IRR达50%，管理62亿美元，GGV：不可能不焦虑

北京启皓中心，纪源资本GGV北京办公室电梯间，GGV中国管理合伙人符绩勋刚买完咖啡回办公室，他对第一财经记者表示，刚刚发布的《福布斯创投榜单》内，中国投资人数量是有史以来最高的一次。

但同时，他也表示，此次新高背后有中国创业公司密集上市的因素在，来年数量就会少一些。在随后的采访对话中，符绩勋与另一位管理合伙人徐炳东共同回顾GGV十九年来的投资布局、主题规划、心态调整，在他们看来，面对快速变动的风口，投资机构不可能不焦虑——“投前焦虑，投后更焦虑。”

注重LP回报

“对于更多LP来讲，他们选择一家基金机构，考虑的并非‘投了多少个独角兽、哪些公司上市’这类外部评价体系，而是更多关注IRR（Internal Rate of Return内部收益率法），即回报率，LP获得回报，才会愿意继续追投、继续加码。”符绩勋对于寒冬之中GGV资金募集情况概述称。

徐炳东则补充表示，LP主要关注两个概念——IRR与DPI（Distribution over Paid-In投入资本回报率），GGV过去多年在中国市场中平均年化IRR维持在50%上下。

因为得到LP的认可，GGV四至七期募资规模分别为5亿美元、6亿美元、12亿美元、18亿美元。

从历史脉络上看，自2000年成立、2004年投资阿里巴巴之后，GGV逐渐启动这家美元基金机构在中国创业生态内的投资征程。2005年，GGV设立中国办公室，其一路走来的路径，可以直接划分出中国互联网发展至今的四大阶段。

具体来讲，自2000年至2005年，是以阿里巴巴为代表的中国互联网崛起的第一阶段；2005年至2010年是中国互联网用户增长期，包括李宏玮、符绩勋等合伙人悉数加入，代表性企业如欢聚时代、去哪儿、UC、优酷、世纪互联等；2011年至2015年，童世豪加入，伴随着移动互联网发展，GGV前后募资金额是15亿美元，培育出滴滴、Grab、小红书、美丽说、途家等代表性案例；自2016年发展至今的第四阶段，GGV内部将其称为前沿技术驱动时代，GGV进行了第六期与第七期基金与一期人民币基金的募集。

具体案例上，GGV在估值尚且不足一千万美元时投入英语流利说，2018年10月，流利说在纽交所上市，目前总市值为5.44亿美元；2014年，GGV参与估值几千万美元的小红书第一轮融资，首次投后估值为7600万美元，经过D轮持续加仓后，小红书最新估值超过30亿美元。

细数下来，GGV发展至今，已投项目超过300个，资金管理规模超过62亿美元，资本环境严峻的2018年，GGV中美市场操刀IPO案例5个。过去18个月，通过并购与IPO的形式将现金分配给LP的总金额为10亿美元。

布局主题

归纳来讲，覆盖全球市场的GGV，侧重强调主题性投资理念，其将全球视野内的投资归纳为四大主题板块——第一，前沿技科技及智能硬件，如小鹏汽车、Momenta、小牛电动、小米等；第二，企业服务以及云，如世纪互联、黑湖科技、金山WPS、指掌易等；第三，消费升级及新零售，如阿里巴巴、美丽联合、Wish、小红书、爱库存；第四，互联网+及媒体，如去哪儿、YY、英语流利说、滴滴出行、哈啰出行、今日头条等。

符绩勋认为，“投资主题”的重要性在于，帮助形成对主题投资的逻辑与趋势认知，以及投前与投后的判断。

通过四大主题的布局，可以明显看出GGV在2B领域的投资侧重。符绩勋表示，整个大环境已然发生很多变化，其中中国环境的变化在于，原本的移动红利逐渐减少，机构逐渐将重心移动到围绕产业互联网、2B业务挖掘更多空间。

其次，符绩勋称，出海也是选项之一。目前诸多创业者与机构将目光瞄准印度、中东、东南亚，“人才在出海，资本在出海，这也是明显的趋势之一。”

总之在方向的把控上，符绩勋表示，VC投资本身与新的趋势路径很有关系，过去，不管是从PC到移动，从O2O到新零售、现在的社区电商，以及AI与5G技术，不同的阶段带来不同的机会点，机构需要不断探索，同时掌握多元化人才。

焦虑正常

2018年除了资本寒冬之外，还出现一大波创业公司密集上市的热潮，以及其后伴随的跌破发行价等现象。

对此，符绩勋对第一财经记者表示，所谓“上市”，都会伴随一个约为9个月时长的窗口期，期间，你会发现资本市场在特定窗口期内对某一个板块、某一个领域、某一个科技公司，或者某一个区域的公司具备一定的渴望，能够满足需求的对应公司便存在上市的机会。

为什么是9个月？符绩勋称，9个月的时间内，上市公司会有业绩公示，一些不符合市场预期的公司可能会跌破发行价，市场随之进入调整期，慢慢消化好公司与不好的公司，因此都是阶段性的窗口期。

但针对于2018年密集流血上市的情况，符绩勋对第一财经记者表示，这与之前一级私募市场给部分创业公司估值过高有一定关系。徐炳东对第一财经记者补充称，关注股市的短线涨跌意义不是特别大，好的公司在三四个季度之后还是会涨回来、甚至创新高。

总之，对于资本市场的波动问题，符绩勋表示，太多复杂因素影响着资本盘面，一般上市公司半年后面临的退出压力会变形地下压股价，因此刚上市公司前半年的坚挺与后半年的抛售，都有一定背后因素存在，往往股价要到一至两年之后才开始稳定。

面对快速切换的风口变化，符绩勋与徐炳东均表达了“不可能不焦虑”的现实心态，“GGV每年见的项目数量高达四千至六千，不焦虑与不辛苦是不可能存在的，但一线基金不是风口追随者，而是创造者。“徐炳东表示。