黑马北汽银翔倒下，能否被重组方案救活？

重庆合川区银翔大道自北往南，一大片白色工业厂房率先映入眼帘，厂区内有一座高耸的塔楼，上有“北汽银翔”四个大字。白色厂区背后，矗立着十多幢高层住宅楼。

这片土地上几乎所有的建筑都是“银翔”打头，包括银翔城、银翔盛世中庭、银翔盛世悦庭、银翔摩托、北汽银翔汽车有限公司（下称“北汽银翔“），以及对于当地人来说尤具吸引力的西南大学银翔实验小学。

它们都是重庆银翔实业集团（下称“银翔集团”）旗下资产，以制造业公司和教育资源为核心，将成千上万的人聚集在一起，带动一个片区经济发展的同时，也完成了银翔集团自身多元化的布局。

然而，当这个链条中最核心的制造业公司陷入停顿时，其链式反应却是所有关联产业的萧条。

6月中旬，第一财经记者驱车前往北汽银翔厂区时，见到占地面积庞大的厂区全面停工，只剩保安驻守；厂区附近的餐馆、超市、药店，几乎全部人去楼空，只留下蒙灰的招牌和紧锁的大门。记者设法进入了工厂内部，看到一些车间仍堆积着尚未安装的零件，部分试验车辆上堆积的灰尘厚度接近半指。

自去年7月起，北汽银翔就因银行抽贷资金链断裂，至今停产近1年，它能否在破产边缘被救回来？接近北汽银翔高层的人士冷平（化名）透露，重庆市政府正在和北汽集团商讨对策，有两套重组方案，其中第二套的可能性更大。

两套重组方案

“第一套方案是债转股，但是现在这个情况没有多少债权人愿意当股东。第二套方案是重组之后成立一个新的公司，新公司承担债务，北汽集团和重庆市政府持大股，银翔集团持小股。目前得到的消息是第二套方案可能性最大。”冷平说。

北汽集团内部人士近期接受媒体采访时也称，“方案不会拖太久”，较为可能的结果是北汽集团、重庆市政府等多方联合出资，改变北汽银翔的股权结构，导入更多资源盘活既有资产。

6月17日，北汽银翔一家经销商接连收到两笔金额数十万元的转账，发起方为两家不同的商业银行，备注“代偿”。该经销商称，这是银行代北汽银翔偿还经销商欠款，意味着北汽银翔账上开始有资金进入，重组的事情应该是谈妥了，很快就会公布。

与此同时，“3个月后复工”的消息在北汽银翔的员工宿舍区不胫而走，但第一财经记者未能联系到北汽银翔正面求证。

此前网络上曾流传出一个方案，称北汽银翔重组后股权结构将变更为北汽集团持股37.5%，重庆市政府持股比例为37.5%，重庆市合川区政府持股比例为14%，重庆银翔贸易有限公司持股比例为11%。

冷平称有较高的可信度：“至少方向上是对的。”。

第一财经记者前往重庆合川工业园天顶团组管委会求证时，相关负责人仅表示重庆市政府正在和北汽集团谈判，双方签了保密协议，什么都不能说。

启信宝显示，目前北汽银翔股权结构为北汽集团占26%、重庆银翔贸易有限公司占23.3%、重庆银翔实业集团占22.03%、重庆银翔投资开发有限公司占16.02%，国开发展基金有限公司占12.65%。银翔系持股达到了61.35%，为实际控股股东。

由于北汽集团未合并财务报表，北汽银翔非上市公司也没有发行债券，外界无从通过公开信息获得其财务状况。不过去年下半年起，北汽银翔频繁曝出拖欠供应商货款、拖欠员工薪酬等情况，表明其资金链非常紧张。

仅芜湖伯特利汽车安全系统股份有限公司、广州毅昌科技股份有限公司、广德天运新技术股份有限公司等几家供应商，北汽银翔拖欠的货款累计就超过10亿元。而上述供应商则在公告中称，预计对北汽银翔及其相关方的应收账款回收具有不确定性，存在较大的坏账风险，已经做了计提准备。

北汽银翔内部人士透露，今年北汽集团派驻了数十人的审计小组到北汽银翔清查资产，确定该公司净资产约为100多亿元，债务总额尚无准确的数字，但应该是资不抵债了。

北汽幻速销售公司内部人士称重组后的新公司可能放弃“幻速”品牌，另起炉灶，因为持续的负面信息令“北汽幻速”品牌的用户口碑一落千丈。对此，第一财经记者未能联系到北汽幻速销售公司高层进行求证。

重组后的北汽银翔是否能够走出困境？北汽银翔的经销商中出现了两种意见。重庆北汽银翔一家经销商比较乐观，他认为北汽银翔曾经创造过辉煌，再打造出一两个爆款车北汽银翔就活过来了。

华东一家已经退网的北汽银翔经销商则认为，北汽银翔很难走出困境。除了车市环境恶化的影响之外，他认为北汽集团缺乏足够的技术和管理输出能力，“你看看昌河，北汽收购了这么多年还是没有搞起来。”

如何倒下

从零起步到成为车市黑马，北汽银翔只用了3年；而这匹黑马突然倒下，只用了1年半。

北汽银翔成立于2010年，2012年首款车下线，真正让它脱颖而出的是2014年3月推出的幻速S3。幻速S3是当时唯一一款紧凑级7座SUV，市场上几乎没有直接对手。

在幻速S3的推动下，2014~2016年，北汽银翔3年时间从5万台跃增至26.85万台，每年都实现了超过100%的增长。华东一家北汽银翔幻速品牌经销商称，2016年，该店销量最高的一个月高达300台。

但一旦某个产品热销，必然引来一堆效仿者。很快，北汽威旺、昌河、东风小康等自主品牌纷纷推出廉价7座SUV车型，并且优化和改善了幻速S3的一些缺点。

与此同时，北汽银翔在幻速S3之后推出的车型，都没能复制S3的成功，产品线虽然扩充，销量增长却陷入停滞。2017年，北汽银翔销量微跌4.9%至25.5万台，危机已经埋下伏笔。

“幻速S3只是在很小的一个细分市场爬升起来的，跟风来吃这个蛋糕的企业多之后，幻速S3就开始断崖式下跌。”上述华东地区北汽银翔经销商称，北汽银翔用低成本的车型打市场，它的成本管理、质量管控、研发都没有跟上，在竞品越来越多，并不断优化银翔产品短板的时候，劣势就越来越明显。

“2014年3月份出车，当年就干到5万台，2015年又是10万台，老板膨胀了，要趁势而上干到30万台。为了扩大销量，没有办法就只能拼命的扩网（增加经销商网点），这个时候很多原本做二网甚至是外行转过来。这些经销商团队的销售能力、抗压能力差别很大。”接近北汽幻速销售公司高层的人士龙飞（化名）说，原本是小米加步枪，甚至是扛着锄头的，突然遇到一场阵地战，肯定是要垮的。

龙飞同时指出，经销商队伍良莠不齐，实质上也是北汽银翔销量压力一手导致的。北汽银翔将经销商分了S网跟H网两个渠道，以此增加单个城市的网点总数，最疯狂的时候一条街开两三家，门对门地开。

为了冲击30万台销量目标，北汽银翔甚至动用其银行资源，为经销商提高金融杠杆，以让经销商买走更多的车辆。“正常是30%启动70%，打30万进去开100万的票（承兑汇票）出来，但是后来做到了10%启动90%。”龙飞说。

经销商背负高负债、高库存，为了尽快回笼资金，形成价格松动与跨区域串货，北汽银翔2016年之前稳定的终端秩序被打破。2017年，一些预见到危机的经销商就已经开始退网。

2018年7月，一封恳请继续支持的函曝光了北汽银翔的危机——银翔集团恳请银行停止抽贷、压贷，保障北汽银翔、比速汽车基本的流动资金需求。据银翔集团主动披露的信息，截至去年7月，银行抽贷总额达10亿元，其中招商银行3.3亿元、富滇银行总计9000万元、浦发银行达1.33亿元。

“银行抽贷，加速了银翔的癌变。”冷平解释说，纯粹的民营企业融资能力并不强，为了获取更多的发展资金，它必须“加大马力往前开”；而在这个过程当中，产品研发、质量管控、经销商渠道能力等并没有建起来，现金流大幅依赖于融资，如果资金没有良性滚动起来，就很容易一环套一环形成恶性循环。

2018年7月，北汽银翔以高温假为由放假，自此全面停产。2018年10月，北汽集团、银翔实业、重庆合川政府联合向北汽银翔输血20亿元。从结果看，这20亿元没有帮助北汽银翔复产。

2018年，北汽银翔销量15.3万辆，同比下滑40%。今年前5月，北汽银翔销量进一步下滑至4.27万辆，下滑幅度52.1%。

综合各方消息，北汽银翔的重组方案或许将会很快公布。冷平对北汽银翔重组之后的前景持谨慎乐观态度，他认为最核心的两个要素，一是北汽银翔曾经证明过打造爆款车的能力，二是北汽银翔的经销商渠道还没有垮。