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首席对策丨李宗光:消费总爆发 经济全面回升可期

第一财经 2020-10-11 10:59:58 听新闻

作者:梁相宜    责编:李燕华

华兴资本首席经济学家李宗光表示,蓝筹股季报之后有回调需求,A股年内不会再创新高。
首席对策|李宗光:消费总爆发 经济全面回升可期

伴随着欧美疫情的发酵,以及宏观事件的影响,国庆长假期间全球风险资产跌宕起伏,但市场整体偏暖。美股虽然受到特朗普确诊新冠和其叫停2.4万亿美元刺激方案影响有所波动,但总体表现顽强,道指最终再次站上28000点。沉寂已久的港股涨势凌厉,港股科技板块再次成为领涨主力。

外围市场整体氛围偏暖,给节后A股提供了良好环境。而从实体经济来看,假期数据符合预期。国庆长假期间,全国零售和餐饮重点监测企业日均销售额甚至比去年“十一”黄金周还增长4.9%,显示出国内消费强大的潜力和反弹动力。接下来,对于全球来说,四季度都是重要的节点,国内经济在消费强势回升的带动下能否继续乘风破浪,美国大选尘埃落定后,会给全球经济和市场带来什么样的影响,都需要我们进一步关注。

消费爆发式恢复,将给经济带来什么样的拉动力?节前落地的金融对外开放政策怎样利好市场?在不确定继续增多的情况下,包括A股在内的全球市场风险偏好是否会有调整?最后一个季度还有降息降准的可能吗?第一财经《首席对策》对话华兴资本首席经济学家李宗光。

李宗光的主要观点:

国庆假期消费爆发式增长,对经济复苏起到较大积极作用;放开QFII投资国债期货,有利于提高中国安全资产地位;蓝筹股季报之后有回调需求,A股年内不会再创新高;欧美日央行均面临货币政策失效问题;鉴于猪肉价格问题解决后,可能面临的通缩问题,国内有必要在年内进行预防性宽松。

第一财经:您怎么看金九银十期间,尤其是在国庆节期间的消费情况?对带动经济的复苏会起到什么样的作用?

国庆假期消费爆发式增长 对经济复苏起到较大积极作用

李宗光:相宜好。确实像您所说的国庆节期间,无论是从机票量,从交通的数据来讲,确实是有一个消费和出行的热潮,所以它对于整个经济的复苏是具有一个非常好的作用。我们知道消费和疫情的放松,它是有一个时滞的关系,有一个滞后的关系。随着我们对疫情规律认识的不断提升,人们的消费热情在逐渐回来。我们看到各地方政府有一个刺激消费发放消费券的这样一个动作,对于我们的消费复苏,对于整个社会活动的复苏有非常积极的作用,所以我们看到国庆节是这些作用的总爆发,它对于整个后续经济复苏的持续性,是有非常积极作用的。

第一财经:我们再来看近期金融市场,我们扩大金融对外开放的动作最近还是蛮强的,尤其我们看QFII的投资范围扩大了,对于中国的资本市场会有什么样的影响?放开 QFII去投资国债期货,对开放中的中国债市会有一个什么样的利好?

放开QFII投资国债期货 有利于提高中国安全资产地位

李宗光:整体来讲,它的核心是开放,这个和我们过去几年来资本市场的加速开放的大环境是一致的,这样它会对中国人民币资产的吸引力是有非常积极的意义。国债期货放开之后,它对于提高债券市场吸引力,提高债券市场的效率,是有非常积极的作用。我们知道海外机构投资者持有债券,因为债券的流动性相对差一些,所以如果说允许增加国债期货的话,会提高他们持有国债的意愿,比如说可以进行对冲。从这一点来讲的话,它会提升人民币债券市场的吸引力。我们知道现在全球都在争安全资产的地位,如果说增加国债期货的投资,其实是对于竞争安全资产,它的作用是非常突出的。

第一财经:但是还有一种声音说放开了QFII投资之后,到底是为A股引入了活水,还是引入了所谓的做空势力?

引入做空机制将使资产定价更加有效 市场更平衡

李宗光:其实道理是一样的,因为一个资产如果要想有效地定价,就允许去做空,也允许做多,这两个方向应该是平衡的。A股市场就是引入做空机制之后,它的资产价格定价更加有效,所以说它也会提升 A股的吸引力。至于您说做空,不要用这种阴谋论的想法去看待,应该有更积极的角度。做空做多之后,这个市场会更加的平衡,同时更加稳定。我们看到过去很多年因为缺少做空机制,有很多的垃圾股炒得鸡犬升天,实际上带来巨大的泡沫,包括泡沫的破灭,对于整个散户对于整个市场是具有破坏性作用。当然我们也要警惕恶意的做空,可能需要一些规则上的完善,去前瞻性的预判。但是这个不是一个主流。

第一财经:在10月至少在10月底以前,您觉得像A股包括整个全球的资本市场,它会有整体的风险偏好的变化吗?

蓝筹股季报之后有回调需求 A股年内不会再创新高

李宗光:国内其实9月份以来,我们的 A股也是出现了一定的震荡调整,那么季报之后它有一个回调的需求,包括之前的我们 A股有一个抱团的现象,确实是很多抱团的股票,消费的蓝筹,包括医药蓝筹,那么它面临一定的回调,就是幅度不等的回调都出现一定的回调。那么科技股之前确实涨幅也是惊人,近期来讲以半导体为代表的科技股跌幅也是比较大。确实是有他自身的需求,那么往前看的话,就像您讲的,进入10月份,可能我们国内有一些重要的会议,对阶段性宏观政策的定调。所以从这个角度讲,A股短期会是一个探底参与阶段。那么至于年内会不会再创新高,目前难度在上升,因为这确实是不确定性在上升,但是我们也可以看到中期之内没有微微单边下行的风险。当然中长期来讲,我们对于A股还是具有非常高的信心。

第一财经:您刚刚写的一篇文章里面也提到了,截至2020年8月,美、欧、日、英广义货币供应量,分别仅为2007年底的247%、162%、142%和166%,这个增幅远远低于同期基础货币增长幅度,显示央行投放的基础货币并未转化为社会流通的真正货币。

欧美日央行均面临货币政策失效问题

李宗光:我们就看一个指标,比如说像英国在过去的十年,印钞的规模大约增长了10倍,相当于就是基础货币增加了10倍,但是它的广义货币供应量只增加了60%多,相对来讲,我发10块钱的货币流到了世界经济当中去,只有1块钱流入到实体经济,他根本就没有流入进去,那么它并没有我们国内的很多专家所说的高通胀或者是资产泡沫,而是说他们普遍面临通货紧缩,经济停滞,这个是主要挑战。所以说如果说西方社会存在问题,它是存在着通货紧缩的问题,是面临着货币政策失效的问题,而不是印钞导致了泡沫泛滥。

第一财经:但是其实我们看到最近美国的数据,包括欧洲,至少在二次疫情爆发之前的数据还是有所回升的,怎么来验证您之前说这个结论呢?

李宗光:回升更主要的是一种报复性的。失业率也是一个大幅的调升,非农就业大幅的负增长,本身它是不可持续,随着社会隔离的改善,它会慢慢的进行一个修复性的反弹,不具有任何持续性。实际上对于西方世界低增长、经济停滞,包括通货紧缩或通货膨胀不足,它没有任何的改观。

第一财经:在这个基础上其实货币政策空间是越来越小了,您认为欧美启动负利率的几率有多大?如果没有的话,还有没有什么其他的方式能改变现在这种情况?

美国负利率可能性不大 但货币政策弹药仍较充足

李宗光:负利率其实很多国家已经在实践了,包括其实负利率的资产安全,这些所谓的安全资产规模在急速扩大。过去的十年,欧洲、日本、英国失去的十年,美国相对还好,美国是因为它的经济活力要比欧洲、日本、英国要好得多,它相对会好一点,但是像鲍威尔也讲,疫情可能需要数年才能走出来,所以说需要不断的宽松。当然你说货币政策有没有弹药用尽的时候,目前来讲是没有看到,比如说可以继续扩大资产负债表,并不是说过去几年增长了几万亿,就没有空间了,实际上这个空间是没有尽头的,理论上没有尽头。比如还可以搞国债利率的控制,最后它还有一个终极的大招,刚才讲了央行放了很多技术货币,但技术货币预计在金融体系当中出不去,相当于商业银行作为货币政策传导工具,它失效了怎么办?直接就是说绕过商业银行传到这个层面,直接进实体经济,比如说甚至是跟财政部直接借钱,所谓的赤字货币化或者现代货币理论的一些做法,他们也在尝试,国内很多专家对现在货币理论批评,我们没有通胀,那么在到达高通胀之前,其实还有很多东西可以做。

第一财经:今年四季度国内还有降息降准的可能吗?

有必要在年内进行预防性宽松

李宗光:从经济实际的需求来讲,我觉得可能是存在一定的降息降准的空间。比如说我们的通胀,随着猪肉价格最近在回落,就是说我们中国的通胀CPI可能在四季度会迅速的回落,那么到明年的一季度,可能除非猪肉价格在当前基础上再次大幅的上涨,否则我们CPI可能就是到了零点,0.5%甚至0附近,迅速逼近通货紧缩的区间。所以从逆周期调节的角度来讲,它确实是有前瞻性的宽松需求,否则真的是通胀到了零附近,再去改善通胀的预期,代价会更高一点,所以应该是一种预防性的宽松,我觉得是有必要的。

第一财经:我们最后再来看一下中国整体经济,世行之前发了《东亚太平洋地区的经济报告》,预测了2021年中国的 GDP整体增幅在7.9%左右,您怎么看待这个数据?您觉得今年4月份到明年全年来说,还有没有什么风险性的事件值得我们提防?

李宗光:当然未来具体怎么走,可能也还是取决于比如疫情疫苗进展,如果国内外再次出现二次爆发的话,那么实际上我们的经济复苏可能会受到一定的干扰,比如说可能会出现一种w型的复苏。如果说没有出现预期性的爆发,实际上经济复苏的持续性我们可以看得长一点,比如说明年可能经济确实是会有一个修复性的反弹,比如说高于趋势的增长水平,这是有可能的。

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