再议“固收+”基金：定位优化和组合构建

“固收+”基金的定位筛选是当前投资者最关心的问题之一，我们主要针对传统基金分类在可比性方面存在的问题，针对性改进了前期报告中的“固收+”基金筛选与分类方法，构建可比基金组合，并据此更新有稳健型、平衡型两个“固收+”基金组合。

部分混合型基金颇具竞争力，准确定位产品重要性凸显。

从近三年的基金业绩统计情况看，一方面偏债类的混合型基金作为“固收+”基金的竞争力较为突出，另一方面，混合债券型二级基金、偏债混合型基金风格差异较大，不便于放在一个类别中进行同类产品对比。因此，更准确的“固收+”基金筛选工具与更精细科学的基金分类显得尤为重要。

“固收+”基金筛选改进：构建可比基金池。

为进一步聚焦基金风格，增强同分类基金产品间的可比性，我们从“基金合并权益持仓占比”指标计算方法、基金最大权益资产持仓占比两个角度改进“固收+”基金的分类筛选方法，构建参考价值更强的可比“固收+”基金池。

基于新的“固收+”基金分类定量筛选构建基金组合。

首先从对应“固收+”基金分类中筛选符合基金组合构建规则的产品，经定量初筛后，从获利能力、抗风险能力、收益风险比、业绩稳定性等四个维度进行定量筛选，并基于一组规则，构建稳健型与平衡型两个“固收+”基金组合。

稳健型“固收+”基金组合成分：

广发安悦回报、景顺长城安享回报、大成景尚、银华汇利、易方达瑞财、信诚至选、银河君润、中欧瑾通、鹏华产业债、中加心享。

平衡型“固收+”基金组合成分：

民生加银鑫喜、融通通鑫、海富通欣益、长城新优选、中银裕利、华富益鑫、天弘通利、中银多策略、安信新趋势、中欧瑾源、兴业聚盈、景顺长城泰安、华安安享、华安新回报、泰康恒泰回报。

“固收+”基金组合业绩跟踪：

基于2020年3季度末的数据构建样本外组合，并以此为起点跟踪业绩。稳健型与平衡型“固收+”基金组合成立至今累计收益率分别为3.81%、5.28%，均战胜对应比较基准。从波动率、最大回撤等风险指标上看，年化波动率分别为2.27%、3.74%，最大回撤在0.5%左右。整体来看，两个基金组合2020年四季度至今业绩表现符合“固收+”基金组合的预定目标。

风险因素：

1）市场系统性风险；2）基金风格骤变的风险；3）模型假设不能反映市场真实情况的风险。

（作者为中信证券金融产品首席分析师）