管涛：人民币无贬值恐慌，QFII额度翻倍凸显扩大开放姿态

目前，多家机构开始调升对2019年人民币点位的预测。截至上周（1月7日～13日）收盘，人民币创近半年新高，中间价则创五个半月新高，当周涨幅1.7%，暴涨逾千点，创2005年汇改以来最大单周升幅。

在香港举办的亚洲金融论坛期间，中国金融四十人论坛高级研究员、国家外汇管理局国际收支司原司长管涛表示，2018年，美元指数累计上涨4.1%，人民币汇率中间价下跌4.1%，但2018年有汇率贬值压力却无外汇市场恐慌，市场对人民币汇率波动的适应性增强，且汇率的波动性开始强化，人民币汇率最大振幅在七大外汇储备货币中排名第五位，这是一个积极进展。“我们要搞汇率市场化，就要让汇率杠杆调节作用正常发挥，一定是要低买高卖。去年前11个月，人民币总体下跌了6%，但并没有像2015、2016年那样出现企业、老百姓恐慌性囤积外汇，企业和个人反而减少了外汇存款，卖外汇的意愿增强了。”

管涛也对第一财经记者表示：“QFII（合格境外机构投资者）额度翻倍也体现了中国进一步扩大开放的姿态，欢迎外资进入中国市场，这有助于进一步改善各界的预期，提振市场信心。”1月14日，外管局表示，为满足境外投资者扩大对中国资本市场的投资需求，经国务院批准，QFII总额度由1500亿美元增加至3000亿美元。

市场对汇率波动适应性增强

2018年，美元指数累计上涨4.1%，人民币汇率中间价下跌4.1%，CNY（在岸人民币）下跌5.2%，CNH（离岸人民币）下跌5.4%，CFETS（中国外汇交易中心）人民币汇率指数下跌1.7%。截至2019年1月15日，美元/人民币的官方收盘价报6.7544，较上一交易日官方收盘价走强34点。

管涛表示，过去一年的积极进展在于，2018年有汇率贬值压力却无外汇市场恐慌。尤其是，低买高卖的汇率杠杆调节作用正常发挥。例如，人民币贬值5.8%，但个人和企业分别减少境内外汇存款39亿和618亿美元；收汇结汇率为65.6%，同比上升3.0个百分点，付汇购汇率为65.4%，基本持平。

同时，境内外汇供求关系保持基本平衡。2018年前11个月，银行即远期结售汇逆差347亿美元，同比减少57%，其中6～11月累计逆差560亿美元，远低于2015和2016年月均逆差动辄成百上千亿的水平。

住户部门也没有出现恐慌性购汇。管涛表示，2018年前11个月，与个人外汇收支相关性较高的服务贸易购汇减少4.3%，结售汇逆差下降10.9%；其中，4～11月，购汇减少6.3%，结售汇逆差减少13.5%。

此外，公司部门也没有出现贬值恐慌。2015年7月底，未到期远期净购汇474亿美元，8月新增504亿美元；相较之下，2018年3月底，未到期远期净购汇1065亿美元，7月底1120亿美元，新增55亿美元，加上期权的Delta头寸，反而减少了156亿美元；2018年8～11月，未到期远期购汇余额减少240亿美元，期权Delta头寸新增91亿美元，二者合计累计减少149亿美元。

跨境资金流动并未受冲击

值得注意的是，尽管2018年人民币出现较大幅度贬值，但跨境资本流动并未受到冲击。这与跨境资金流动管理的强化、国际收支自主平衡格局的进一步巩固、外资流入加速等因素息息相关。

管涛表示，从国际收支自主平衡角度而言，2018年前三季度，经常项目累计逆差55亿美元，与GDP之比为0.04%；资本项目顺差526亿美元；外汇储备资产增加463亿美元，与GDP之比为0.5%。

“人民币贬值的过程中，资本项目从国际收支口径来看，前三个季度是净流入526亿美元，外汇储备前三个季度剔除估值影响增加463亿美元，去年全年含估值影响外汇储备减少600多亿美元，但是要剔除估值影响，就是把美元升值带来的外汇储备减少剔除以后，外汇储备实际仍然是增加的。”管涛提及。

此外，民间部门货币错配明显改善，截至2018年6月底，我国对外净负债（不含储备资产）为1.47万亿美元，较2015年6月底下降了8370亿美元，与GDP之比回落了10.2个百分点。

外资流入料持续加速

尽管各大机构预计中国经常账户很可能在2019年转为逆差，但资本项下的流入有望在未来几年持续加速，外资对于中国A股和债市的配置已成为不可逆转的趋势。

管涛也对记者表示，QFII额度翻倍体现了中国进一步扩大开放的姿态，欢迎外资进入中国市场，有助于进一步提振市场信心。

在2002年试点推出初期，QFII总额度仅100亿美元；2007年，第二次中美战略经济对话后，QFII总额度增至300亿美元；随后又经历了2012、2015年等多次放开，QFII总额度达到1500亿美元的水平。

此外，近期有报道称，监管召集部分外资私募机构征求意见，讨论将QFII投资范围扩大至境内的外资私募机构。某境内外资私募机构市场部负责人回应第一财经记者称，这一讨论已经持续很久，但尚未有确定的消息，外资在积极争取，中国证券投资基金业协会也持支持的态度，最终还要看监管的态度。

今年1月12日，中国证监会副主席方星海称，将努力引进国际中长资金进入中国股市，预计今年外资流入A股会进一步增加。

机构预计，MSCI将纳入因子提升至20%可能带来700亿美元净流入，此外将中盘股纳入预计将额外带来140亿美元净流入，乐观情境下，未来十年外资在A股市值占比将接近10%。股指和债指的纳入将在2019年为中国股市带来500亿美元流入，2021年底前给债市带来2860亿美元流入。