千亿金科新征程，业绩释放进入收割期

与风格激进的闽系房企相比，渝系房企近年分化愈发明显，强者恒强，弱者淡出。金科股份（000656，下称“金科”）作为渝派房企代表之一，自去年跨入千亿大门后，正加速进入业绩收割期。

8月12日晚，金科发布2019半年报，1~6月公司实现营收261亿元、归母净利润25.90亿元，较上年同期分别增长68%和289%；每股收益0.48元，同比增长336%。

起家于重庆的金科，2007年开始全国化布局，2011年登陆A股市场。2018年是金科的“高光时刻”，当年其实现签约销售金额1188亿元，首次迈入千亿阵营。

千亿规模后，金科拿到房地产下半场竞争的门票。随着其盈利能力大幅抬升、城市布局持续完善、财务结构不断优化，金科正留给渝系房企更多的想象空间。

盈利提速

氤氲多雨的山城重庆从不缺少故事。去年5月，金科总部大楼落子重庆照母山，包括其创始人、金科控股董事局主席黄红云在内的公司高层悉数出席。作为金科大本营，重庆在其战略布局中的重要地位不言而喻。金科正向自己，以及向市场重建自身新面貌。

进入2019年，金科业绩持续释放。上半年公司实现签约销售金额814亿元、签约销售面积839万平方米；实现营收261亿元、归母净利润25.90亿元，较上年同期分别增长68%和289%，盈利能力显著抬升。

东吴证券表示，公司业绩增速大幅高于营收增速，主要由于结转项目毛利率较高。上半年公司毛利率30.31%，同比提升7.76个百分点，创下近年来最佳水平；公司净利率12.13%，同比提升7.03个百分点。

同时，公司2019半年度营业成本181.9亿，同比增长51.1%，低于营业收入67.9%的增速，导致毛利率上升。期间费用率为10.3%，较去年下降2.6%，费用控制合理。

各项财务数据表明，金科股份已经进入此前战略布局调整的“丰收期”。

实际上，过去几年，金科规模增长并不显著。据克而瑞数据，2014年~2016年，金科销售金额分别为288亿元、293亿元和455.2亿元。随着行业集中度愈发提高，公司管理层危机感也越来越强。

2017年，金科提出“三圈一带”“八大城市群”的区域发展战略，持续增加核心城市布局、深化省域深耕。今年上半年，公司新增土地投资项目 94 个，计容建筑面积 1530万平方米，合同投资金额423亿元。

即使发力扩张，但金科股份联席总裁方明富也曾透露，公司在项目拓展上始终保持理性，基本不拿地王。同时，所有买地决策都需要经过集团审批，完善的决策流程有助于获取高质量项目，进而保障利润增长。

城市深耕下，目前其已布局长三角、京津冀、粤港澳大湾区、成渝等全国23个省、直辖市、自治区，开发项目主要分布在重庆、北京、广州、成都等一二线城市。期末公司可售面积约5600万平方米，预收账款达940亿元。

前期充分的准备迎来丰厚回报。今年上半年，公司加权净资产收益率从2018年同期的3.39%，迅速提升至11%。这一增幅，放到头部房企队列中亦属少见。

财务优化

此轮行业调控以来，房企在销售和融资端同时承压。尤其是进入2019年，房企各渠道融资全面收紧。前六月，全国商品房销售面积75786万平方米，同比下降1.8％；商品房销售额70698亿元，同比増长5.6％。

市场下行周期，金科仍然保持着极强的回款能力，公司债务结构持续优化。年初以来，其发行27亿元短融、23亿元中期票据及35.8亿公司债，此外，6月公司还完成3亿美元债发行，公司融资成本得到有效控制。

截至2019年6月末，公司资产负债率83.86%，同比下降0.93个百分点；净负债率147.47%，同比下降11.9个百分点。若扣除预收账款后，资产负债率降至49%，较上年同期下降2个百分点。

报告期末，公司储备的货币资金达309亿元，完全覆盖短期有息负债，EBITDA利息保障倍数1.78，较上年同期增加48.33%。同时公司总资产规模跃升至2720亿元，同比增长46%。

此外，上半年金科还完成2018年现金红利派发，每10股派发现金红利3.6元，股息率高达5.58%，股息率位列A股同行业前列。

金科当下表现与其“四位一体”的战略布局密不可分。在做好民生地产开发和生活服务的同时，金科正加大科技产业投资运营和文化旅游康养布局，以地产主业延伸出产业“生态圈”。

文化旅游康养方面，继成立文旅集团之后，金科今年4月与成都置信集团正式签订战略合作协议，联合发布金科置信新品牌，深耕文旅、康养等领域；8月，金科又战略携手澳洲威秀集团，引入国际超级文旅IP。

在科技产业版块，金科重点发力科技产业投资运营板块，聚焦科技创新、人工智能、互联网、大数据等特色产业，致力于产业园区的投资、建设、孵化、运营，打造金科新的增长极。目前金科开发和运营产业园区面积超1200万平方米，入园企业超过2000家。

（本文内容仅供参考，不构成投资建议。）