科创板开市百日思考（三）：科创板已挂牌公司质量几何？

科创板自今年7月22日开市以来，到10月29日即将满100天，科创板百天的平稳运行留给资本市场的经验和思考还在路上。

科创板注册制从制度设计到市场运行都给A股市场带来全新的气象。根据9月上旬全面深化资本市场改革工作座谈会中提出的12个方面重点任务，第一条就是充分发挥科创板的试验田作用。一是坚守科创板定位，优化审核与注册衔接机制，保持改革定力；二是总结推广科创板行之有效的制度安排，稳步实施注册制，完善市场基础制度。

是总结，也是出发。在科创板开市百天的时间点上，总结科创板注册制试验田的成功和不足的经验，并向其他板块推广行之有效的制度安排，是下一步科创板的意义所在。因此，第一财经发起了一次科创板开市100天圆桌讨论，邀请对科创板长期关注并有所思考的市场人士，回答我们关于科创板的百日经验与未来方向的5个问题。

圆桌讨论嘉宾分别是（排名不分先后）：

1.长江证券承销保荐有限公司总裁 王承军

2.南方基金副总经理兼首席投资官（权益） 史博

3.中信建投证券研究发展部总监 丁鲁明

4.东方证券首席经济学家 邵宇

5.兴业证券首席经济学家 王涵

当然，我们的讨论不仅限于此，11月20日第一财经科创大会将在北京万达文华酒店举行，本次会议的主题为“科技为擎 创赢未来”，大会将邀请交易所、行业协会、科创板企业、券商和投资机构，更深入地探讨科创板和科创企业的未来。

圆桌问题三：对于目前科创板上市的公司质量如何看？哪些是会长期持有的股票？

史博：我们内部对目前在科创板申报材料的所有上市公司进行了研究，分析了其融资情况、财务情况和成长性，并与同行业公司进行了比较，有几个特点与大家分享：

1、目前上市的公司大多数属于第一类上市标准，即有收入有利润。

2、科创板公司在ROE、ROA、毛利率、资产负债率方面与A股各个板块相比均有显著优势，且在研发费用占比较高的情况下，净利润仍有明显优势；

3、绝对龙头较少，大多数在A股有对标公司，且大部分为行业第3-4名的公司；

可以说科创板上市公司的整体质量优于当前A股，是新兴行业的优秀企业。中国经济从高速增长转变为高质量成长的前提是必须有一批高科技的科创类企业能够成为顶梁柱。

科创板公司的一大主要特征是研发型公司居多，这也是我们最看重的一点。当前申报材料的公司中，研发费用占营收的比例平均数为10.39%，远超A股平均的4.5%和创业板的7.9%。

同时，科创板公司的成长性普遍高于A股：两年归母净利润复合增速方面，有过半公司超过50%；三年营收复合增速方面，有近半公司超过50%，大多数集中于20%-70%区间。

对于科技行业来说，处于高景气产业赛道，研发构筑护城河，成长性优质的公司使我们愿意长期持有的。

邵宇：现在上的公司整个市值规模还是比较小的，真正有核心科创能力的有待检验。当供应量上来、市场价格比较稳定以后，投资价值和机会就会展现出来，这个时候要关注企业的竞争力、研发、可持续的能力，这些才会构成是不是能够成为长期持有资产的一个部分。

丁鲁明：目前科创板上市公司的质量有高有低，在开市初期关注度高、供不应求的情况下，整体溢价水平较高，后续随着供给的增加及情绪的回落，估值将逐步回归合理水平。而其中真正具有成长性的股票，将会通过盈利增长的方式消化估值压力，为投资者带来长期回报。