记者观察|股市印花税调整需要慎之又慎

今天，财政部、国家税务局就《中华人民共和国印花税法（征求意见稿）》向社会公开征求意见。证券交易税率维持成交金额的千分之一不变。《征求意见稿》规定，为灵活主动、便于相机调控，更好适应实际需要，证券交易印花税的纳税人和税率调整由国务院决定，并报全国人大常委会备案。

投资者第一反应是印花税将要下调或取消。不过，11月1日上午交易时段，券商股冲高回落，市场人士对印花税本身也存在极大争议。在当前市场行情依然相对低迷的背景下，调整印花税是否一个刺激股市行情的好选择？对监管层来说，需要权衡各种利弊，决策需要慎之又慎。

首先，A股长期低迷的根本原因，并不在于印花税导致交易成本过高。

目前A股的印花税是单边千分之一征收，并非类似港股市场的双边千分之一征收，可见港股的交易成本是远远高于A股的，低廉的交易成本并非国际惯例。2018年初港股创出历史新高后，A股距离历史高点依然有较大距离。

为什么交易成本更高的港股，长期来看可以跑赢A股？本质原因是港股市场上有腾讯控股（00700.HK）、瑞声科技（02018.HK）、舜宇光学（02382.HK）这一批新兴经济公司的成长，拉动整个指数向上，另外机构投资者比例较高，也让市场估值相对理性。

对A股而言要解决这个矛盾，需要更多引入大型的优秀企业上市，比如让海外利润稳步增长的优秀企业发行CDR，才是改善A股指数表现的根本所在，当然也要进一步完善退市制度，引入更多的机构投资者参与。

第二，市场能否活跃，交易成本并非最关键的因素，赚钱效应才是最重要的。

2007年的市场最活跃的时候，印花税还是千分之三，某些券商佣金还在千分之三左右（现在普遍不到万分之三）；2008年4月调低到千分之一之后并未阻止大盘的大跌，9月19日从双边征收调低到单边征收千分之一，才让市场出现“政策底”，当然后来有10月底更低的“市场底”。2014年底，疯狂的A股上万亿元人民币的成交已经超越了美股成交额。

当前对监管层来说，更重要的是如何加强对中小投资者的保护，让上市公司有更详细明确的信息披露。“加强上市公司治理，规范信息披露和提高透明度”，这是证监会10月30日最新声明中的表述。

更重要的第三点，则是印花税本身除了作为财政收入以外，其实是有利于防止高频交易的获利。高频交易本质来上来看，是占据各种信息数据优势的机构投资者对中小投资者收割的一个工具。而且随着A股市场逐步开放，海外有着成熟高频交易经验的玩家进场，如果印花税大幅降低的话，很可能让国内投资者更难赚钱。

如果印花税在目前基础上继续降低的话，这样就会很可能引发市场更多的不公平，短线的算法交易将会大行其道，掌握这种科技优势的机构会更容易在短期反复获利，这样做的话更严重的后果，是会导致让中小投资者更难赚钱，“赚了指数不赚钱”的情况会越来越严重，最终反而让市场活跃度全面降低，背离了降低印花税的初衷。

总结下来，市场低迷的原因并不在于交易成本，解决这个问题需要更多制度建设的配合；为了短期内刺激市场走势而降低印花税，监管层理应慎之又慎。