人民币汇率持续走强，A股航空板块迎估值修复

在岸、离岸人民币持续升值的步伐再次成为人们关注的焦点。

9月16日，人民币外汇交易中心网站信息显示，人民币兑美元中间价调升397个基点，报6.7825，创2019年6月9日以来新高。离岸人民币兑美元汇率方面，盘中一度升破6.77，创16个月新高，自5月底以来，升值了4200多。

在岸人民币方面，截至16:30分，在岸人民币兑美元收报6.7613，较上一交易日升值162基点，成交量298.16亿美元。

人民币汇率的持续走强其对A股资金面的影响、相关板块受益效应也已成为市场各方关注的焦点。哪些板块会有更多受益？对企业的运营成本影响几何？

“因上半年疫情影响，A股航空板块的半年度业绩同比下滑较大。而航空企业的原油成本、外币带息债务等与人民币汇率关联密切。板块能率先受益于人民币升值。此外，造纸板块的原材料、以人民币资产为主要计价的地产也有望受益人民币升值。”上海一位公募基金经理对第一财经记者表示。

航空板块率先受益

“继8月初重回‘6时代’，人民币进入上行通道。实际上，从今年5月底，人民币就步入了升值趋势，人民币走强亦令更多的外资涌入我国资本市场。近期沪深两市整体走强的趋势，与人民币升值带来的流动性增量不无关系。”前述基金经理对第一财经记者表示。

从今日盘面表现来看，航空板块成为A股市场中受益最明显板块。截至收盘，Wind航空指数上涨1.66 %。个股方面，海航控股（600221.SH）收涨4.95%、东方航空（600115.SH）涨逾3%；南方航空（600029.SH）、中国国航（601111.SH）、厦门空港（600897.SH）等4只个股均涨逾1%，板块内仅有2只个股录得下跌。

航空板块率先走强，或是因企业的运营成本与人民币汇率的密切关系。“航空公司最大成本包括燃油成本，人工成本以及飞机的折旧和租赁成本。航空公司购置飞机、航油多以美元结算，人民币升值与民航公司的成本形成强相关，汇率升值会降低公司的运营成本。” 一位航运行业的分析师对记者表示。

9月11日，东方航空就在互动易平台回复称，截至2020年6月30日，公司外币带息债务总额折合人民币为556.81亿元，人民币升值对公司业绩有正面影响。

受上半年疫情的影响，航空运输需求大幅下降，A股航空企业的业绩普遍下滑明显。海航控股今年上半年营业收入同比下滑66.57%，归母净利润118.23亿元，是经营业绩下滑最严重的航空企业。

此外，东方航空、中国国航、吉祥航空（603885.SH）、南方航空、春秋航空（601021.SH）的半年度营收均同比下降超40%。

航空板块业绩陷入谷底，今年上半年亦在二级市场屡遭抛售。Wind数据显示，今年1~5月，除华夏航空以外，板块其余个股均录得不同程度的跌幅。其中，吉祥航空、中国国航累计跌幅超30%；东方航空、南方航空跌逾20%。

5月下旬以来，人民币汇率开启了2018年以来最为凌厉的一波升值。离岸人民币汇率从7.19升值到6.81，升值幅度达5.3%。随着国内疫情明显好转，经济持续复苏，旅行、航运、差旅需求也逐渐恢复。

数据显示，6月以来，华夏航空累计上涨超70%；春秋航空、东方航空、吉祥航空累计均涨逾30%，大幅跑赢上证指数。“目前，航空板块的估值已经得到一定程度的修复。近日，国内航线航班放宽的准入政策也有利于航司在疫情期间消化运力，加快盈利能力和业绩恢复。中长期来看，油价、人民币汇率都有可能持续带动航空板块回暖。”前述基金经理表示。

还有哪些板块收益

人民币升值对原材料进口多以美元结算、以及石油需求巨大的企业而言都极为有利，行业包括造纸业、石油炼化、采掘等。

就造纸业来看，人民币升值将会使造纸业进口成本大降，业内人士指出，人民币升值将降低木浆和废纸的进口成本，以进口木浆和废纸为原材料的企业受益明显。公开资料显示，造纸生产成本构成中，以木浆为主要原材料的企业，木浆占其生产成本比例约为65％至75％。

港股纸业股板块亦闻风上涨，自上周五起已连续4个交易日上涨，本周至今3日累涨超过10%。其中，理文造纸（02314.HK）大涨逾20%；玖龙纸业（02689.HK）周涨幅达9.56%。

A股方面，造纸板块表现则相对没有那么活跃。截至收盘，20只个股中仅有4只涨幅超1%。

此外，采掘、石油化工等资源类企业同样对大宗商品进口需求大，其中尤以原油进口为主，且美元借款占比相关较高。人民币升值不仅让企业原材料成本下降，更有机会得到外汇兑换的超额收益。

与此同时，人民币升值是进入周期的开端，还是昙花一现，或与A股相关板块未来的走势不无关系。目前来看，各大机构仍维持人民币汇率升值走势的观点。

中信证券明明团队认为，结合人民币汇率升值的原因以及后续可能存在的风险，后续人民币汇率或呈现为斜率放缓的升值走势。

明明认为，当前在中美贸易协议继续推动的背景下，人民币汇率的走强有利于第一阶段协议的履行，但同时也应注意汇率持续升值对出口和制造业的冲击。我们认为人民币汇率的走强或仍将延续。但考虑到后续可能存在的风险，人民币汇率或呈现为斜率放缓的升值走势，短期人民币汇率区间或为6.7~6.8。

外资亦看多人民币，高盛认为人民币将在未来12个月内涨至6.7，而汇丰将今年底人民币预测调至6.7，明年底调升至6.6（此前均为6.95）。