海鸥期权助企业飞跃价格波动

走进嘉悦物产的办公室，看到的全是年轻的面孔。这个平均年龄只有27岁的团队，刚刚经历过几十年不遇的行情。三个月，从大跌到大涨，整个团队，特别是带队的柴铁峰每天都面临着不小的压力，处于高度紧张状态。

柴铁峰表示，受疫情影响，春节后整个聚烯烃市场需求下滑、库存累积约400万吨，几乎是往年的一倍，行业资金周转困难，叠加原油价格历史性地跌到了负值，导致 3月份PP、PE走出了整整一个月单边下跌的行情。

对于价格的下跌，团队其实早就有预判，并已经将库存在期货市场上做了卖空的套期保值，整个下跌过程中，他们并没有遭受损失。然而让柴铁峰始料未及的是，随着国内复工复产加快，石油价格回升，以及口罩生产对PP、PE需求增加，PP、PE价格从3月底开始迅速上涨，一个月时间就涨回了每吨7000多元。大跌之后的迅速大涨，为柴铁峰在期货市场上套期保值增加了难度。

为了应对突如其来的市场变化，柴铁峰迅速调整策略。4月，他和他的团队参与了场外期权。嘉悦物产设计的策略是海鸥期权。在PE价格为每吨6150元的时候，他先在每吨6150元的位置上购买了平值看跌期权，每吨权利金140元。而后在6200元每吨的时候卖出了虚值的看涨期权，在5500元每吨的位置上卖出了虚值看跌期权，这两个卖出期权，又获得了每吨140元的权利金。通过一买两卖的操作，嘉悦物产实现了期权成本的对冲。如果PE价格下跌，那么嘉悦物产就拥有在每吨6150元位置上卖出头寸的权利。如果PE价格涨到了每吨6200元以上，那么嘉悦物产卖出的看涨期权即便要行权，现货依然有盈利。

引入期权，让他找到了更加精细的风险管理手段，也让他对期权市场的功能有了更深的理解。场外期权定价标准不统一、波动率计算不统一，也让嘉悦物产在使用期权时难以放开手脚。他们期待即将上市的场内期权为他们提供更加公开、透明、参与更加便捷的期权市场，以管理价格波动风险。

柴铁峰表示，场外期权相对来说定价不是非常统一，反正每家都有一个价格，每家都有一个计算方式，每家都有一个波动率。那场内期权在这里足够公开透明，场外期权大家在定价的时候都会应该说参考场内期权，我认为这样也是加速场外期权市场的规范化。