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中国太保GDR挂牌上市,首家A+H+G险企走向何方

第一财经 2020-06-17 22:47:28 听新闻

作者:杨倩雯    责编:林洁琛

三地上市不仅仅是融资工具,而是给了企业国际化发展一个很好的平台。

在沪伦通通车一周年之际,第二单GDR——中国太保(证券代码:CPIC)首日挂牌,这也是国内第一家A+H+G三地上市的保险企业。

伦敦时间6月17日上午9时,中国太保沪伦通全球存托凭证(GDR)于伦敦证券交易所沪伦通板块正式挂牌(证券代码:CPIC),开始附条件交易,并预计于6月22日(伦敦时间)正式在伦敦证券交易所上市。

回顾整个GDR的发行历程,中国太保董事长孔庆伟在6月17日接受第一财经记者独家专访时表示,尽管发行受到疫情影响,但最终的认购比例、发行价格均超出预期,这也和当时中国太保发行GDR的初衷相吻合。

“三地上市不仅仅是融资工具,而是给了企业国际化发展一个很好的平台。如果不努力借此打造企业的内核,融资只是昙花一现。”说起发行GDR的初心,孔庆伟对第一财经记者如此表示。

认购比例、价格超出预期

去年9月,中国太保发布公告官宣GDR发行计划,在被疫情影响了几个月之后,从今年5月开始,其GDR之路开始走上了“快车道”,一路获得银保监会、证监会、英国监管机构的批准,赶在了沪伦通一周年、第12届陆家嘴论坛开幕的当口实现挂牌。

“疫情对我们GDR的发行确实造成了不小的影响,我们的发行节奏非常紧凑,但是最终的认购比例、发行价格超过了我们的预期。9个月来,我们见了无数次投资者,做了很多努力,在当下极其复杂多变的资本市场环境下,最后能够在监管机构的价格指导区间内完成此次GDR最终发行定价,很不容易,说明投资者对中国保险市场、对中国太保未来的信心,也在市场中起到了一定的示范作用。”孔庆伟表示。

公告显示,中国太保GDR最终的发行价为每份17.60美元。

发行价格是此次中国太保GDR最受市场关注的一点,在沪伦通机制下,兑回限制期满之后,GDR可与A股进行转换,如果GDR价格低于A股,就会产生套利的空间,GDR首单华泰证券GDR与其A股之间的价差一度高达40%,此次太保发行的GDR在120日兑回限制期届满时,对A股股价的潜在影响会有多大?

根据第一财经记者计算,按照中国太保确定的转换比例及央行公布的最新汇率计算,中国太保GDR 17.6美元的发行价对应的A股价格为24.95元左右,而6月17日中国太保A股收盘价为27.52元。

从业内分析师的角度来看,此次发行价格不仅超越了太保管理层的预期,也超越了市场的预期,多家券商表示太保GDR虽有折价,但考虑到套利需要成本,其套利空间微乎其微。

对此,中国太保管理层回复第一财经记者称:“在发行期间,我们始终坚持引入愿意长期持有太保GDR的长线投资者,并力争实现合理定价。从发行结果来看,我们引入了瑞再作为基石投资者,原则上有三年的禁售期,此外也引入了一些优质的长线机构投资者,他们也都表达了愿意长期持有太保GDR的期望。而在发行上市完成后,我们会在依法合规的基础上,进一步加强与投资者沟通,利用多种形式展示中国太保的业绩与亮点,增强GDR持有人的长期持有信心。”

“我们希望吸引长线投资者。此次GDR的股东和A股股东其实从长期来看利益是高度一致的,基本面的发展最终也会反映在股价上。”中国太保副总裁、董事会秘书马欣表示。

基石投资者、长线投资者意义重大

此次中国太保在GDR发行过程中创下沪伦通机制下多项第一——第一次采用中国会计准则发行的GDR,第一次采用基石投资者机制发行的GDR,第一次非欧洲企业得到大众持股比例豁免的GDR。

孔庆伟表示,这些创新有利于太保引入长线投资者,也为之后的GDR发行树立了一个标杆。

在专访过程中,孔庆伟表示,考虑到本次GDR发行希望在全球范围内引入优质投资者、丰富股东构成、持续完善公司治理的目的与初衷,中国太保在发行过程中合理创新借鉴基石投资机制,引入GDR基石投资者。公司对基石投资者的选择是基于市场化原则,综合考量投资者实力与影响力、对公司价值的认可度、意向投资规模、锁定期、战略协同前景等多方面因素,并根据商业谈判结果而定。

事实上,除了瑞再之外,据马欣介绍,此次太保GDR的认购中其实还包括了多家长线投资者。

有意思的是,中国太保表示,在其GDR发行路演期间,全球投资者兴趣浓厚、下单踊跃,簿记建档认购倍数约3倍(不含基石投资者)。而在另一边,中国太保却主动缩减了10%的发行规模。

根据公告,中国太保原先对于GDR的计划发行上限一直为1.25734亿份GDR,而在上市意向函中却缩减为1.131606亿份GDR。

孔庆伟对此解释称:“我们在认购踊跃的基础上仍然适当下调了发行规模,就是为了现有股东的利益,希望能引入更多优质长线投资者,希望最终的投资者结构当中以基石投资者和长线投资者为主,达到一个相对更加理想、健康的投资者结构,降低后续短期套利和集中兑回的压力。”

GDR能带来什么

从中国太保2019年年报和今年一季报来看,它并不缺钱,而孔庆伟在采访中也屡次强调了发行GDR并非为了融资。那GDR能为中国太保带来什么?

募集资金的去向似乎指明了一点方向。在公告中,中国太保表示,70%以上的募集资金净额将会围绕保险主业,用于在境外发达市场及新兴市场择机进行股权投资、合作结盟、兼并收购,逐步发展境外业务;最多达30%或剩余的募集资金净额将依托中国太保境外投资平台,用于搭建海外创新领域投资平台,包括但不限于健康、养老、科技等方向。如果其认为在前述的任何特定领域没有符合预期的机会,则对应的募集资金净额部分将用于补充营运资金及满足一般企业用途。

“30岁的太保该往哪里走,是我一直在思考的问题。为此我们也进行了转型2.0改革,从‘人才、数字、协同、管控、布局’五个关键词来入手。其中的‘布局’是指两个方向:健康养老,以及国际化。我始终认为,最大的市场在中国,但是我们要向西方先进同业学习,这也是我们发行GDR的初心。“孔庆伟说。

“国际化是大趋势,通过GDR,我们能有更多与优秀伙伴合作的机会。但是在国际化的路径上也要小心,不能‘铺摊子’,需要走好自己的路,紧紧围绕主业。”孔庆伟坦言。

从更大的层面来看,孔庆伟认为,中国太保借助沪伦通平台发行GDR,一方面是支持上海国际金融中心建设、打造上海金融机构名片的有益实践,另一方面也是在中国对外开放持续深化的背景下,进一步融入全球大市场,与全球优质资本共同分享中国保险业的发展红利。而从公司整体层面来看,则必将有利于太保进一步丰富股东构成,完善公司治理机制。

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