财富管理大爆发，买方投顾正当时

2020年是财富管理的超级大年，由于全球经济低迷、宽松浪潮开启、地产调控升级等因素影响，居民资金跑步入市，权益市场如火如荼，公募发行创下历史新高，财富管理市场迎来爆发式增长。未来十年，中国资本市场还有前所未有的重要机会，一个全新的财富管理大时代已经开启，财富管理已成为银行的战略必争之地。随着居民财富配置逐步向权益资产倾斜，自然会对服务机构的投研能力、资管能力和风控能力提出更高的要求，银行向买方投顾转型升级已是大势所趋。

最好的时代：财富管理迎来爆发式增长

要说2020年什么最火，金融领域非公募基金莫属，新成立基金数量超过1300只，发行规模突破3万亿，刷新历史记录，接近前三年的总和，而且赚钱效应明显，不少新发基金回报超过50%，资产大年当之无愧。

虽然2021年春节后资本市场出现了快速的调整，回撤明显，但这更多是对年前机构抱团极致行情的修复，绩优龙头股涨多了需要之前来消化高估值。虽然这波调整并未结束，2021年由于流动性边际收紧是资产小年，但这些短期变化并不改变我们长期看好中国资本市场的基本观点，中国仍是全球资产高地。主要是基于以下几点判断：

第一，全民资产大腾挪，从房地产转向金融资产，财富管理需求旺盛。过去由于房价涨多跌少，地产是居民配置最多的资产，占比高达59%，而股票和基金等金融资产占比只有2%，远低于美国的34%。去年以来，房地产重磅调控密集出台，三道红线规范房企融资，两条红线规范房贷管理，热点城市采取积分摇号保障无房家庭，银行严查经营贷消费贷违规进入楼市，投机炒房的时代宣告结束，家庭储蓄资金将加大金融资产配置力度，增量资金入市，给A股引入新的活水。

第二，全球流动性过剩，负利率是大势所趋，资产市场繁荣相对可期。从趋势上看，全球负利率是确定的，而且会越来越近。这是因为发达国家以及中国等主要经济体人口结构的老龄化，新技术无法短期之内实现革命性的变化，内生增长动力不足，欧洲、美国、日本已经在践行MMT（Modern Monetary Theory现代货币理论），全球利率的长期下行是大方向，这是很重要的外部推力。再加上国内资管新规实施在即，打破刚兑成为常态，会加速无风险利率下行，有利于提升股票的长期估值中枢，造就资产市场未来十年的繁荣。

第三，注册制改革全面推进，资本市场活跃度提升，丰富资产配置选择。中国正在进行以注册制改革为核心的资本市场改革，注册制相当于把整个中国股市从过去的“供销社模式”转向了“超市模式”，会为投资者提供更多物美价廉的资产选择。同时随着A股基础制度越来越完善，发行越来越透明，监管越来越规范，内部拉力会助力上市公司质量提升，价值化投资优势凸显。

由此可见，在资金、利率、改革三大因素的驱动下，未来十年A股慢牛格局已经开启，资本市场长期趋势向好，财富管理迎来爆发式增长，前景向好。各大银行也在加速向财富管理转型，立志做大做强财富管理。从披露的上市银行年报也可以看出，各大银行财富管理业务迎来大丰收，已成为新的增长引擎。

必然的选择：买方投顾转型是大势所趋

财富管理大时代已经到来，需求端由于居民收入持续增长，财富管理需求十分旺盛，不断释放，这为财富管理业务带来了前所未有的机遇。但反观供给端，仍处于相对初级阶段，这是因为供给方多为传统的金融机构，牌照红利明显，扮演的是营销推荐的角色，很难满足投资者的需要，供需矛盾不断加剧。

财富管理的核心是“把鸡蛋放到不同的篮子里”，普通投资者金融知识匮乏、风险意识薄弱、信息严重不足，很难从成千上万的金融机构、数十万种的金融产品中挑选出最合适的篮子。对于金融机构，不仅要让投资者的鸡蛋装进自己的篮子，还要让投资者对篮子有清晰的认知。简而言之，就是买方投顾，站在客户的立场为其提供服务，提前告知投资者潜在的收益和背后的风险，带领投资者看懂这些涉及越来越复杂的金融产品，并基于自身的风险偏好综合评估后，做好相对正确的资产配置选择，这也是欧美国家财富管理的主流形式。因此，财富管理从卖方投顾向买方投顾转型是大势所趋，外资金融牌照的开放也会加速这一进程。

近年来，银行积极布局财富管理，此时抢占先机，加速买方投顾转型不仅必要而且可行。先看必要性，一是让利实体经济后，银行非息净收入增速开始放缓，需要有新的增长点；二是银行现有产品与服务严重同质化，急需打造差异化竞争优势；三是资管新规即将正式实施，高净值客户服务能力有待增强。再看可行性，一是银行理财子公司相继成立，主动管理能力不断提升，在资产配置领域具备一定的核心竞争力；二是银行拥有庞大的客户群体，客户基础坚实且极具黏性；三是银行有庞大的线下投顾服务系统，还有相对完整的客户经营服务机制，有条件向主动投顾转型；四是已有银行获得基金投顾试点资格，向买方投顾转型有先发优势。

全新的蜕变：银行加速布局买方投顾业务

未来十年是中国股票价值投资的黄金时代，也是财富管理行业竞争的最后一个弯道。买方投顾转型是银行换道超车的绝佳机会，对银行而言，也是一次全新的蜕变。买方投顾可以接受客户的全权委托，制定与客户风险承受能力匹配的投资组合策略，这对投顾的宏观政策解读、经济周期判断、大类资产组合等专业资管能力提出了更高的要求。

目前我国正处于买方投顾转型初期，要实现从营销推介到资产配置的转变，从卖方投顾转向买方投顾的转向，打通资产管理—投资顾问—产品销售的业务链条，对银行来说是前所未有的重大挑战。

一是丰富产品体系，加速净值化转型。这是买方投顾转型的基础，也是资管新规对银行的新要求。二是加强投研能力，构建多元化投资策略。资产配置能力是买方投顾的核心竞争力，也是银行相对薄弱亟待加强的领域。三是推进板块协同，探索高质量联动，银行通过加强与集团其他板块联动，不仅能升级产品体系，还能通过集团赋能打通服务体系，有助于打造财富管理银行。 四是强化风险管控，加大安全边际留存。主动投顾的基础和核心是信任，信任边际的前提是安全边际，做好风险管理是第一要务。 五是科技赋能金融，打造一站式资管平台。数字化赋能全业务板块，通过构建包括数字线上化平台、大数据平台、投研一体化平台、资管运营平台等的一站式资管平台，可为买方投顾提供诸多便利。

综上所述，未来中国资本市场将迎来黄金时代，财富管理是银行转型的战略选择。随着财富管理需求的持续释放，供需矛盾会进一步凸显，倒逼财富管理从卖方投顾转向买方投顾。银行作为财富管理行业的重要参与方，也条件也有能力实现买方投顾破局，当务之急是丰富产品体系、加强投研能力、推动板块协调、强化风险管控、引领科技赋能。

（作者为如是金融研究院院长、海南大学经济学院教授）