新奥股份收购东芝在美LNG业务

11月8日晚间，国内上市公司新奥股份（SH.600803）发布重大资产购买预案：公司拟以1,500万美元的现金对价购买东芝美国LNG业务100%股权。同时东芝能源系统与解决方案公司计划向新奥股份支付8.21亿美元，作为前者与东芝美国LNG签署的相关合同权利与义务的合同承继对价。若该交易顺利完成，新奥股份将承接东芝美国LNG公司（TAL）与自由港（Freeport）相关的3号液化出口工厂每年约115,000,000 mmbtu (约合220万吨)的天然气液化服务(Tolling)合同，期限20年。

美国自由港LNG出口终端项目位于美国墨西哥湾，共建设3条液化生产线，总计1500万吨以上的年产能，为全球第七大LNG项目，客户均为国际LNG巨头。目前1号线的客户为日本JERA和大阪燃气；2号线的客户是英国石油；3号线为韩国SK集团以及东芝集团，预计将于2020年下半年投产。新奥股份通过本次交易承接东芝与自由港的液化合同，可在两年内迅速实现业务在天然气上游领域的跨越式发展，将LNG业务规模从现在的每年10万吨增加到未来的每年230万吨以上。这将助力上市公司继续推动海外天然气上游的资源掌控，打造完整的天然气产业链，满足国内日益增长的天然气需求，为中国蓝天保卫战贡献自身力量。

战略聚焦上游，海外布局澳美

伴随着立冬节气的到来，2018年的冬季供暖也拉开了序幕。因为之前经历了2017年的“气荒”，所以每个人都切身感受到了中国国内天然气需求快速上升的势头。今年前8个月，中国天然气进口增速近40%，中国LNG进口量已经超过日本，成为全球LNG最大输入国。我国的用能结构正不断转变为更清洁的能源组合。2017年，中国的总能耗增长了2.9%, 达到了31亿4300万吨石油当量(Mtoe)。天然气增长最快同比上升15%,其主要能源消耗的份额从6%增加到7%。根据咨询机构思亚预测，中国天然气消费将在2019和2029年分别达到3000和4900亿立方米。随着国内“煤改气”以及“蓝天保卫战”等环保压力，未来5-10年国内天然气产量的增长有限，将难以满足中国快速增加的需求，中国天然气消费将更大程度上依赖进口，2017年对外依存度已经高达40%。然而，天然气管道投资巨大并且建设较慢，LNG将在未来较长一段时间成为保证中国天然气供应的主要来源之一。中国现有拥有的长协还不能满足LNG进口需求，预计2019年和2029年将分别出现1700万吨和4400万吨的缺口，急需新签长协确保中国的天然气供应。自由港3号线预计在2020年下半年投产，这将可以显著缓解国内天然气的供应压力。

最新发布的世界液化天然气（LNG）报告2018中数据显示：“全球液化天然气贸易连续第三年创记录，达到2．931亿吨。而澳大利亚和美国的项目推动了液化天然气供应的相应增加，从而支持了贸易的增长。全球液化能力处于2016年开始的扩建阶段，主要是受澳大利亚和美国生产能力的驱动。”

新奥股份作为国内清洁能源领域著名民营企业新奥集团的下属上市公司，战略定位于天然气上游资源获取，成为具有创新力和竞争力的天然气上游供应商。身处亚洲特别是中国这个全球LNG需求的驱动力中心，新奥股份向海外寻求气源的战略清晰而明确。2016年公司通过对外投资成为澳大利亚第二大油气公司SANTOS的第一大股东，至今合计持有SANTOS10.07%的股份，并与其建立了长期战略合作关系。通过签署自由港项目，新奥股份将可以进一步完善自身全球LNG供应的多元化组合，优化供应链抗风险能力，同时降低自身采购的成本。

美国LNG项目合同普遍与Henry Hub价格挂钩，由于该天然气价格指数长期处于低位，合同相对于其他与油价挂钩的地区优势明显。美国2017年天然气的产量约为7,345亿立方米，占全球市场份额约为20%，全球市场排名第一。近年来，美国页岩气革命使得天然气钻井效率上升，油价上升亦造成伴生气产量上升，处于供大于求的情况，预计Henry Hub气价将长期处于3美元/百万英热及以下。液化服务合同(Tolling)模式将使得新奥股份进一步延长自身现在天然气产业的布局，进一步挖掘产业链上游的价值。通过合适的时机、优质的项目进入美国LNG上游市场，成为新奥股份完成在澳大利亚布局之后的另一战略高地。本次交易若圆满完成，新奥股份将以轻资产模式获取长期的天然气液化能力；同时，业务上，促使公司有机会进一步在全球范围内开展业务布局和商业合作，最终助力公司实现向天然气产业链上游的战略转型。

东芝退出自由港，新奥股份迎来窗口期

早在10月21日日本共同社曾有消息称，尽管在原油价格上升的背景下，LNG价格持续上涨，但东芝拟将2013年与自由港签署的液化服务合同以及其相关子公司进行出售。东芝此举其实与日本国内LNG下游市场的日趋饱和关系密切。从相关数据可知，亚洲作为LNG消费的最大增量市场，其实主要因素是中国国内对天然气的需求快速增加，日韩相对而言LNG下游机会并不多。此次东芝从上游LNG业务中退出，正好为蓬勃发展的中国能源企业打开了进入的窗口。新奥集团作为国内非公有制能源企业的领导者，多年来聚焦天然气产业的清晰战略，令其在窗口期可以凭借更加灵活、更快决策、更优协同的竞争优势，快速捕捉到商机。

相较于东芝在天然气领域的尴尬处境，新奥股份背后的新奥集团，则深耕中国的清洁能源市场近三十年，已经形成了贯穿下游分销、中游贸易储运和上游生产开采的完整天然气产业链。下游分销领域，新奥集团下属的港股上市公司新奥能源控股有限公司于1992年开始从事城市管道燃气业务，是国内规模最大的清洁能源分销商之一，覆盖中国17个省、市、自治区的178个城市；中游贸易储运领域，首个由国家能源局核准、民营企业投资、建设和管理的大型液化天然气（LNG）接收站——新奥舟山LNG接收站在今年10月19日试车顺利，各项运营指标正常，进入正式运营阶段；上游生产开采领域，新奥生态控股股份有限公司是新奥集团旗下聚焦天然气上游的A股上市公司，核心业务涵盖天然气加工和投资、能源技术工程服务、能源化工产品产销、煤炭开采与洗选等领域。2014年为战略升级而更名之后，更是加速了其在海外寻求气源、在国内发展煤制天然气的双轮驱动战略。此次承接东芝在美自由港LNG业务，是继其投资澳洲第二大油气公司Santos能源完成亚太地区布局后，在北美地区的布局落子，是其在海外天然气上游布局的第二步。

根据《2016年国内外油气行业发展报告》，未来五年全球能源发展将进入新时期。然而从相关统计数据可知，目前美国在产及在建的天然气液化产能大部分已被欧美以及日本的天然气贸易商、油气公司等客户预定，2022年前美国未被锁定的天然气液化产能相对稀缺。考虑到新建天然气液化设施的周期通常会超过5年，若要抓住最近五年的LNG发展机遇，本次交易的自由港天然气液化服务就成为一个重要的窗口。通过该项目，新奥股份预计将在2020年拥有每年220万吨的天然气液化能力。如果考虑本次东芝向新奥支付的交易款项，新奥股份的液化费用显著低于其他签约的第一批2017年-2020年投产的LNG项目。鉴于亨利港气价长期处于3美元/mmbtu甚至更低的价格，新奥股份所购LNG成本将显著低于其他地区布伦特原油挂钩的LNG合同。

总而言之，相信本次新奥与东芝的交易对于两个公司都是新的起点， 东芝将可以重新聚焦主业，新奥也成功将北美低成本LNG与日益增长的中国市场相结合，跻身全球LNG生产商俱乐部。 新奥股份通过本次交易不仅在2020年便获得了美国自由港每年220万吨天然气的液化能力，完成了在澳洲和美国两大LNG增量市场的战略布局，为上市公司带来新的业务增长点；同时也进一步丰富了公司在天然气产业链上游的海外布局，提升了天然气业务领域及区域的多样化，增强上市公司的综合竞争实力，为新奥股份长期可持续地深耕天然气上游业务奠定了扎实的根基。

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