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8月MSCI季调不涉A股扩容纳入,北向资金开启“做差价”模式

第一财经 2020-08-05 21:01:52

作者:周艾琳    责编:林洁琛

北向资金进入“做差价”模式。

MSCI最新表示,将于8月12日宣布8月季度指数评审结果,结果将于8月31日收盘后生效。据第一财经记者了解,此次季度评审不涉及A股纳入因子的变化。不过,MSCI可能会根据沪深股通调整而调进或调出部分A股股票。

值得一提的是,近期市场热议北上资金开启“价差模式”。一方面,行业板块轮动明显加快、追热点的现象增多;另一方面,资金流入、流出相伴而生,7月下旬开始双边波动明显加剧。

原因在于,在A股估值修复后,外部扰动始终是市场的焦点。毕盛(APS)资管首席投资官王国辉对记者表示,在美国大选因素扰动期间,加大现金的配比,并提升对外部扰动更为免疫的板块配置。另一个原因是,“北上资金持有A股仓位达1.7万亿元,短期流出几百亿是很正常的,尤其是在持仓量已比较巨大的情况下,调仓需求肯定会有,不可能一直买入持有。”MSCI亚太区指数解决方案研究部主管魏震对第一财经记者表示。

来源:通联数据

年内MSCI扩容纳入A股概率低

据第一财经记者了解,当前,A股在MSCI新兴市场指数的纳入因子是20%,而今年进一步扩容的概率很小,因为目前MSCI并无继续对客户展开咨询的计划。同时,对外资机构而言,20%的比例已不算小,他们更倾向于多一些时间来观望。

在MSCI看来,下一步扩容的四大主要问题尚未解决——风险对冲和衍生品工具的获取,在陆股通中形成有效的综合交易机制,中国A股较短的结算周期,陆股通的交易假期安排。

就衍生品而言,MSCI方面仍不认为近期的沪深300杠杆及反向产品能完全满足外资的风险对冲需求。去年,港交所宣布携手MSCI推出MSCI中国A股指数期货,目前监管尚未批准。

此外,尽管综合交易机制得到变相的解决,但外资仍需时间观察其效力。港交所于7月10日推出SPSA集中管理服务,作为进一步服务沪深港通的新措施。事实上,这是实现综合交易机制的变通方式,使得外资基金经理人无需对一个个组合分别下单交易,而是可以统一下单、一次性交易后再公平划分到每个投资账户。

“SPSA集中管理服务可能解决了综合交易机制问题,MSCI要审核一个机制是否有效,既要看机制是否落地,也要收集投资者的实践反馈。”魏震对记者称。

就今年来看,科创板要被纳入互联互通机制、进而被纳入MSCI旗舰指数的概率不大,或需更长的观察期。

北向资金进入“做差价”模式

正因为今年没有增量被动资金的流入,且A股此轮反弹幅度较大,7月下旬以来,北向资金明显进入“做差价”模式。

根据通联数据,7月2日开始,北向资金连续4个交易日出现超百亿元的净流入,分别为195.89亿元、155亿元、164.36亿元、118.88亿元。但从7月9日开始,流进、流出更为频繁,9日开始,资金流动依次为105.28亿、-19.88亿、95亿、57亿、-150.17亿、-4.55亿、-54.37亿、33.01亿、-34.2亿、-8.09亿、63.92亿元。7月底至今,这种波动模式仍在持续。

同时,板块轮动也明显加快。例如,根据7月14日公布的最大净减持行业数据,北上投资者抛售科技和消费类股,同时增持保险和券商。这一板块的分化表明,北上资金在持有A股头寸方面正变得更加具有战术性和机会主义。

北上资金对热点的追赶度也有所强化。8月5日,当日净流入最多的20大个股中,大多为半导体概念,例如三安光电、中芯国际、紫光国微等。

对此,浙商基金专户投资经理助理、新兴产业组成员王斌对记者表示,近期资金波动较大,受到政策利好影响,市场短期情绪或将高涨,但不排除未来会有一定调整与波动。对于长线资金而言,需要看长周期的发展。“半导体产品在迭代中成长的速度很快。投资人不能静态地认为一家半导体公司目前有哪些产品,可替代空间就是多大。”

未来,贸易摩擦仍将是驱动资金波动的主要因素。“外部不确定性使市场不时出现震荡,但当负面消息趋于平静后,市场又开始追逐风险,这似乎成了一种规律,因此可以看到北上资金也在循着这种规律波动。”某欧洲资管机构基金经理对记者表示。

从估值角度看,与自身历史水平相比,A股市盈率约14倍,而5年期平均值为12.1倍,估值修复已到一定程度。

机构普遍认为市场向好。就下一阶段而言,王国辉对记者称,其近期开始提升现金仓位以应对四季度潜在的波动;瑞银方面则表示,受贸易摩擦影响较小、有望领涨的主题更值得关注,包括在线配送渗透率上升、啤酒高端化、建筑业复工和行业龙头市占率提高、基础设施建设、黄金投资需求和铜资本支出增加、苹果供应链,以及可能私有化的标的。

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