全球央行加息阴影扰动港股，恒生科技指数连跌一个月｜市场观察

8月初一度逼近5000点大关的恒生科技指数，连跌一个月后，已经创出近期新低。

市场即将迎来全球央行密集议息。9月9日，恒生科技指数全天跌0.76%，报收4421点，成交496亿港元。

业内人士认为，目前来看，欧洲央行和日本央行加息概率较高，美联储仍存在不确定因素，相关决议将影响港股走势，半年业绩基本尘埃落定后，流动性将会更多主导港股走势。

全球流动性决定港股走势

9月10日，欧洲央行将举行议息会议，9月11日，美国8月CPI数据将公布，市场会根据数据调整对美联储加息概率的预判。美联储将于9月16日（北京时间17日凌晨）公布利率决议，日本央行则将在9月18日公布决议，其中美联储是否加息引发业内人士较大争议。

港股100研究中心顾问余丰慧向第一财经分析，半年业绩期结束后，港股定价权重已从基本面切换到全球流动性，这是当前最核心的判断。恒生科技连跌一个月，8月以来的下跌，起点恰在业绩披露的后半段，说明市场对盈利兑现的消化已基本完成，而欧洲央行、日本央行加息预期都比较高，美联储政策则有不确定性，成为压制估值的主导变量。

余丰慧认为，港股未来的短期走势，要用流动性视角来做预判，在加息周期拐点出现之前，反弹都属超跌修复而非趋势反转，就算是南向资金持续流入，也无法对冲全球资金成本上升带来的压力，指数层面难有像样的向上空间。结构上，高股息、低估值、现金流确定的品种会表现出相对抗跌韧性，科技股内部也会明显分化，业绩兑现扎实、有回购支撑的龙头相对抗跌，纯预期驱动的高估值标的继续受压。

蓝水资本（Blue Water Capital Management Limited）首席投资官李泽铭认为，下半年全球面临利率逐步上升、流动性趋紧的局面。目前大部分资金及资本开支集中于AI上游领域，包括人工智能AI数据中心建设和大模型训练等，短期内难以形成下游的收入和现金流，资本开支主要来自企业自身现金流，同时辅以各类融资。随着利率上升，债务融资成本不断提高，建设成本也因原材料价格上涨而攀升，而下游应用端收入仍然有限，投资回报周期或长于预期。相关问题可能在下半年逐步显现，港股相关板块可能最先反映，目前部分AI上游个股距离6月高点仍有较大差距。

李泽铭称，预计美联储9月依然不会加息，但会继续释放鹰派信号。

美联储是否加息需紧盯CPI数据

9月9日，海外媒体报道称，美联储新任主席凯文·沃什大幅减少前瞻指引，要求投资者自行根据数据作出判断。芝加哥商品交易所美联储观察工具数据显示，9月加息概率不足60%。

市场关注焦点集中于9月11日（北京时间当天晚上）公布的通胀数据。美国生产者价格指数（PPI）将率先公布，随后消费者价格指数（CPI）将成为市场焦点，这些数据将直接影响加息预期是否被进一步强化。此外，9月9日布伦特原油再次突破100美元/桶，投资者也担忧会引发通胀继续上升。

余丰慧认为，9月不加息是稳健的做法，对美联储来说加息就是激进选项，就算不加息，美元和利率的强势难以在短期逆转，投资者不宜押注单一结果，应做两手准备。港元与美元挂钩，全球加息都会推高香港无风险利率，这种冲击对科技成长股的杀伤大于价值股。对投资者而言，这个阶段仓位重于选股，不要因业绩落地就过度乐观，加息窗口期港股波动率会继续放大，任何方向性重仓都是风险，建议把港股仓位控制在可承受范围内，目前港股依然是流动性收紧环境中的弱势市场。

梧桐研究院分析员岑智勇认为，成分股半年业绩公布后，股价已基本反映相关信息，大型科技股的巨额再融资及各类IPO，让投资者担忧科技行业的资本开支压力，部分投资者可能调整仓位，卖出部分科技股后再进行其他部署。此外，若油价持续上升，美国经济向好并伴随通胀压力，理论上存在加息可能，一旦美联储加息，企业融资成本将上升，进而侵蚀企业盈利，对需要资金投入研发和业务的科技企业而言压力更大。

广发证券策略分析师刘晨明判断，历史上每一轮海外无风险利率上升，通常会对港股估值形成压力，即使美联储短期暂缓加息，只要全球利率中枢仍处于上行阶段，资金大规模回流港股的条件就尚未成熟，加息预期后移更可能带来阶段性反弹，而非推动港股形成持续性的估值扩张。恒生科技指数成分股多由外资主导定价，受海外流动性尤其是美联储政策影响较大。