如何理解三次分配？

收入分配制度是我国推进共同富裕的核心安排。初次分配事关做大蛋糕更注重效率，依赖市场配置；二次分配事关切好蛋糕更注重公平，依赖政府调节；三次分配是现有收入制度的自愿补充，依赖道德约束。共同富裕的推进需要在高质量发展的前提下开展，效率和公平的关系将得到正确处理。从海外国家经验来看，贫富差距的控制并不改变其长期股债双牛的格局。近期国内资本市场波动加剧主要是投资者情绪受短期政策不确定性影响，不影响权益市场整体趋势。整体来看，我们认为，2021年中国下半年信用收缩之后经济下行压力逐渐增大，货币政策逐渐走向放松，无风险收益率继续下行并带动科技成长股发力，形成股债双牛。

收入分配制度是推进共同富裕核心，三管齐下发力

我们认为中央财经委员会议的讲话中传达了两点重要信息：一是基本明确以初次、二次、三次分配为主体的收入分配制度将是推进共同富裕的基础安排。二是该项制度安排需要正确处理效率和公平的关系，高质量发展与共同富裕缺一不可。在整体安排中，我们认为初次分配需要注重效率；二次分配需要注重公平；三次公平需要注重道德约束，将是上述两项制度的自愿补充。

 初次分配事关做大蛋糕更注重效率，依赖市场配置

初次分配主要体现在生产领域，要素的有效分配可能对未来的经济潜在增速产生重大影响，因此需要遵循效率优先的原则。要先有“高质量发展”，才能在这一过程中促进共同富裕。先要做大蛋糕，才有蛋糕可分。结合十九届四中全会的指导精神，我们认为未来初次分配领域将有两大重点的发展方向：一是提升劳动者报酬在GDP中占比，提高生产效率并促进消费。劳动者报酬占比提升是低收入群体向中等收入群体转换、我国收入结构逐渐向橄榄型转化的重要方式。

收入结构改善后可以有效促进我国消费，是效率原则的重要体现。为此，未来在立法领域对于最低工资标准、劳工保障等可能需要进一步立法。

此外，劳动者报酬占比提升也是未来制造业向高端方向发展的体现。制造业升级后提高高技术工人占比从而增加劳动附加值，劳动者报酬占比也会相对提升。因此，指导制造业转型升级，提高经济潜在增速也是效率原则的重要体现。二是遵循效率原则，进一步落实土地、劳动力、资本、技术和数据五大生产要素的市场化配置。此前《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》已经进行率先部署。要素配置改革工作有利于挖掘人才和智力优势、鼓励技术和知识在经济活动中进一步发挥作用，提高经济潜在增速，充分秉持初次分配的效率原则。

 二次分配事关切好蛋糕更注重公平，依赖政府调节

与初次分配重视效率依赖市场调节不同，二次分配主要依赖政府部门分配，实现政治和民生目标。此外，相对初次分配体现在生产环节，二次分配主要体现在非生产阶段。上述特性都决定二次分配更加注重公平，要在做大蛋糕的前提下切好蛋糕。

未来，在收入领域将建立所得税和财产税为主体的直接税体系，前者主要针对增量财富；后者主要针对存量财富，现阶段开展的主要方式将是房产税，未来可能还会有遗产税相关政策出台。支出领域将进一步普及社保覆盖面并完善福利制度，一方面要增加社保的覆盖面，惠及所有低收入群体和新业态就业人员。另一方面，医保、教育、住房等各项福利制度将逐渐深化，保障基础的社会民生。此外，跨区域的转移支付同样重要。主要表现为两方面，一是东中西部区域之间的转移支付，二是城乡之间的转移支付，需要逐步缩小区域发展差距，实现地区间基本公共服务能力均等化。

三次分配是现收入制度的自愿补充，依赖道德约束

三次分配主要依赖道德力量的约束，在不存在法律约束的情况下难以发挥核心作用，更多是当前收入分配制度的资源补充。未来推进三次分配可能需要税收体系的激励配合，我们认为海外慈善业活跃的重要原因是多数国家通过税收体系的配合对慈善行为予以激励。如果未来深化推进“三次分配”，我国可能进一步扩大税费的抵扣额度，甚至可能跟未来潜在的遗产税挂钩。此外，在三次分配的款项使用方面还需要进一步的制度约束，确保善款的投向得到有效的监督。此外，在我国遗产税暂时缺位的情况下，三次分配是二次分配的重要补充。

风险提示

部分产业政策执行力度超预期

（作者为浙商证券首席经济学家）