不管现在是不是牛市，这些板块能穿越牛熊丨投资人说

荣令睿

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现任北京睿道投资管理有限公司执行董事、总经理。

具有10年以上证券投资及多年私募基金从业经历，个人及管理产品业绩突出，曾在上海新资源证券咨询有限公司担任证券分析师、在北京鑫润禾投资管理有限责任公司担任基金经理等职务。

 

不会依据宏观判断来做投资决策

寻找确定性：持续高速增长的细分行业

看好板块 医疗服务和教育

坚持自己的投资方法 不追热点

 

   第一财经 张婧雯：去年市场不好，您仍然取得了正收益；但是今年，市场完全进行了反转，一个月半的时间，大盘经历了连续的大幅上涨，很多人都说牛市来了，您怎么看？

睿道投资 荣令睿：查里芒格说宏观是我们必须要接受的，而微观才是我们有所作为的。你看整个2018年有很多的消息，去杠杆这些问题，其实有时候它对我们的投资决策没有特别大的指导意义，我们还要基于微观的行业企业去对公司价值理解去判断，对机会的把握更重要。还有一个人叫罗曼罗兰，他说什么是真正的英雄主义呢？就是你认清了整个生活的真相，还仍然去热爱它。今天可能说这个话有一点不合场合，因为现在的市场开始比较激情。但是你回想一下，大概在两个月以前的时候是什么一个状态，有时候这个世界变化很快。我们对宏观的判断，我们有分析，但是我们很难依它去做一个决策。

这一波的行情，我觉得有大概几个原因，一个原因是资金的影响非常大。今年1月7号降准的力度是非常大的，相对前几次的定向降准这一次是全面的降准。第二个原因是1月份信贷的规模，3.23万亿创造历史单月最高的纪录，这个对情绪的推动都有很大的影响。另外我们也可以感受到整个社会的利率在下行，包括我们放在余额宝资金的利率也在下行。

第三个原因我们觉得还是一些机构行为的补仓，包括公募基金和私募基金。有很多的机构的盈利模式是通过控制仓位来获得收益的。他们整个的2018年的仓位会比较的轻，还有一部分机构是在2018年底的时候进行了比较大的减仓，所以他们就在这一波的行情中没有办法，谁都怕净值跑在别人后边，所以又进行加仓，非银金融的暴涨完全是大机构的行为。第四个原因就是说这个情绪发生了很大的变化。就像弹簧，你压得太紧了，稍微放松的话，这个弹的力量还是挺大的。

   第一财经 张婧雯：那你觉得这个牛市到底到来了没有呢？

说实话这个我很难回答。如果说我能判断出牛市到来了，我就可以把所有的钱都押上，甚至把房子卖掉都可以押上，这种观点我不能支撑自己，我也不能把这个观点支撑给观众。其实我认为不要做这种轻易的判断，因为它是概率。

   第一财经 张婧雯：微观上你觉得应该怎么去捕捉呢？

睿道投资 荣令睿：中国的经济正在转型，现在经济增速从8%达到7%，未来有可能会到6%左右，但是这是一个经济发展阶段必然的现象。现在中国的人均GDP已经大概接近一万美金，这个社会到一个阶段以后，它就会展示出一个新的特点。我们从十九大的整个的思路来看，中国的产业升级和经济的转型是一种必然的方向。我们怎么样去考虑我们的投资机会，不仅是投资者，包括大学毕业生的就业等都是非常有意义的。我们会去找一些细分的，有高速增长机会的行业。   

第一财经 张婧雯：有哪些行业？

   睿道投资 荣令睿：这些行业我们还要求龙头比较突出。如果是分散的一些行业不行。究竟哪些行业我们可以慢慢的去探讨一下。第一我觉得是医疗服务行业，因为现在医疗服务的供给和数量都还没有满足我们对医疗服务高质量的要求。这个市场是很大，因为医疗服务是一个市场化程度很低的行业，未来的增长是很明确的。另外一个行业就是教育行业。教育行业是有很大争议的，包括K12的基础教育和这个私立的高等教育。这个因为有政府的原因，特别2018年出了一些民办教育促进法，经济有很大的不确定性。我们反过去看这种需求，这种需求完全是内生的一种需求，我们对下一代好的教育质量的追求使得这个行业增长很快。教育股在去年跌了很多，如果说你刨掉所有的政策风险的话看值不值这个价格。

   第一财经 张婧雯：近期大家都非常很关注暴涨的热点，比如说券商，你是不会看这些市场热点，而会坚持自己的行业布局？

   睿道投资 荣令睿：我们尽量坚持自己，因为这个行情抓不住，我们也不知道为什么券商突然就涨。就算你知道的时候已经不知道它在什么位置了，所以对于我来讲，最重要的是商业模式属性的生意，另外是竞争格局。把这些东西作为你的底，你就不着急。它涨很多跟我没有关系，我们的追求不一样。

   第一财经 张婧雯：对，确定性最大的还是去把握行业，把握这个持续增长的好的盈利模式。

   睿道投资 荣令睿：对，是这样的。牛市没有来或者牛市来了，我们都能取得大概差不多的收益率。

   第一财经 张婧雯：谢谢荣总今天跟我们的分享。