第五期：全面注册制下该如何投资？一财大V观点解读！

11月3日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》（下称“建议”）发布，未来五年，中国金融发展可从建议中一窥端倪。

全文共2万余字。其中提到：全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。推进金融双向开放。完善现代金融监管体系，提高金融监管透明度和法治化水平，完善存款保险制度，健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，对违法违规行为零容忍。

事实上，近期，高层针对注册制改革密集发声，根据前期监管层表态，目前注册制推向全市场的条件逐步成熟，证监会正研究制定全市场推广注册制的实施方案。

近30年来，中国资本市场先后经历审批制、核准制、注册制3个阶段，新股发行制度的每一次变化，都引发市场的高度关注。

党的十八届三中全会明确提出，推进股票发行注册制改革，至今已历经近7年时间。

2013年

11月，党的十八届三中全会明确提出，推进股票发行注册制改革

2015年

4月，全国人大常委会首次审议了《证券法》修订草案，股票发行注册制是其中焦点

12月，全国人大授权国务院进行注册制改革

2018年

2月，全国人大常委会决定延长股票发行注册制授权期限至2020年

11月，提出设立科创板并试点注册制

2019年

1月23日，中央全面深化改革委员会审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》

7月22日，首批科创板25家公司上市交易，设立科创板并试点注册制这一重大改革任务落地

12月28日，十三届全国人大常委会审议通过了新修订的证券法，其中重点内容就是明确要全面推行注册制

全面推行注册制，这对于资本市场来说，无疑是一大重要改革，对于投资者来说，全面注册制也会带来完全不一样的交易体系，随着我国资本市场的逐渐成熟，在新环境下应该如何投资？哪一类资产更适应全面注册制的环境呢？一财号征集多位业内大咖的看法，为您奉上专家观点盛宴：

注册制改革的动力

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，注册制改革是中国股市成立30年来最重大的一次改革，我们顺利推进、平稳运行，这让我们倍感珍惜！A股市场化改革阻力太大、经常反复，注册制既然成功起步，我们只能前行，不能倒退，更不能左右摇摆。中国证监会为注册制改革定调9个字：建制度、不干预、零容忍，这表明了监管层对注册制改革的坚定信心与决心！

对A股的影响

北大经济学博士，鸿道投资执行董事、投资总监孙建冬表示，注册制推行对a 股估值影响要动态地看，股票市场归根到底是供给创造需求，源源不断的供给、甚至说性价比的供给，会激发出后面的需求。

虽然从短期看，半年时间之内200多家公司上市，对股票市场整体估值有向下的压力，但是要看到供给多了以后，实际上这个股票供应的价格在8月24号以后的数月，无论是发行价、开盘价，都更趋于更加合理和有薪的区间。在大类资产配置有利于股票市场的这种大环境下，相当有利于刺激新的场外资金入场。

前海开源基金管理有限公司执行总经理杨德龙指出，全面推行注册制，完善退市制度，从而实现优胜劣汰，让好的公司有机会上市场，让差到公司及时的退出市场。通过优胜劣汰可以改善上市公司的质量，从而有利于A股市场长期健康发展。

像美国等成熟市场，每年上市公司的数量和退市公司的数量基本相当，因此在股票总数保持大致不变的情况之下。不断的将一些不适应经济增长要求或者是业绩持续下滑的公司退出市场，让代表经济转型方向的新经济企业上市，因此美股上市公司的质量一直保持在较高的水平。

投资大佬王国斌表示，对A股影响主要有三点：

第一，伴随着上市公司数量的变化，未来上市公司之间的价值分化将越来越加速实现，大家看到科创板的第一批上市公司限售股基本上开始解禁了，很多公司的变化都将发生在眼前。

由于市场宽度足够宽，我们以后选择越来越多，所以上市公司之间的价值分化一定会加速，A股、港股的分化速度会越来越快，同时分化必将带来淘汰和整合。2000年时美国一度有8000家上市公司，现在只有4000家。

第二，从优秀到卓越的公司会不断涌现。

因为资本市场深度打开了、上市公司的市值空间打开以后，会激励更多人去创业，更多人去追求成就。很多有雄心壮志的企业家心潮澎湃。

前不久碰到一个朋友，我在他们公司500亿市值的时候投资了，现在已经2500亿市值，但他说2500亿没有成就感，他的成就感就是几年内把公司一定要发展到5000亿市值。

第三，卓越公司的市值天花板已经完全打开了。

可以比较一下，万华化学和贵州茅台都是在2001年上市的，万华化学发行市盈率是51倍，发行价11.28元，上市第一天开盘价28元，总市值33.6亿元，收盘价31元，总市值是37.2亿元。茅台上市的时候发行价是31.39元，上市第一天开盘价34.51元，总市值是86.28亿元，收盘35.55元，总市值是88.88亿元，但现在万华市值2500亿元左右，茅台总市值已经超过了两万亿元。

对投资方向的影响

投资者最关注的无疑还是注册制下投资方向是否需要改变，对此，多位专业人士给出解答：

杨德龙表示，出于投资习惯，大多数投资者还是喜欢看上证指数的表现，这时候就要逐步的弱化对指数的关注，增加对于行业和个股的关注度。像今年就非常典型，今年上证指数基本上和年初相比上涨不到10%，但一些优质的股票，近年来已经走出了大幅上涨的走势，很多白马股涨了50%以上甚至翻倍，重仓这些基本面好的股票的一些基金，今年的业绩普遍比较理想，这就是要重个股轻指数，通过价值投资的方法去选择好行业好公司，学会看上市公司的财务报表，学会从基本面的角度去选出好公司，对投资的成功至关重要。

投资者要摒弃过去打听消息炒题材的做法，更要放弃了频繁交易的做法，转变投资理念，通过中长期来持有优质的股票来应对市场的波动，是最好的投资策略。

行业方面，杨德龙认为：消费、券商和科技是一直建议大家重点关注的三大方向，那过去几年已经取得了巨大的超额收益，相信未来他们的表现依然不会让大家失望，但一定要配置这些行业的白龙马，即白马股加行业龙头，因为现在很多行业都是头部效应非常明显，收入和利润向头部企业集中，特别是科技股，出现赢者通吃的现象。配置行业的前三名是一个非常重要的原则。

对于全面注册制下的更多改变和方向，北大经济学博士孙建冬授权第一财经一财号发布全面注册制带来五大影响，更多观点请点击阅读。