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通胀预警卷土重来,美股波动性异动蕴藏风险

第一财经 2021-08-01 19:27:04

作者:樊志菁    责编:戚德志

美股高位震荡,近期恐慌指数VIX与美股出现趋同性走势,对冲下跌风险的衍生品交易规模快速上升。

美股上周在历史高位窄幅震荡,美联储议息会议并未对市场造成扰动,投资者正在评估疫情、通胀及地缘政治因素对经济前景的影响。随着亚马逊业绩不佳拖累三大股指回落,机构开始关注权重股对市场的冲击,而近期恐慌指数VIX与美股同向性也被视为潜在的波动信号。

疫情通胀打压经济前景

在大规模政府援助和消费者支出回暖刺激下,美国二季度国内生产总值(GDP)年率增长6.5%,经济已经恢复至疫情前水平。国际货币基金组织(IMF)上周将其对美国2021年和2022年的增长预测分别调整至7.0%和4.9%,较4月份的预测分别上调0.6和1.4个百分点。

然而新冠变异毒株“德尔塔”快速传播正在引发关注,美国疾控与预防中心(CDC)的报告指出,“德尔塔”的传染性和水痘一样高,对于突破新冠疫苗保护的能力更强,因此已接种疫苗的人仍可能感染并传染他人。美联储在7月议息声明中肯定了经济复苏取得了进展,但删除了“疫苗接种的进展降低了新冠病毒传播”的说法,反映出对疫情有所防范。美联储主席鲍威尔表示,联邦公开市场委员会(FOMC)评估了调整购债的考虑因素,但经济离取得实质性进展还有距离,前景风险依然存在。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一财经记者采访时指出,尽管美国经济正在逐步恢复正常,但卷土重来的疫情正在给复苏带来不确定性,可以看到一些企业推迟了办公室重新开放计划。结合目前仍有近700万人因为这场公共卫生危机失去了工作,美联储对经济复苏的谨慎心理是可以理解的 。

消费依然是美国经济增长的最大推动力,占到美国经济活动69%的消费支出二季度增长11.8%。然而不断上升的通胀压力,可能会影响美国家庭未来的支出趋势。受供应链瓶颈和材料短缺影响,企业开始将生产成本上升转嫁给消费者。美国6月核心个人消费支出价格指数(PCE)同比增长3.5%,较5月提速0.1个百分点。密歇根大学7月调查显示,一年期通胀预期从6月的4.2%上升至2008年8月以来的最高水平4.7%,而五年期通胀预期维持在2.8%。密歇根大学负责调查的主管经济学家科尔丁(Richard Curtin)指出,尽管大多数消费者仍预计通胀将是暂时的,但越来越多的证据表明,通胀风暴可能会在不远的将来形成。

施瓦茨向第一财经记者表示,目前美国通胀压力维持在近13年来最高水平,这提高了消费者的生活成本,并给从新冠疫情中强劲复苏的经济投下了阴影,短期通胀仍然是人们最关心的问题,可以看到对住房、汽车和其他家庭耐用品的购买情绪跌至上世纪80年代初以来的周期低点。施瓦茨认为,现阶段所体现出的通胀黏性不足以改变美国家庭的消费热情,因为随着财务状况改善,美国人正在逐步习惯这种对抗疫情的模式。他分析道,疫情期间美国人积累了约2万亿美元的超额储蓄,创纪录的股票市场价格和不断加速的房价也在增加家庭财富。随着企业争夺稀缺劳动力,工资也在上涨。预计全年今年消费者开支将保持9.0%左右的增速。虽然“德尔塔”是关键的下行风险,但下半年美国经济动能依然有保障。

波动性指数上升或藏隐患

除了美联储之外,火热的财报季也吸引了投资者的目光。根据Refinitiv的IBES数据,标普500指数成份股公司本季度整体业绩远强于预期,近89%的企业盈利好于预期,有望创下2008年以来的最佳水平。

然而上周五科技股领跌大市,亚马逊因业绩不佳重挫7.6%,引发外界对公司新任首席执行官贾西(Andy Jassy)如何应对挑战的关注。亚美利证券高级市场策略师克鲁兹(Shawn Cruz)指出,随着企业财报和指引的发布,投资者开始重新定位投资组合。对于科技股,由于重新回到历史高位,投资者对业绩变化非常敏感。

亚马逊走势对三大股指的影响也引起了外界对于市场广度的担忧,随着Facebook市值突破1万亿美元大关,目前科技股五巨头FAAMG市值权重已经占到了美股总值的23%。高盛分析师弗拉德(John Flood)在研报中指出,整体市场广度值得引起注意,若没有明星科技股撑场,市场可能陷入麻烦, 虽然无需过度恐慌,但现在不是逢低买入的机会。

事实上,与三大股指相比反映更广泛经济情况的小盘股指数罗素2000指数7月累计下跌3%,依然低于今年3月创下的历史高位。一方面这可能是市场广度问题的体现,另一方面也是外界担忧经济放缓的信号。基准10年期美债收益率收报1.226%,7月下跌近25个基点,创去年2月以来最大单月跌幅。AmeriVet Securities执行董事兼美国利率研究主管法拉内罗(Gregory Faranello)认为,债券市场的表现确实出现了滞胀的风险。

近期VIX与标普500指数走势有趋同性(资料来源:美银全球)

与此同时,近两周来衡量市场波动性的恐慌指数VIX震荡上升也显示出了投资者的焦虑情绪,美媒衡量市场变化的“恐慌和贪婪指数”(Fear & Greed Index)始终处于极度恐慌的区域。美国银行发布的衍生品报告指出,尽管美国三大股指上周反弹至历史新高,但波动性市场并没有发出相同的信号。VIX市场和标普期权似乎越来越担心美联储8月份在杰克逊霍尔(Jackson Hole)转向鹰派的风险。 “市场上逢低买入的热度持续高涨,与此同时,对冲市场风险的衍生品交易规模也在接近创纪录水平。”报告称。

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