巴菲特减持航空股银行股，是规避监管还是真的想卖？

“股神”巴菲特在过去极少有短线操作，不过近期对航空股和银行股买了又卖，让不少市场人士觉得“股神”在短线割肉。

对达美航空（DAL）、西南航空（LUV）、纽约梅隆银行（BK）的减持动作，让巴菲特在这些公司的持股比例都回到了10%以下，这会使得信息披露等各种义务大幅减少。到底这是不是“股神”所谓“割肉”这些股份的真实原因？

2016年是巴菲特投资风格的重大转变之年，当年“股神”开始投资航空股，从今天看来都出现了几乎“腰斩”的浮亏。不过2016年巴菲特开始青睐科技股，大量买入苹果（AAPL）并在市场低迷时期多次加仓，成为第一重仓股，这堪称“股神”近年来投资的最得意之作。

航空股：“割肉”远比“抄底”多

2月27日，伯克希尔哈撒韦（BRK）以每股45.48美元至47.14美元的价格买入97.65万股达美航空股票，斥资约4530万美元，持有的达美航空股份增至7188.7万股。

4月1日和2日，伯克希尔以22.96-26.04美元的价格区间内出售了美国达美航空1299万股的股票，减持后持有达美航空5890万股，占其总股本的持股比例为9.2%。另外，伯克希尔也以31.38-33.97美元的价格区间出售了230万股的美国西南航空的股票，减持后持有西南航空5133.5万股，持股比例为9.92%。

关于巴菲特对航空股的减持，美国蒙茅斯大学（Monmouth University）经济学教授理查德·罗伯茨（Richard Roberts）向第一财经记者表示，当股东拥有公司少于10％的股份时，有45天的时间披露季度末持股量。 如果他拥有10％或更多的股份，则必须在季度末披露。

“巴菲特出售了西南和达美两家航空公司的部分股票。由于他拥有每家航空公司10％或更多的股份，因此必须披露出售。他出售西南航空的股份使其剩余股份略低于流通股的10％，这似乎表明出售的原因是低于该关键10％的报告门槛。”

不过，理查德·罗伯茨认为，达美航空的减持操作可能更具有意义。如果减持到不足股价10％的所有权是出售的动机，那么巴菲特本可以出售比实际出售少得多的股票。巴菲特出售达美股份的目的是降低投资组合中的风险，这与他多次出售富国银行（WFC）是一样的。

2016年是巴菲特投资风格的重大转变年份，正是四年前，“股神”开始青睐航空股和科技股。

巴菲特曾经多次公开表示航空并非一个合适投资的行业，但从2016年开始，巴菲特改变了多年的看法，并开始大量买入航空股。其中的达美航空在2016年股价多数时间在40美元左右徘徊，按照最新24.2美元的股价算来看，巴菲特几年前开始看好航空股，这也造成了他多年投资生涯中少有的“腰斩”记录。

相比而言，伯克希尔哈撒韦从2016年开始购买苹果股票。当时，苹果股价徘徊在100美元左右，2018年下半年趁着市场低迷之际巴菲特大量增持苹果，并成为伯克希尔的第一大重仓股，这些投资至今保持了很高的盈利水平。关于苹果，巴菲特在接受媒体采访时曾表示，“我真的十分看好这只股票，以致于想100%拥有。”

纽约梅隆银行：卖的不足买的一成

相比对航空股的减持大手笔，巴菲特减持纽约梅隆银行的量，还不到3月初买时候的一成，减持后的持股比例也刚好处于10%以下。根据美国证交会相关规定，持有比例低于10%之后，再减持不必再披露。

根据美国监管法规，如果一家公司或是投资者对一家银行的持股超过10%，必须告知美联储和公众，监管机构将对相关投资进行审查。此举目的在于限制非金融企业与银行之间的联系。 

巴菲特在2020年3月3日对纽约梅隆银行增持。增持之后，巴菲特、伯克希尔及旗下公司共持有8900万股纽约梅隆银行，持股比例为10.06%。按照3月3日增持923.49万股，平均每股40美元左右估算，这笔交易可能斥资3.8亿美元。

然而4月7日、4月8日伯克希尔合计减持86.91万股纽约梅隆银行股票，按照均价计，合计减持约价值3090万美元的股票。伯克希尔还持有8813万股纽约梅隆银行股票，持股比例为9.96%。

博大资本行政总裁温天纳向第一财经记者表示，不少国家界定主要股东的标准，是5%或者10%，如果成为主要股东某些买卖披露上会要求更多，减持到10%以下就不是主要股东了。但这个要求并非现在才有的新规定，巴菲特的确有可能是不看好相关股份。

巴菲特在2017年4月10日-12日共计减持713.44万股富国银行的股票，多次减持后降低富国银行持股比例至10%以下。伯克希尔在公告中解释称，减持富国银行股份并非“出于投资或估值的考虑”，而是为了将持股比例降至10%的监管门槛之下。

不过，之后巴菲特也继续多次减持富国银行，到2019年底持有3.23亿股，占总股本不到7.9%。富国银行首席执行官查尔斯·沙夫（Charles Scharf）在3月13日以平均28.69美元的价格买入了17.3万股公司股票，总价值逼近500万美元。2020年3月31日，富国银行披露，多位高管于2020年3月29日净买入30.86万股。

一位资深美股私募基金经理向第一财经记者表示，巴菲特的操作主要是为了规避监管，而不能单单用“割肉”来理解，巴菲特如此庞大的管理资产，基本不可能在美股大跌过程中实现大手笔减持，过去的减持记录来看巴菲特的减持动作，主要都是在市场上升过程中完成，在上升过程中的买入下单的流动性，才允许“股神”真正大手笔卖出去。巴菲特每一次抄底和减持，多数情况下都会比真正的市场拐点早了一两个月，甚至引发某些人短暂的“嘲笑”，这一点投资者需要留意，其实只要价格合适巴菲特就会作出相应操作。

2007年7月牛市进入末期阶段，巴菲特分批以约13港元的价格减持清仓了中国石油H股，获利超过六倍。虽然最后的“港股直通车”预期的疯狂当中，中国石油H股当年一度涨破20港元，然而之后多年的屡创新低也印证了巴菲特减持的恰到好处。