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美联储直接卸下“水龙头”,无限量QE管用吗?

第一财经 2020-03-24 10:03:47 听新闻

作者:CF40    责编:任绍敏

国同样存在供求之间的放大的恶性循环机制,财政扩张迫在眉睫。

北京时间3月23日晚间,美联储祭出迄今为止最狠的一招——无限量QE(量化宽松)。

所谓无限量QE,即开放式资产购买计划——为确保市场运行和货币政策传导,美联储将不限量按需买入美债和机构住房抵押贷款支持证券(MBS)。本周,美联储每天都将购买750亿美元国债和500亿美元MBS。

美联储此次还新设立了两个流动性工具——“一级市场公司信贷便利”(PMCCF)和“二级市场公司信贷机制”(SMCCF)——这两种工具面向企业债,前者用于发行新债券和贷款,后者用于为未偿还公司债券提供流动性。美联储还重启了2008年设立的“定期资产担保证券贷款机制”(TALF)。

此外,美联储还拓展了上周建立的两项融资机制(MMLF和CPFF),并将市政债券纳入其中,以促使信贷向市政当局流动。具体机制包括:扩大货币市场共同基金的流动性融资机制(MMLF),以纳入范围更广的证券──包括市政可变利率需求票据(VRDN)和银行存款证明;扩展商业票据融资工具(CPFF),纳入高质量、免税的商业票据。

在这见证历史的3月,我们已经很清晰地看到,本轮市场动荡中的美联储出招又快又狠,力度和决心都远超2008年金融危机时期。当人们以为其已经打完最后一发子弹的时候,美联储仍有更激进的招式在后面等着。虽未能有效提振市场表现,但正如伯南克2008年所言:“如果我们明天不做这件事情,那么到周一我们的经济将不复存在”,美联储这次显然吸取了当年的教训。

23日晚间,关于此次无限量QE,中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员张斌做了如下几点评述:

1.政策力度这么大,说明美联储认为美国经济遇到了很大的困难,面临着金融体系不能正常运行和经济严重衰退的风险。美联储的政策重点一是保障金融市场发挥正常功能,二是向特定群体提供信贷支持。

2.美联储管不了疫情,做了这些也未必能止住股市剧烈动荡和经济衰退。不做呢?情况会差得更多,这些钱到了市场上对减少市场剧烈波动能发挥一定作用,到了居民和企业手里对防止需求塌陷也有帮助。

3.大萧条是供求之间的放大的恶性循环。防止大萧条,动手越早,陷入恶性循环的幅度越低,救助的成本越低。这时候讲定力是延误战机。

4.学者能找出千百条各种“深层次”层次的原因解释大萧条,千百条汇总成一条是需求坍塌,美联储做的正是要防止需求坍塌。现在不是讲结构性问题的时候,再严重的结构性问题也没有必要付出大萧条的代价。

5.有人担心这会动摇美元基础。美元的基础是美国经济和美国金融体系,美联储恰恰是帮助美国经济和金融体系,是在保护美元而不是破坏美元

6.光靠货币放松不够,财政必须发力。这种环境下的市场很脆弱,正常运行都艰难更不用提投资,货币条件放松对激发市场扩大消费和投资有帮助但远远不够。扩大财政支出不能缺位,这个时候财政扩张对私人部门是挤入效应。

7.中国不能低估接下来面临的困难。

第一财经获授权转载自微信公众号“中国金融四十人论坛”。

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