。去杠杆就是要疼的，宁可前面付出一些代价，否则未来对经济社会的伤害不仅仅是A股市场近期表现出来的波动。”许小年表示。

他认为，中国工业化和资本积累的时代已经完成，一方面资本不再稀缺，货币政策再增加货币供应也看不到效果；另一方面，固定资产投资的增长速度明显下降，投资不再是经济的强劲驱动力；同时，实体经济中的收益率逐渐下降，各行各业普遍的产能过剩，所以资金才会避实就虚。

“其实经济形势不好对企业来说未必是件坏事，很多企业在复杂的、前景不明朗的经济环境中在思考过去的经营模式，正在试图做出改变，这种创新型企业虽然是少数，但是我看到数量越来越多。”许小年表示。

他建议，政府应当创造良好的制度环境，帮助中国企业尽快实现从制造到研发的转型，从规模扩张到技术创新的转型。首先是保护产权，尤其是私有产权，如果不能有效保护私有产权，企业家没有信心就不可能进行长期研发投资，不可能把精力花在技术的长期积累上。

他还认为，从二战结束以来，绝大部分重大技术创新都来自私人企业，因此，需要给创新的主体民营经济创造更大的生存空间。