吉利旗下极星汽车将在美上市，平淡销量何以支撑200亿美元估值？

电动车品牌Polestar (极星)的控股公司Polestar Automotive Holding UK Ltd日前宣布，已经与GORES GUGGENHEIM, INC.(GGPI)达成协议，将通过SPAC的方式实现借壳上市，目前该公司已经在美国证监会提交了上市文件，双方合并后公司将被命名为Polestar Automotive Holding UK Ltd，在纳斯达克的交易代码将改为“PSNY”，目前公司估值为200亿美元。

资料显示，GGPI由美国私募股权公司Gores Group和华尔街金融巨头Guggenheim Capital的子公司共同成立，截至美东时间9月24日美股收盘，GGPI的总市值为9.9亿美元。根据双方披露的消息，在合并完成之后，Polestar将获得约10.5亿美元的现金收益，包括2.5亿美元的私募基金投资和Gores Guggenheim信托账户持有的8亿美元现金。此次合并交易所获现金收益将主要用于极星未来3款车型的生产、推广等。

Polestar是浙江吉利控股集团与沃尔沃汽车在2017年合资成立的高端电动车品牌，目前已经推出了Polestar 1和Polestar 2两款车型，前者是一款限量车型，在全球的官方售价为人民币145万元，后者对标特斯拉Model 3，起售价为25.28万元。

按照官方消息，Polestar的第三款车型，也是首款纯电动SUV 车型Polestar 3将于2022年在美国生产。该公司计划到 2024 年再推出两款新车型，到 2023年将全球分销足迹扩展到30个市场。

根据招股书披露的消息，Polestar预计今年将交付2.9万辆Polestar 2车型，实现16亿美元营收。预计未来四年多的时间里，Polestar的交付量将以78%的年复合增长率增长，也就是说，到2025年，Polestar的全球销量将达到29万辆。

此外，Polestar预计未来四年的收入将以83%的速度增长，预计2025年收入将达到177.8亿美元、息税前利润率达到9%，调整后的自由现金流也将于同年转正。

虽然Polestar并没有对外公布其在全球的交付数据，但据国内机动车上险量数据显示，2020年全年Polestar1上险量仅为24辆，而Polestar2的上险量仅为342辆。两款新车并没有在市场上走红，销量平淡的Polestar 2在上市后不久，又因为缺陷而被在2020年10月和2021年2月、3月连续3次召回。

2020年10月，极星就在国内召回过110辆极星2，在海外召回数量超过2000辆。2021年2月，Polestar宣布召回部分2021-2022年款极星2汽车，召回原因是电池能量控制模块(BECM)微处理器可能复位并导致高压系统断开。高压系统断开可能会导致失去驱动力，增加了撞车风险。2021年3月23日，Polestar又宣布召回2031辆国产Polestar 2首发版，原因是车辆在极端情况下行驶途中可能失去动力，存在安全隐患。

“品牌知名度不高、网络布局不足以及多次召回，都对极星的市场表现带来不利的影响。”极星中国的一位内部人士告诉记者。有数据显示，今年前5月，Polestar在中国市场的交付量也不足200辆。在欧洲市场，上半年销量排名前20的新能源车中，并没有Polestar 品牌，美国市场也是如此。第一财经记者查阅到的唯一交付数据，是8月份Polestar 2在挪威市场的交付量为298辆，而在其余德国、荷兰、瑞典等国家，这一车型都没有进入交付前10的榜单之中。

此背景之下，Polestar 2将如何完成年内2.9万辆的交付目标？在市场规模仍然较低的背景之下，Polestar公司如何能够支撑起200亿美元的估值？回顾2010 年 6 月，特斯拉在纳斯达克上市，当时的市值仅有 17 亿美元。作为中国新能源汽车企业赴美上市第一股，蔚来汽车2018年上市时，整体估值也仅有64亿美元。小鹏汽车赴美上市时，盘前市值为105.75亿美元，理想汽车上市时，市值也达到百亿美元。照此计算，此次Polestar的估值，已经接近小鹏和理想上市时市值的总和。