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懂行丨科创板看重研发投入 生物药企估值不应脱离市场

第一财经 2019-07-05 09:45:35

作者:第一财经    责编:杨恺宁

懂行丨科创板看重研发投入 生物药企估值不应脱离市场

简介:

根据上交所官网显示,截至6月30日,在科创板131家已受理的企业中,生物医药企业数量最多,合计有29家生物医药领域企业的科创板上市申请获上交所受理。首批科创板过会的企业中也出现了生物医药企业的身影。

日常生活中的生物药都有哪些?资本市场如何定义?哪些细分领域具有高成长性?生物药企的常态投资思路是什么?

科创板正式交易在即,如何匹配科创板对生物药企的估值?科创板对生物药的投资思路与主板有何区别?十家国内知名券商,十八位行业研究精英,让懂行的人讲述行业的事,第一财经、中国证券业协会联袂推出十七集投教视频《懂行》。

在本期视频中,国泰君安证券研究所业务董事、高级分析师于溯洋将分享生物药行业的常态投资和科创板投资思路发生了哪些变化。

生物药企的常态投资思路是什么?

生物药以基因重组为基础 与创新药独立又重叠

生物药,俗称“大分子药”,是生物体基本构成中分子量较大的那一类,其结构比较复杂,例如日常所知的蛋白质和核酸就是典型的大分子。

资本市场对生物药的定义,生物药是以基因重组为基础的生物制品,包括了疫苗、融合蛋白、单克隆抗体以及一些基因疗法,同样如细胞和病毒等也都属于生物药的范畴。

于溯洋向第一财经指出,“生物药和创新药实际上是两个独立但又彼此有重叠的概念。

那么,在认知上,生物药与创新药是什么关系?于溯洋指出,”生物药中除了生物专利药,还有生物创新药;包括了生物仿制药。而创新药中除了生物药之外,还包括化学的创新药。”

肿瘤生物药成临床需求头把交椅

中国医药行业需求大部分是由内需拉动,因此,生物药细分领域市场的高成长性与国内临床需求直接关联。

“从总量上来说,中国整体的生物药使用金额在药品整体花费中的占比较低”,于溯洋如是向第一财经表示,“在结构上,每个领域是与不同市场的情况相关的。”

根据中国临床刚需来看,生物药细分领域的市场空间,肿瘤的需求是最为刚性的;其次是心血管和糖尿病这一类慢性病用药。

不过,在全球市场销售金额方面,大的销售金额还是集中在以类风湿性关节炎为代表的自体免疫疾病方面;目前,其所属细分的几个药品种类的销售金额已进入了全球前十大的销售金额排行榜中,然而,“这个领域在中国因为支付能力的原因还属于一种改善性需求,是一个没有被充分开拓的市场”。

因此,“总量上,中国市场仍有很大的提升空间;结构上,中国生物药现在首要解决的是临床上较为刚性的需求”,于溯洋如是向第一财经总结。

生物药企业估值存在溢价

科创板的估值模型不应脱离市场本身

对于生物药在科创板上的估值问题,“估值水平可能要比美股和港股有一定的溢价”,于溯洋认为,“整个行业现阶段处于发展初期,这种溢价是非常必要的,它能够引导社会资源和社会资本向生物制药倾斜,能够吸引全社会的资本和资源的行业配置”。

科创板在生物医药的估值方法是有区别的。其中,对于有收入、有利润的公司或者成长期的一些公司,建议使用相对成熟相对估值或者绝对估值的方法;另一类的没有收入、未盈利的药企,一般也会分为内涵价值法和市场法两大类进行估值。

她补充道,“就科创板而言,需要注意的是对于二级市场的估值;因为它往往是一个交易价格,而不一定是公允价值。因此,鉴于本身估值方法存有很多的假设,所以估值模型的应用不应该脱离市场本身”。

国产替代是2019年的投资主线

在投资生物药方面,于溯洋回应称,常态投资要注意技术可行性和商品化前景两个重要指标,并且两点必须同时具备。

同时,她向第一财经分析称,这个行业现在还处于高景气上升趋势中,“个人认为,国产替代是2019年的投资主线”。

那么,科创板对生物药的投资思路与主板有何区别?对此,于溯洋分享了科创板企业的三大投资思路。深度解读,请关注本期《懂行》视频。

编导:王双阳 王建爱

制片人:赵新艳

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