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通胀并不可怕,通胀恐慌才可怕!

2021-06-18 14:27:41

作者:洪榕    责编:徐悦琳

国外直升机撒钱导致通胀,我国没放水为何会通胀?

国外直升机撒钱导致通胀,我国没放水为何会通胀?面对通胀,中美的态度和对策有何不同?我国是否会发生恶性通货膨胀?决定因素是什么?通胀真的无牛市?投资者该如何对冲风险?

美国5月CPI(居民消费价格指数)同比大涨5%,增速创2008年8月以来最高;核心CPI达3.8%,增速创1992年以来新高。但美国的消费依旧旺盛,美联储也并不着急。

而中国5月CPI同比上涨仅1.3%,PPI(生产者物价指数)却同比上涨9.0%,为2008年9月以来的新高。但我国对通胀的担忧却更胜,甚至出现通胀无牛市的观点,果真如此吗?

通胀究竟会对社会产生什么影响?为什么会发生通胀?存在恶性通胀的可能吗?普通投资者如何做,才能对冲风险呢?

01.通胀并不可怕,通胀恐慌才可怕

通胀并不可怕,可怕的是通胀恐慌。而市场恐慌的出发点,是对货币政策的预期,担心货币政策收紧,导致市场资金量减少。

1.国外直升机撒钱导致通胀,我国没放水为何会通胀?

美国通货膨胀产生的原因,很明显,是疫情期间,美联储直升机式撒钱导致的CPI通胀。

而我国作为一个资源品进口国,石油、铁矿石等各种资源主要依赖进口。而前段时间大宗商品价格上涨,我国也出台了各种打压政策,阶段性的把价格压制住了,但大宗商品涨价带来的PPI通胀(输入型的通胀),依然不可避免。6月10日,银保监会郭主席在第十三届陆家嘴论坛上表示,通货膨胀如期而至,比所预料幅度要高一些。

但由于猪肉在CPI中占比较大,猪肉近期过度下跌达到了三级预警,似乎让普通人感觉不到通胀。

在中国主要有三种性质的通胀,第一种只是资源品的上涨,这种所谓的通胀是平民化的通胀,对老百姓影响大;第二种是股市上涨带来的通胀,对中产阶级影响最大;第三种是豪宅的价格上涨,豪宅的价格可以作为通胀指标,如果豪宅涨的比较多,相当于是富豪出现通胀了。

目前就是第一种通胀的情况,只是CPI和PPI并不同步。等下半年猪肉价格跌完后,CPI和PPI会慢慢趋于同步,CPI通胀的压力便会显现。

2.面对通胀,中美的态度和对策有何不同?

面对通胀,国内和国外的态度和应对政策也是大不相同的。

国外通胀是放水带来的,但给居民发钱的政策下半年就慢慢退出了。发钱政策退出,老百姓手里没有多余的钱,消费能力下降,就要去工作。工作时钱来的就没有那么容易了,消费能力也会下降,通胀问题也就随之解决了。这也是美国政府认为不会有持续性通胀的原因。

所以在G7 国家会议上,美国向其它国家表明目前的通胀只是暂时的,美联储加息、收紧货币还很遥远。昨晚美联储也表态,认为会通胀,但不着急,(货币)准备在明后年下山(加息)。而上山容易下山难,所以美帝非常聪明的提前一两年为下山做准备。这也打消了华尔街资本前段时间的担忧(担心政府面对巨大的通胀压力不得不收紧货币,那段时间美股走得比较纠结),所以金融市场在得知要下山的消息时走的非常平稳。

国内一直强调政策不会急转弯,稳定货币是第一位,所以国内货币政策收紧的概率是比较小的。

既然如此,我们要思考的问题是,市场是否有足够的资金池,吸收疫情期间多出来的钱,从而慢慢消除通胀风险?

其实,这个资金池,未必会在原材料或工业品上体现,有可能流入股市、甚至投入科技建设中,如果可以用科技的泡沫来消化这些钱,可助推中国梦的实现。

但无论如何,通胀是真实存在的,当通胀超出市场预期的时候,就会出现恐慌。所以我们要关心的是,通胀会不会出现超预期,也就是会不会出现恶性通货膨胀?

02.是否会发生恶性通货膨胀?决定因素是什么?

恶性通货膨胀说的是物价急速上涨,每月通货膨胀50%及以上。历史上最严重的恶性通货膨胀发生在二战后,旧中国、希腊和匈牙利,货币混乱,连续一年每月通货膨胀率高达19800%。

恶性通货膨胀带来的影响很恶劣,严重影响人民收入和生活水平,打乱进出口秩序和金融秩序,降低国家竞争力,影响国家声誉等。

那么,中国这次会不会发生恶性通胀呢?中国是制造业大国,除非资源品的通胀,导致工业品涨价,进而推动终端产品的通胀,否则不会出现全面性的通胀。

1.美国会不会利用原材料打压我国?

对于资源品的通胀问题,我国短期内是把原材料价格压下来了。但如果长期无法压制的话,美国会不会利用原材料对我国进行打压呢?

首先,美国如果借此打压我国,资源品不断涨价,反而会让俄罗斯这样的资源类国家受益;

其次,如果是简单的资源品上涨,一定会推动工业品甚至商品价格的上涨,从而抑制全球需求,阻碍其它国家经济复苏。而在全球都希望经济复苏的大环境下,这些国家必然会把责任算到美国头上。另外,这还是一个损人不利己的行为,美国要大搞基建,自己却主动提高原材料价格,极大的增加了预算成本,这对美国来说也是不划算的。

最后,目前我国对原材料的价格已经有了足够的控制权力,所以有能力把原材料的价格控制在一定的范围内。市场有了这个共识之后,便不会胡乱炒作商品期货价格。

所以,资源品的通胀问题,基本不用担心。

2.发生恶性通胀的两大关键点

接下来是否会出现恶性通胀,关键看两点:

第一,需求旺不旺?如果需求很旺,有可能生产不过来;

第二,生产力足不足?而在中国,怎么可能存在生产力不足的情况,我国的生产力一直都是过剩的。

当然,我国也出现过供给端导致的通胀,但那时因为供给侧改革政策,限制了生产能力。

历史上发生过的大通胀,一般都是需求增加了,生产力跟不上导致的。当然也有输入性的通胀,原材料上涨,导致整个经济体系完全错位,造成了所谓的恶性通胀。

而恶性通胀,多半是上世纪发生的,本世纪以来从未出现过。那么什么情况下会出现恶性通胀?

第一种情况,供给端完全没有了,就像石油危机时,作为工业血液的石油被完全卡住了,产生了恶性通胀。而现在世界运转需要的关键东西,如粮食、能源,出现像石油那样被完全卡住的情况可能非常小。像津巴布韦这样因为粮食等生活必需品减产供应不足,导致了最初的通货膨胀,更是个例。

第二种情况,货币无序超发,超发之后再超发。而美国虽然货币超发了,但已经明确说明后年会收紧,所以不存在恶性通胀的可能。

3.科技的发展,改变了传统物价上涨的传导路径

我曾讲过一个观点,科技的高速发展,会改变了传统意义上物价上涨传导的路径。人类越发展,无形的价值就越高,这跟资源没关系。

比如一个手机,所有和铁相关的东西,在手机中的占比价值可能是5%%,5000块的手机只有500块是和铁相关的。而铁矿石变成手机能用的东西,本身就有一个很大的传导机制。铁矿石可能只占500块的10%,也就是说整个手机中只用了50块的铁矿石,但加上加工费等费用,最后就变成了500块。

所以原材料价格上涨,手机中使用的材料价值也不可能翻倍涨价,因为不是原材料涨价,加工费就涨价。即使因为铁矿石上涨,让原材料的价格增加50块,而这50块相对5000块来说,消费者几乎是感受不到的。

4.全球化增强了全世界抗通胀的能力

另外,随着社会的发展,出现越来越多的高科技产品,人的服务价值也越来越高,让全社会的抗通胀能力大大提升。而全球化之后,全球的抗通胀能力也会更强。因为中国有屈指可数的全球供应链,这点在中国成功抗疫的过程中已经被充分凸显了。因而中国具备消化通胀的能力,当中国把产品卖到其它国家后,就间接让其它国家也拥有了抗通胀的能力。

所以,全球化本身就是抵抗通胀的一种方式。从这个角度来说,出现像石油危机那样非常极端情况的可能性是非常小的,这也是美股走势一直坚挺的原因,因为资本并不担心恶性通胀,否则美股的走势是不可能这样的。

03.通胀无牛市?投资者该如何对冲风险?

市场上有这样的观点,认为通胀无牛市,果真如此吗?

我认为这是带问号的,关键是看通胀的温和度。

比如1993-1994年的股市,1993年CPI为14.7%,1994年CPI涨至24%,1993年7月至1994年3月中旬,上证指数一直在800点上方徘徊。之后指数跌破800点,出现了快速下跌,至7月中旬,跌到325点,跌幅达60%。

再比如2007年的股市,我国的通货膨胀早在上证指数3000点左右的时候就显现了,2007年5月份CPI开始超过3%,8月份攀升至6%,但指数一路涨到了10月份的6000点,而且从年初就开始加息,加了五六次,最终在全球金融危机的影响下,股市上涨的脚步才停下来。

所以,通胀和股市,有时候是正向的,有时候是反向的,有时候甚至是没关系的。我们也不能简单的得出“通胀无牛市”的观点。

那么通胀之下,普通投资者该如何应对呢?

既然通胀是市场共识,只是程度问题,那么合理范围内的通胀,大家都是可忍受的。

所以,货币政策未必会发生转向,但我们可以通过所选的股票,对冲风险。具体该如何选股呢?

对冲策略,主要做以下两类股票:

一类是因为通货膨胀而受益的股票。资源品涨价,控制着上游资源的人最先受益,其次是能顺着产业链顺利传导下去的企业。

另一类是在通货膨胀出现时,具有提价能力的公司。公司可以把原材料的上涨,转嫁到自家产品上,从而对冲通胀风险。

(作者为洪攻略投资研究院院长、洪大教育创始人)

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