欧洲恢复偏慢，维持宽松不变——欧央行7月议息会议点评

2021年7月22日，欧央行利率决议会议，宣布维持存款便利利率、主要再融资利率和边际贷款利率在-0.5%、0%和0.25%水平不变；资产购买计划（APP）将继续以每月200亿欧元的速度进行，大流行病紧急购买计划（PEPP）将维持当前约800亿欧元的速度，至少维持到2022年3月，符合市场预期。

欧央行指出，当前理事会已经设定了2%的对称通胀目标；加之，一段时间以来，通胀持续低于理事会目标，理事会一致同意修订关于利率的前瞻指引。即利率将保持在目前或更低的水平，直到通胀率持续的远高于2%；这也意味着欧央行增强了对通胀的容忍度，允许通胀高于2%一段时间。

购债进度超6成。根据ECB数据显示，截至6月累计购债规模达1.2万亿欧元，购债进度上升至64.0%；其中，6月单月净购债规模达802亿欧元，连续3月超过800亿欧元，快于1季度。累计购债金额中，超过96%为政府债、3%为企业债；其中购买的政府债主要来自德国、法国、意大利以及西班牙等国，合计占比超过70%，份额最大的为德国，约25%。此外，欧央行强调将根据市场情况灵活地购买PEPP，可能不会被全额使用；如果需要，PEPP可以重新调整。

通胀仍低迷。欧央行预计，受能源价格、基数效应驱动影响，通胀将暂时性的上升。而当前实际通胀十分低迷，6月欧元区通胀水平由5月的2.0%下滑至1.9%，核心CPI也回落0.1个百分点至0.9%，主要表明终端需求依然偏弱。此外，服务通胀再度走弱，6月欧元区服务通胀下滑0.4个百分点至0.7%，继续拖累整体通胀。

疫情大幅反弹，经济修复受干扰。近期受德尔塔变异病毒影响，欧洲主要国家疫情大幅反弹，截至7月21日，欧洲日均新增病例上升至11.4万例，超过第三波高峰，为今年2月以来新高。其中，英国反弹最为严重，日均新增病例接近5万例，西班牙和俄罗斯日均新增病例也上升至2.5万例左右。

受益于疫苗接种的持续推进，欧洲主要国家防控仍在不断放松，尤其是英国已经于7月19日全面解封，欧洲经济大概率将延续修复。不过，考虑到欧洲财政刺激力度相对有限，以及德尔塔变异病毒的干扰，经济修复或相对偏慢。

（作者为海通证券研究所首席宏观分析师梁中华）