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海鸥期权助企业飞跃价格波动

第一财经 2020-07-06 16:59:28

责编:王媛丽

塑化衍生品服务实体产业调研纪实——第三集:海鸥期权助企业飞跃价格波动

走进嘉悦物产的办公室,看到的全是年轻的面孔。这个平均年龄只有27岁的团队,刚刚经历过几十年不遇的行情。三个月,从大跌到大涨,整个团队,特别是带队的柴铁峰每天都面临着不小的压力,处于高度紧张状态。

柴铁峰表示,受疫情影响,春节后整个聚烯烃市场需求下滑、库存累积约400万吨,几乎是往年的一倍,行业资金周转困难,叠加原油价格历史性地跌到了负值,导致 3月份PP、PE走出了整整一个月单边下跌的行情。

对于价格的下跌,团队其实早就有预判,并已经将库存在期货市场上做了卖空的套期保值,整个下跌过程中,他们并没有遭受损失。然而让柴铁峰始料未及的是,随着国内复工复产加快,石油价格回升,以及口罩生产对PP、PE需求增加,PP、PE价格从3月底开始迅速上涨,一个月时间就涨回了每吨7000多元。大跌之后的迅速大涨,为柴铁峰在期货市场上套期保值增加了难度。

为了应对突如其来的市场变化,柴铁峰迅速调整策略。4月,他和他的团队参与了场外期权。嘉悦物产设计的策略是海鸥期权。在PE价格为每吨6150元的时候,他先在每吨6150元的位置上购买了平值看跌期权,每吨权利金140元。而后在6200元每吨的时候卖出了虚值的看涨期权,在5500元每吨的位置上卖出了虚值看跌期权,这两个卖出期权,又获得了每吨140元的权利金。通过一买两卖的操作,嘉悦物产实现了期权成本的对冲。如果PE价格下跌,那么嘉悦物产就拥有在每吨6150元位置上卖出头寸的权利。如果PE价格涨到了每吨6200元以上,那么嘉悦物产卖出的看涨期权即便要行权,现货依然有盈利。

引入期权,让他找到了更加精细的风险管理手段,也让他对期权市场的功能有了更深的理解。场外期权定价标准不统一、波动率计算不统一,也让嘉悦物产在使用期权时难以放开手脚。他们期待即将上市的场内期权为他们提供更加公开、透明、参与更加便捷的期权市场,以管理价格波动风险。

柴铁峰表示,场外期权相对来说定价不是非常统一,反正每家都有一个价格,每家都有一个计算方式,每家都有一个波动率。那场内期权在这里足够公开透明,场外期权大家在定价的时候都会应该说参考场内期权,我认为这样也是加速场外期权市场的规范化。

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