懂行丨科创板电子行业如何玩转“芯”投资

简介：

6月25日和6月14日，证监会陆续同意睿创微纳、澜起科技科创板IPO注册。

6月26日晚间，科创板股票发行上市审核系统显示，华润微电子有限公司的科创板上市申请获得受理，成为了继九号智能之后，被科创板受理的第二家境外企业。

集成电路领域陆续在科创板拔得头筹。在资本市场划分的行业类型中，集成电路被划分入电子行业范畴。那么，资本市场对电子行业如何定义？中国电子行业处于什么阶段？其中，如何正确看待中国集成电路领域的现阶段水平？集成电路供应链有哪些环节和投资看好？

6月27日，科创板第一股的华兴源创开启网上申购，确定发行价格为24.26元/股,市盈率为39.99倍；打破了过往A股市场IPO 23倍市盈率的隐形天花板。那么，这是科创板会给予偏高估值的个案，或是科创板对集成电路优待，还是集成电路整体估值水平提升？如何合理估值科创板的电子企业？

如何将价值转化为价格？电子行业的投资方向是什么？十家国内知名券商，十八位行业研究精英，让懂行的人讲述行业的事，第一财经、中国证券业协会联袂推出十七集投教视频《懂行》。

在本期视频中，中信证券电子行业首席分析师徐涛将深入解读集成电路及其所属的电子行业的投资方向及其估值方法。

电子行业的本质是技术与需求双驱动

对于资本市场对电子行业的定义，徐涛表示，按照现有的A股市场的行业分类，电子行业主要有四大细分领域。电子行业的本质是技术与需求双轮驱动的。

“第一是在电子行业的上游，即所谓的半导体领域；第二是电子行业最主要的下游，也是较多上市公司所在的领域，即消费电子领域”，徐涛如是表示。

同时，在他看来，第三个分类是与电子行业周期性相关度较高的子行业，包括了存储器、LED行业、以LCD、OLED为代表的屏幕行业和部分元器件领域，“实际上，上述的四个细分的子行业与供需关系、电子行业的周期性协同度较高，所以可以定义为周期性子行业”。

此外，第四个分类是除了电子消费之外其他的下游，例如汽车电子行业、医疗电子、军工电子等广义范畴。

设计是集成电路核心环节

徐涛认为，中国具有广阔的消费下游和优秀的消费电子两大优势，制造能力是十分突出的；不过，在拓展设计能力、部分高端装备制造、部分材料科学和高精尖领域，还是与世界公司存在明显的差距。

其中，他认为中国的集成电路行业发展是“基石产业，黄金十年”。他向第一财经指出，中国的芯片封装近乎是已经到世界一流水平，制造类近乎位于世界的第二梯队；在设计方面，尤其是在终端芯片、部分消费电子芯片方面，中国已拥有消费电子领域的优秀企业了。不过，在高精尖关键芯片的部分设计、制造及相关材料和设备方面尚存薄弱环节。

一般情况，集成电路也被称为“IC”或芯片，但集成电路与半导体不是等同概念。实际上，“半导体是涵盖了集成电路、分立器件、光电器件等；其中，集成电路又分为存储器、应用处理器，包括通信芯片、模拟芯片，以及工业还有医疗芯片等不同细分”，而芯片是电子化、科技化和现代化的灵魂。

从供应链的角度来看，集成电路主要分为材料、设备供应、设计、制造和封测五个子领域，其中，设计是集成电路最核心的环节。

参看行业历史估值找准现在合理区间

根据科创板已受理的电子行业的相关企业来看，电子企业申报科创板集中在第一套和第四套“科创板上市标准”。

在企业估值方面，徐涛表示，“对于盈利型集成电路企业，更多采用的估值方式是PE估值。对于重资产或者短期内未能实现盈利的企业，需要关注的是其长期是否能获得资本回报，在短期内采用行业通行的PS估值法或者PB估值法”。他提到，有必要与同领域的国际公司的估值进行对比，也包括参考A股同类型企业的指标平均水平。

在绝对动态市盈率指标方面，“A股和港股大概处于一个水平，板块的动态市盈率大概在55倍左右；美股动态的市盈率目前约为20倍”，徐涛指出，“实际上，A股和港股的指标是比美股高。但是，行业目前的自身估值不存在绝对的高估和低估，建议投资者应站在具体的市场，与指标以往历史进行对比，找到合理区间”。

龙头和微创新企业值得投资关注

电子行业的投资逻辑首先要理解其技术跟需求双轮驱动的行业本质，其次要了解电子行业的特点、盈利模式和评估方式。

“如果从消费电子的角度来看，2019年的投资，整个行业基本尚处于下降周期的后半场。建议投资人应该去关注综合壁垒高的龙头型企业，和有增长确定性、渗透率提升和竞争格局较优的微创新领域”，徐涛对电子行业的投资逻辑分享道。

在细分行业的投资看好方面，“行业的最大变化是平台公司硬核化、硬件公司平台化”，徐涛对电子行业投资如是判断，一是未来3至5年看好物联网IoT领域，二是消费电子在2019下半年进行周期性修复；三是关注2020年的消费电子创新。

此外，关于科创科创板与主板对电子行业的交易思路是否有差异、投资看好电子行业哪些细分领域、如何找到科创板中优良的电子企业标的、如何把握集成电路行业投资等问题，敬请关注本期《懂行》视频。

编导：王双阳 王建爱

制片人：赵新艳