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海天酱油市值追上万科的另一种解读

第一财经 2019-09-26 10:50:45 听新闻

茅台、海天味业市值超过万科,多元化必不可少,打开茅台的投资版图,我们依然看到了一个多触角的商业巨兽在爬行。

这两天,关于海天酱油市值超过万科的讨论让很多人脑洞大开,有人甚至喊出“卖房不如卖酱油”。

在9月23日举行的万科南方媒体交流会上,万科集团董事会主席郁亮也被追问,如何看待万科市值在被茅台超过后,还被海天酱油追上。

郁亮的回答,让我们看到了企业经营发展的一种思路,虽然这种思路暂时与万科目前的策略并不吻合。郁亮回应说,市场给予了优秀公司合理定价,“这样的公司值很多钱是应该的,我们特别服气。”

那么,郁亮真正服气的是什么?海天酱油市值追上万科,又有哪些有意思的解读?

行业霸主市值一年增加1200亿元

郁亮服气的海天味业,简单地说,就是在单一赛道快速成长的行业霸主。

8月29日,A股的酱油海天味业市值达到2938亿元,超过万科当天的收盘市值2910.96亿元,这意味着海天味业的市值实现了对万科的反超。随后,海天味业市值超过3000亿元,市盈率达到了63倍(茅台目前也才36倍),被称为“调味品界的茅台”。

从数据上看,海天味业在行业内的竞争力明显。从营收上看,自2014年上市以来,其营收从98.2亿元增长至170亿元,均保持在10%以上的增长幅度。2018年年报显示,海天味业的酱油收入102.36亿元,毛利率为50.55%,调味酱、蚝油收入分别为20.92亿元、28.55亿元,三者合计收入占总营收的89%。所以这是一家主业非常集中的上市公司,与万科这种追求多元化发展的企业区别明显。

另一个数据是市场占比。根据平安证券的数据,当前海天味业的市场占有率在30%左右,行业呈现众星拱月的格局,第二名厨邦和并列第三名李锦记、欣和分别占比7%和6%,与头部差距明显。

行业集中度高被资本市场追捧这一点,茅台的表现更加直观。经济学人的一份研报数据显示,从市场集中度来看,2017年,茅台在高端白酒市场占据一半以上份额,达到63.5%;五粮液紧随其后,市场占比为25.9%;国窖1573仅有5.6%的份额,其余品牌占比为5%。

而房地产行业虽然头部房企集约度在加强,但目前头部的恒大、万科、碧桂园也才12%左右,不具有可比性。当然,笔者一直在强调,地产行业未来寡头统治的趋势并未改变。

最后一点是海天味业的市值增长速度。据媒体统计,2019年至今,海天味业股价涨幅已经达到约68%,累计上涨1200多亿元,市值增长的绝对数接近之前4年的水平,而市值从1000亿元变为3000亿元,只花了一年时间。

从上面三点来看,海天味业在优秀的财务数据支撑下,得到了资本市场的认可,虽然用“卖房不如卖酱油”来形容有点不伦不类,但郁亮所说“酱油告诉我们一个道理,只要我们在行业做到领先,做到数一数二,市场就会给一个公平合理的定价”,还是比较中允的。一家企业,只要能在自己所在领域做到行业霸主地位,就不愁得不到认可。

做纵深还是做多元?

海天味业市值超过万科,第二个需要考虑的是企业发展是纵深做强还是横向多元。

做纵深,就是把一家企业做到头部,获得行业的“二八效应”,至多做一些业务相关的多元化。但实际上,企业一大,就或主动或被动要向外伸出触角,谋求更大的发展空间。

关于企业要不要转型一直是个是非难辨的话题,各个企业的转型具体情况也不同。一般来看,转型分为两种情况:一种是本行业竞争激烈面临天花板,到一个新兴行业中,即从红海转向蓝海;另一种情况则是从自己的红海转到别人的红海。因为各个企业的禀赋千差万别,探索蓝海不一定成功,跳到别人的红海也不一定就失败。

因此,如果说转型是从自己厌恶的行业到别人厌恶的行业,那么多元则是典型的“吃着碗里的望着锅里的”。

地产行业的转型一直受关注,但目前来看,大的房企基本没有转型,更多的是多元化。万达放弃住宅开发,做商业综合体,从本质上来说,也没有脱离地产的范畴。因此,在目前行业增速趋缓的情况下,各个地产开发商都在探索所谓的“第二增长曲线”,而非放弃本来赛道,探索新增长线。从万科来看,郁亮也认为,寻找第二增长曲线并不是只做新业务,也包括在传统业务领域做出新东西,例如城市服务、产业办公等。所以尽管曾有“聚焦收敛”的说法,万科的多元化是比较积极的——自己的红海要守住,别人的红海蓝海我也要进入。

另一家地产商恒大,近一年来高调进入新能源汽车行业,则属于典型的从红海探索蓝海的表现。从目前来看,传统汽车行业对恒大的做法褒贬不一,但从造车新势力的角度看却是走了一步正确的棋。尽管新能源汽车产业国内发展时间不短,但并未形成垄断性巨头,而且相对来说,新能源汽车属于“技术密集型+资本密集型产业”,恒大利用自己的资金优势,在全世界收罗技术,有望换道超车。

其实从今天来看,具体讨论转型到哪个行业或许有意义,但单纯讨论要不要多元化已经毫无必要,因为从商业发展的趋势和当下的结果来看,多元都是必然。集团化的发展,跨国公司的壮大,都以多元化为前提。

以日本为例,在日本经济中占重要地位的三菱、三井、住友、富士、三和和第一劝业六大财团,近乎控制了日本60%以上的总资产,60%以上的销售额,20%左右的就业人口数,产业横跨金融、制造、地产、电讯、公用设施、奢侈品等。

国内的互联网产业巨头,比如BAT,除了互联网产业,还大量投资、收购了众多相关、不相关的产业,以阿里为例,2018年,阿里先后战略投资居然之家、石基零售、万达电影、分众传媒,收购饿了么,不断扩大自己的商业版图。

而像中信、华润这样的巨头,更是涉及金融、资源能源、制造业、工程承包、房地产、信息产业、现代农业、环保、大健康、大消费等,你已经很难定性他们具体属于哪个行业了。

多元化没有偶然

商业的发展会越来越复杂,企业多元只是其中最简单的一环。茅台、海天味业市值超过万科,多元化必不可少,打开茅台的投资版图,我们依然看到了一个多触角的商业巨兽在爬行。

茅台酿酒,但早已经不是单纯的酒业集团。早在2012年,茅台就成立了地产公司,并于2014年在三亚海棠湾投资22亿元开发旅游度假村。2013年以来,茅台大力发展金融业务方面,已经涉足了保险、基金、银行、金融租赁多个金融领域。去年10月25日,茅台集团又新增了互联网产业、酒类产品的生产技术咨询与服务、教育、卫生及生态农业的经营范围,同时将“商业、办公用房出租”调整为“房地产开发及租赁”。并入股了2018年10月19日注册成立的云上贵州大数据(集团)有限公司,出资额为4.5亿元,占比26.47%,系第二大股东。

可以说,目前的茅台已经是一家横跨数个产业的巨无霸了。相对来说,目前海天味业的多元化是在调味品行业内实施相关多元化,当然,你也可以说是对主业的坚守。

可以说,企业的多元化没有偶然。一家企业要做长做久,必须随时面对各种偶然的风险,我们嘲笑獐子岛因“扇贝跑了”而绝收,换一个角度,何尝不是嘲笑一家企业主业太集中?

华彩咨询集团董事长白万纲提出,打造一家百年企业至少有三个核心课题:

一是至少十次经历每十年一次的全球经济危机,这就要求企业的产业组合必须要考虑轻重结合,长短结合,实业经济与虚拟经济结合,实业经营与资本运营结合。

二是会经历数次产业大洗牌甚至颠覆,百年企业不可能按照自己固定的主业即产业组合发展一百年,肯定要不断调整主业即产业组合,而且是一个好几次改变主业的过程。

三是百年中还可能遇到不止一次的管理老化危机。

总结起来就是,企业要不断多元,要不断转型,而且要有正确处理多元与转型的能力——总之,百年企业没有偶然。

海天酱油市值超过万科,这对企业家来说当然是莫大的鼓励,专注、创新和工匠精神等,都是对他们的赞誉。不过,多元化也不是什么坏事,如果你有能力的话。

第一财经获授权转载自“秦朔朋友圈”微信公众号

责编:任绍敏

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