3000亿美元在途！紧随彭博，摩根大通指数今年或宣布纳入中国债券

彭博于4月1日起正式将中国债券纳入彭博巴克莱债券指数（BBGA），这个规模高达13万亿美元，仅次于美国和日本的全球第三大债市如今已在市场监管、市场准入、投资者需求和业绩基准等四大方面具备了更有利的条件，即将迎来爆发式增长。

第一财经记者获悉，今年的摩根大通年度指数管理会议将于夏季召开，对投资者情绪进行调研，并有机会通过纳入中国债券的决定。去年，富时罗素表示，将考虑把中国债券纳入富时债券指数。彭博巴克莱债券指数、摩根大通全球新兴市场多元化债券指数、富时罗素指数为全球三大债券指数。

摩根大通全球指数团队预计，中国债券被纳入全球三大主要固定收益基准指数（GBI-EM GD、Global AGG和WGBI）将带来高达2500亿到3000亿美元的资金流入。

中国债市揭开新篇章

彭博巴克莱债券指数是衡量全球投资级债券的重要基准，覆盖24个本币债券市场，中国债券被纳入这一指数在多个层面具有重要意义。

彭博中国总裁李冰表示，被完全纳入该指数后，人民币计价的中国债券将成为继美元、欧元和日元之后的第四大计价货币债券（约占该指数总市值的6%）。这是自欧元被纳入以来，这项全球综合指数发生的最大变化，其潜在的巨大影响不言而喻。中国债券市场的回报率在全球范围内属于领先地位，2018年彭博巴克莱中国综合指数的总回报达到3.45%，而同期美国综合指数的总回报是0.01%。然而，外国投资者配置中国境内债券尚处于起步阶段，目前持有比例只有约2%。

当然，一切来得并不容易。一个市场是否可以被纳入彭博指数，需要满足数项基本条件，包括该市场必须具备投资级评级，货币必须可自由交易、兑换、对冲，并且没有资本管制。得益于中国人民银行、财政部和国家税务总局完善相关配套措施，人民币计价的中国债券才得以满足纳入该指数的硬性条件。

目前，越来越多的国际投资者正在进入中国市场。彭博汇编的数据显示，境外投资者在今年1～2月买入中国政策性银行债券的规模达到608亿元人民币，几乎相当于去年同期的6倍。流动性在过去一年也有所改善，国债交易日益活跃。

贝莱德亚太区主席及主管鲍哲钰（Geraldine Buckingham）对第一财经记者表示： “中国债券被纳入全球债券指数是中国在岸资本市场进一步开放的重要里程碑。随着中国在全球指数中的权重有序增加，我们将运用广泛的投资策略，协助全球投资者应对中国投资环境。”

海外投资者之所以看中中国境内市场，关键有两大因素——市场容量和超额收益。

就市场容量而言，中国是全球第三大债市，法国巴黎银行环球金融市场大中华区主管孙鸿志对第一财经记者表示：“在全球低利率环境下，每当和大型银行、资管机构交流，他们无一例外都在寻找收益，但其他新兴市场规模有限，即使花费大量时间和精力来进行研究和布局，容量仍不够大，不足以把整体全球投资组合的表现提升，而中国债市则可以做到。”

就超额收益而言，全球负收益国债已经高达10万亿美元，截至上周，日本10年期国债收益率为-0.095%，德国10年期国债收益率则为-0.083%，连去年收益率不断飙升的美债收益率也已经跌至2.4%。当前，中国10年期国债收益率仍维持在3.1%左右，这时相对收益就开始体现。

摩根大通、富时也将行动

“我们相信中国将沿着正确的方向持续开放市场，并希望今年能获得积极的投资者反馈，”摩根大通中国区首席执行官梁治文对第一财经记者表示，相对于中国经济总量和人民币计价债券存量规模而言，人民币计价债券的重要性在全球主流债券指数中一直没有得到充分的体现，中国近几年对市场进行了大力改革，比如通过中国银行间债券市场参与者直投（CIBM Direct）进一步开放在岸银行间市场，并开通了债券通。

摩根大通自2004年以来积极参与CIBM。目前，摩根大通是中国国债承销团成员、“债券通”做市商，并获得了中国银行间债券市场结算代理业务资格，也是全球最大的托管机构之一。

第一财经记者获悉，摩根大通年度指数管理会议将于6月左右召开，届时投资者很有可能会做出决定纳入中国债券的决定。此外，富时指数也将开始行动。

彭博指数包含了中国的国债和政策性金融债，而富时指数仅含国债，摩根大通指数则涵盖了国债、政策性金融债以及部分信用债（多为国企）。

对于指数提供商而言，尽可能地将全球可投资的市场全部覆盖是理想状态，更何况中国是全球第三大债市，纳入是应有之义。纳入的背后不仅得益于中国监管层过去几年的积极推动，指数提供商自身也存在将中国债券纳入的压力。

梁治文就对第一财经记者表示，中国监管层通过中国银行间债券市场参与者直投进一步开放了在岸银行间市场，并推出债券通，投资渠道的拓宽和有利的政策措施令人民币计价债券市场逐步成为全球主流债券指数的吸纳目标。摩根大通债券指数将中国人民币计价政府债券（CGB）纳入其最广泛的GBI-EM指数系列已逾14年，该指数于2005年12月首次推出。

早在2016年，因市场改革措施出台、在岸债券市场投资渠道拓宽、人民币国际化进程加快等因素，摩根大通新兴市场政府债券指数-全球多元化指数（GBI-EM GD）将中国列入了指数观察名单。梁治文透露，上述事宜有望在今年获得积极的投资者反馈。

当然，中国债市的国际化之旅才刚刚启程。未来，在改善市场流动性、改革信用体系、丰富对冲工具、完善操作性等方面都有诸多提升空间。

李冰表示，就流动行而言，随着境外投资者参与度提高，中国债券市场的流动性将逐渐改善。为此，银行、券商和投资机构等境内市场参与者需树立 “卖方”心态并加强做市能力。

同时，中国需改善其信用评级体系以便与全球标准接轨。这对于下一步中国信用债能否被纳入彭博巴克莱全球综合指数至关重要。

此外，国际投资者在投资中国债券的同时需要金融衍生品和合适的工具对冲外汇风险。孙鸿志对记者称，海外投资者非常希望参与中国境内的国债期货，但目前仅限境内证券机构，“如果境内商业银行和外资机构可以交易国债期货，这将提升外资对境内债券的配置需求，同时市场的流动性将大大提升。”此外，他也建议向外资开放利率互换（IRS）等利率对冲工具。

就操作性问题来看，李冰称，调研显示，一些操作层面的问题仍然是境外投资者投资中国债券市场的主要顾虑之一，包括全球托管机构是否准备就绪、交易时间以及债券通机制进一步完善等。