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2021年展望:大财富管理时代,权益基金布局正当时

2021-06-30 15:26:44

作者:康崇利    责编:张健

基于估值和风险偏好型的股价驱动因素的不确定性,大部分基金经理开始弱化自上而下的通过宏观分析或行业轮动选股的策略,更偏重自下而上的优选标的,从消费复苏、外需提振、转型升级下的制造业投资等投资主线深度挖掘好赛道中估值合理的好公司。

一、上半年公募基金整体情况(一)公募基金数量和规模整体情况

截至2021年一季度末,我国公募基金市场上共存续有8044只基金产品,季度环比增长8.6%。公募基金行业的总资产管理规模达22.11万亿元人民币,相比2020年四季度末增长10.2%。得益于2019-2020连续两年股票市场的行情趋势向好,近两年来公募基金发行速度和规模增速维持高增长。

(二)公募基金收益率整体情况

2021年一季度,海外各主要发达经济体在维持宽松货币政策预期的背景下经济逐步呈现复苏态势,叠加个别工业原材料资源国(以印度为代表)疫情大爆发带来大宗商品供给阶段性收缩,工业原材料价格大幅上涨,国内偏上游顺周期行业迎来业绩爆发,通胀预期抬升。映射到基金市场,整体上风格偏价值导向的基金产品相对成长风格产品表现更好。

(三)公募基金资产配置整体情况

从2021年一季度公募基金资产配置结构上看,目前大多数投资者对中低风险基金产品的偏好程度相对更高。截至一季度末,货币型基金、纯债型基金和偏股混合型基金占有较大的市场份额,分别达到9.1万亿、4万亿和3.4万亿,位列前三。灵活配置型基金和被动指数型基金分别排名第四和第五,分别达到1.4万亿与1.1万亿人民币。

二、权益类基金持仓情况分析

(一)权益类基金持仓行业和个股分布情况

我们权益类基金相较于2020年四季度末,整体股票持仓规模降低约3650亿元,其中90%以上减仓集中在制造业。2021年Q1公募基金仓位呈现出减配成长,增配防御类的周期、消费风格的趋势。分行业来看,电力设备及新能源行业减仓幅度最大达330亿元,银行加仓规模达536亿元。

(二)权益类基金持股集中度情况分析

一季度权益类基金前10大和前100大股票的集中度分别达到39.49%和71.47%,仍处于近八年高位。持股集中度的高位回调反映出即便在一季度股票市场经历震荡的背景下,公募基金资金抱团的趋势仍然十分显著。同时也表明在全球范围内疫情对经济的影响尚根本性消解的情况下,只有经营业绩保持相对稳定且持续向好的投资标的,才能得到机构投资者的青睐。从纵向历史分位来看,2021年一季度权益类基金的持股集中度的历史分位数达到了56.52%,侧面证实了公募基金抱团持股的现象依旧持续,市场震荡格局下基金经理们的持股集中度偏好并未大幅转向,只是发生了阶段性的结构调整。

三、公募FOF类基金的统计情况分析

(一)公募FOF类基金整体规模和收益情况

截至2021年一季度末,全市场共有FOF基金148只,合计规模1050亿元,较四季度末的910亿元增长了15.4%。分类来看,普通FOF总规模为361.8亿元,养老FOF总规模为688.5亿元,占比分别为34.4%和65.6%。

(二)公募FOF类基金持仓情况分析

2021年一季度公募FOF基金持仓规模前20大的产品的持仓规模均超过了5亿元,前20大入围门槛逐季提升。民生加银鑫享稳居第一,持仓规模达22.04亿元,由民生加银康宁稳健养老一年、民生加银卓越配置6个月、民生加银康宁平衡养老3只基金所持有的。

四、下半年基金投资的市场研判和策略展望

综合来看,公募基金行业仍旧保持了强劲的增长动能,延续了2020年以来稳健的发展势头。产品数量和规模持续增长,全市场产品数量已超过8000。一方面,对普通投资者来说,择基难度越来越大。与此同时,基金投顾业务逐步发展壮大,除了已获得资格的18家金融机构外,目前还有近百余家机构都在投顾资格申请审批报送进程之中,越来越多的金融机构将为基金投资者提供更系统化的专业服务,这将进一步促进基金业的良性发展。我们展望下半年基金行业的策略:

一是下半年的核心还是要关注货币政策的边际效应,结合货币供给量数据和社融数据综合判断货币政策变化和资产价格走势。从资金层面来看,虽然市场普遍预期今年将会是货币政策回归正常化的一年,但一方面是房地产调控政策的持续,另一方面资管新规后以房地产信托和银行非标理财为代表的金融产品受到监管的压制,闲余资金持续流向专业、公开、标准化投资的公募基金是大势所趋,我国居民理财中公募基金的占比相较海外处于较低水平,后续仍有较大的转化空间。在产品发展层面,以公募REITs基金和细分领域指数基金为代表的创新型产品,未来仍有广阔空间。

二是2021下半年由于宏观经济对资本市场运行扰动因素较多,A股大概率仍将维持宽幅震荡格局,波动性加大。前期抱团上涨的“茅指数”类的核心资产在今年农历春节后经历了深度回调,一定程度上释放了风险,也使一部分股票重新具备投资价值。大部分基金经理对今年的高波动性有充分预期,坦言很难预测波动的时点和幅度。但仍对未来中长期的市场保持相对乐观,认为未来全球持续复苏大背景下最好的投资机会仍在中国,部分行业或者赛道仍然存在走出伟大公司的潜力,结构性投资机会尚存。

三是基于估值和风险偏好型的股价驱动因素的不确定性,大部分基金经理开始弱化自上而下的通过宏观分析或行业轮动选股的策略,更偏重自下而上的优选标的,从消费复苏、外需提振、转型升级下的制造业投资等投资主线深度挖掘好赛道中估值合理的好公司。

风险提示:疫情超预期恶化、政策超预期收紧、贸易摩擦超预期升级等不达预期风险。

(康崇利为粤开证券研究院负责人)

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