靴子落地，2021年如何构建理财净值计量新体系

2020年12月30日， 财政部和银保监会发布《关于进一步贯彻落实新金融工具相关会计准则的通知》（财会〔2020〕22 号），明确资产管理产品执行新金融工具相关会计准则的日期可以推迟至2022年1月1日。目前，资管新规过渡期安排和新金融工具准则实施安排保持一致，2021年将迎来中国理财业务净值化转型的关键年，建议商业银行及理财子公司围绕净值化转型，构建净值计量新体系，满足资管新规和新金融工具准则的双重要求，相关工作需要提前规划，制定平稳的切换策略，设置3-6个月平行运行期，避免“硬”切换。

理财业务进入整改转型深水区

2018年4月27日，人民银行发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”），开启了资管转型新征程。资管新规发布两年多以来，商业银行理财业务进入整改转型深水区，主要表现为：一是保本理财的发行数量和存续规模持续压降；二是同业类理财产品存续规模及其占比逐步下降；三是非保本理财产品存续规模相对稳定，但非保本理财发行数量有所下降，非保本理财持有的部分资产于过渡期内自行化解的难度大，商业银行将承担较大的回表压力，主要为风险资产及流动性较差的资产；四是净值型产品占比逐步上升，理财子公司也于2019年开始发行新产品；五是监管体系日臻完善，理财产品核算、估值、减值以及信息披露等行业指引已具雏形。

*注：商业银行发行理财产品数量不包含理财子公司的理财产品

数据来源：Wind/中国理财网，毕马威整理（下同）

中国银行业理财市场非保本理财产品情况

——净值型理财产品情况

净值化转型任重道远

资管新规的核心是要求实施净值化转型

净值化转型通过合理设计风险承担机制实现“卖者尽责、买者自负”的理念，打破刚性兑付。在净值型产品中，风险承担机制包括三个方面：一是底层资产的市场风险、信用风险及流动性风险，通过净值化管理转移给投资人。二是产品的流动性风险，通过规范资金池及统一负债要求进行控制。三是产品运营过程中的操作风险，通过管理人表内计提风险准备金予以吸收。

净值化转型的基础是准确的净值计量

按照资管新规第十八条规定，金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理，净值生成应当符合企业会计准则规定，及时反映基础金融资产的收益和风险。资管新规明确要求资管产品实行净值化管理，金融资产坚持使用公允价值的原则，符合条件的可以按照摊余成本计量，但主体方向仍然是鼓励使用市值计量。2020年12月30日， 财政部和银保监会发布《关于进一步贯彻落实新金融工具相关会计准则的通知》（财会〔2020〕22 号），允许资产管理产品执行新金融工具相关会计准则的日期可以推迟至2022年1月1日。新金融工具准则对于理财产品现有净值计量体系将产生颠覆性影响，距离最终生效日不足1年，因此建议商业银行及理财子公司2021年的一项重点工作是围绕净值化转型，构建净值计量体系，满足资管新规和新金融工具准则的双重要求，实现“卖者尽责、买者自负”的理念，真正打破刚性兑付。

按照运作模式来看，开放式理财产品规模最大，2019年末占比为72.36%，封闭式理财产品占比为27.64%。由于资管新规对开放式产品使用摊余成本计量的条件较高，且开放式产品运作很难满足新金融工具准则的业务模式规定，因此需要重点关注开放式产品的净值计量。

按照投资品来看，理财产品投资类型主要以固定收益为主，2019年末占比为78.06%；混合类理财产品占比为21.59%；权益类及其他占比为0.35%。固定收益类中的非标产品和违约债券，混合类，权益类及其他产品的净值计量难度较高，这些产品的底层投资资产需要逐笔进行估值建模，折扣率、波动率、违约率、融资人经营前景判断等参数往往是估值难点，在净值化转型之前，管理人往往使用成本进行计量，但是净值化转型之后，必须建立估值模型，这对于管理人的建模能力、信息系统以及净值管理能力都是巨大挑战。

中国银行业理财市场非保本理财存续情况

——按不同运作模式划分

中国银行业理财市场非保本理财存续情况

——按产品投资性质划分

净值管理需要做好六项工作

资管新规叠加新金融工具准则，使净值计量变得更为复杂，需要引入大量定量模型和专业判断，商业银行及理财子公司需要在全面梳理业务的基础上，制定整体合规计划，从产品设计和业务模式、估值和减值模型、风险管理体系、数据和计量信息系统、以及切换策略等方面设计可落地的实施方案。在具体实践中，净值计量需要做好六项工作：

1）产品设计和业务模式选择影响计量模式和净值结果，净值计量可能倒逼业务战略调整、产品改造，并影响投资行为。

2）估值技术选择不是简单采取“拿来主义”，而是一个复杂的建模过程，需要梳理产品结构、确定备选估值技术、评估并选定估值技术。在此过程中，需要重点关注4个常见问题，即：非标资产估值、违约债估值、第三方估值管理以及什么情况下使用成本进行估值等技术问题，解决这些问题的基础是穿透至底层资产，了解底层资产的风险情况和退出安排。

3）摊余成本计量的金融工具需要计提预期损失。尽管资管新规允许特定情况下实施摊余成本计量，但是不能够简单理解实施摊余成本计量就能够确保净值稳定，实际上摊余成本计量的金融工具需要计提预期损失，预期信用损失对净值计量以及净值管理仍然会带来挑战，比如：参数选择、前瞻性调整等。

4）建立净值计量信息系统，实现自动化净值计量以及风险监控。

5）建立配套管理体系，包括搭建估值委员会、模型管理、压力测试等全面风险管理体系。

6）制定平稳的切换策略，设置3-6个月平行运行期，避免“硬”切换。通过平行运行期，确保产品设计、投资管理、风险管理、运营管理等各个环节适应新金融工具准则下的净值变动，提前制定净值管理应对方案。

参考案例：商业银行及理财子公司设计净值计量及净值化转型方案

资管新规以来，商业银行及理财子公司一直在推动净值化转型，将提升净值计量及净值管理能力作为核心竞争力，但是在实施过程中困难重重，技术方面主要存在三个薄弱环节，即缺少模型支撑、缺少数据基础以及缺少系统支持，管理方面也缺少管理共识，主要存在三组分歧，即前台业务判断和后台会计计量存在分歧；管理人和托管人的计量规则和专业判断存在分歧；行业实践操作和会计准则原文可能存在分歧等。

部分商业银行或理财子公司开展净值计量及净值化转型工作，在全面梳理业务的基础上，制定净值计量整体方案，从产品设计和业务模式，估值和减值模型，风险管理体系，数据和计量信息系统，以及切换策略等方面提出有针对性的实施方案。

【本文主要作者】

曹劲 毕马威中国 金融风险管理咨询服务主管合伙人