禹洲债券获招银国际“优于大市”评级

近日，知名投行招银国际发表研报指出，禹洲集团（01628.HK）中期业绩符合预期，业绩重回正轨，在公司回购债券予以支撑之下，市场态势有望持续转好，给予禹洲债券“优于大市”评级。

收入和毛利显著回升

8月12日，禹洲集团发布2021年中期业绩，录得收入120.08亿元，毛利率约22%，显著回升。

上半年，禹洲集团加强运营管控，从开工前的工程策划、施工过程中的工艺样板先行，到施工过程的精细化管理，最后到交付前的分户查验整改和全方位的交付体验服务，形成了从产品端到客户端的全流程闭环。

得益于此，禹洲集团计划内的所有交付项目实现0延误，整体交付平稳，促使收入重回轨道，符合此前市场预期。

招银国际还关注到，期内，禹洲对联合营项目的担保下降到63.4亿元，较高峰期2019年中期已经下降了一半以上。

招银国际认为，这体现出禹洲已经减少了对联营合营公司的超额担保，回到了正常的水平，越来越多地转向按权益比例担保，这将减少禹洲的表外担保敞口，实现了更好的债务管理。

从未发行过商票，偿债压力小

中期业绩显示，截至2021年6月30日，禹洲集团的在手现金达281亿元，总负债由之前的640亿元大幅下降到602亿元，现金短债比稳定在约1.85倍（2020年：1.83倍），净资产负债率降低到 80%左右，剔除预收款后的资产负债率为73.98%，债务结构持续优化。

禹洲集团管理层在业绩会上表示，预计2021年年底有望实现三条红线全面达标，从而进入绿档。

上半年，禹洲按期赎回到期的两笔美元债，下半年没有任何境外偿债压力。境内公司债于8-9月到期的份额除了有46.5亿元的额度可以借新还旧之外，禹洲亦表示做好了先以自有资金偿还的准备，以应对债券市场近期的波动。

值得注意的是，禹洲集团从未发行过商票，且非标融资占比极低。招银国际认为，考虑到禹洲良好的流动性以及现金短债比，相信禹洲的偿债压力不大。

招银国际表示，禹洲的中期业绩符合该行于2021年7月7日首次覆盖报告中的观点。给予禹洲债券“优于大市”评级。

 

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