乘风破浪政策三重共振，否极泰来重回内生增长

乘风破浪：政策面三重共振，有望推动市场上行

2021年A股政策面预期向好，国内、国外和资本市场政策三重共振，有望推动市场上行。

政策方面，“十四五”规划将指明下个五年社会经济发展方向，创新支撑高质量发展，构建“双循环”新发展格局，同时各行业规划将在明年陆续出台，相关产业链有望迎来快速发展机会，科技领域中长期发展规划预计率先落地，优先关注硬科技、新能源、大消费和高端装备制造相关板块投资机会。

资本市场政策方面，A股改革持续推进，目前行业仍处监管宽松创新周期，直接融资比例提升利好资本市场，全面实施注册制和退市制度完善将显著提升上市公司质量，多层次资本市场建设也在逐步完善，有望提升市场热度，推动市场上行。

否极泰来：经济回归内生增长，财政与货币政策灵活、缓慢、有序回归常态

2021年经济把握两条主线：一是内外需提振。

经济增长逐渐回归内生增长轨道，20年低迷需求的修复有望成为21年增速的支撑，可选、服务类、汽车消费恢复，投资重心从基建、地产切换至制造业投资，出口增速在外部产业链复苏下略承压。21年上半年经济在修复总基调和低基数下高增长，下半年增速放缓，经济增长中枢总体较疫情前略有回落，逐步回归到5-6%左右的增速区间，预计全年实现8-10%的增长。二是财政、货币政策灵活、缓慢、有序回归常态。

一方面，财政收支压力和政府部门杠杆率的约束增大，随着经济逐步回归内生增长轨道，财政、货币政策的边际效用递减，逐步向产业政策过渡，政策转向基于供给侧的结构改革和市场要素改革。

另一当面，财政、货币政策的退出将是灵活、缓慢、有序的。从内部经济看，制造业和可选、服务消费能否提升还存在一定变数，就业和收入还有较大修复空间。从外部环境看，外需和外部产业链的恢复还需一段时间，同时，外部宽松的财政、货币政策可能给我国带来通胀、汇率、进出口等方面的压力，需要政策灵活应对。

二是财政、货币政策灵活、缓慢、有序回归常态。

一方面，财政收支压力和政府部门杠杆率的约束增大，随着经济逐步回归内生增长轨道，财政、货币政策的边际效用递减，逐步向产业政策过渡，政策转向基于供给侧的结构改革和市场要素改革。另一当面，财政、货币政策的退出将是灵活、缓慢、有序的。从内部经济看，制造业和可选、服务消费能否提升还存在一定变数，就业和收入还有较大修复空间。从外部环境看，外需和外部产业链的恢复还需一段时间，同时，外部宽松的财政、货币政策可能给我国带来通胀、汇率、进出口等方面的压力，需要政策灵活应对。

风险提示：政策推进不及预期，外围环境超预期恶化