LNG周转量剑指千万吨！广汇能源行业竞争力如何？

广汇能源（600256.SH）2021年上半年实现营业收入约100.83亿元，同比增长49.70%；归属于上市公司股东的净利润约14.07亿元，同比增长118.07%；经营活动产生的现金流量净额约22.94亿元，同比增长22.03%。

作为国内目前唯一一家同时具有煤、油、气三种资源的民营企业，广汇能源立足于新疆本土及中亚丰富的石油、天然气和煤炭资源，于2018-2019年投产大量项目，包括煤炭清洁炼化、红淖铁路等。这些项目在今年开始逐步贡献利润，周期回暖背景下公司业绩弹性大。

天然气业务占比超50%，区位优势构筑核心竞争力

在国家环保政策始终偏紧、国内“煤改气”转型持续推进的情况下，国内天然气市场长期快速增长。

2020年中国天然气消费规模较2011年增长约142%，较2015年增长约66%，“十三五”以来中国天然气消费量年均增长超过200亿立方米。2020年天然气占能源消费总量的8.4%，逐渐成为中国主体能源之一。

随着我国天然气消费量逐渐攀升，我国天然气近年总体呈现供需紧张的状态。天然气市场表现也随之强势，价格淡季不淡。

隆众资讯数据显示，截至8月12日，中国LNG主产地价格报5391元/吨，较8月5日上涨5.89%，同比上涨111.25%。

公司作为拥有上游天然气资源的生产型企业，业绩受益明显。

2020年公司天然气销售业务收入83.4亿元，比2016年增长了61亿元，涨幅达278%。天然气销售业务收入占比近十年逐渐增大，从2004年的0.64%增长到2011年的28.69%，再到2020年的55.12%，且近五年均维持在52%左右。同时，公司天然气销售业务毛利率也稳定在34%左右。

广汇能源董事会秘书倪娟表示，启东广汇能源LNG接收站将成为公司未来最大利润增长来源。

2017年启东LNG接收站的一期项目的两座5万立方米储罐投产，设计周转量达到60万吨。2020年4#16万立方米储罐投入试运行，公司总罐容达到42万立方米，周转能力达到每年300万吨。公司的5#20万立方米储罐已经得到江苏发展和改革委员会核准，预计2022年投产，届时公司储罐总罐容将达到62万立方米，周转能力达到每年500万吨。根据公司规划，到2025年还将会有两个20万立方米储罐投产，届时公司周转能力将达到每年1000万吨，实现大幅提升。

信达证券认为，启东LNG接收站拥有区位、民营性质的较小投资、灵活的锁价带来的低成本、并入国家西气东输管网等优势，盈利能力强，单吨LNG利润可观。

 煤化工：因地制宜，综合利用的典范

公司目前煤化工装置主要包括：1）120万吨煤制甲醇项目；2）1000万吨煤炭清洁炼化项目期；3）新疆信汇峡清洁能源有限公司投资建设的60万吨/年煤焦油加氢项目已于2020年12月投产；4）荒煤气综合利用年产40万吨乙二醇项目，预计将在2021年9月底试生产。

从公司煤化工产业链布局来看，煤化工板块以自有煤矿为原料，进行煤的加工利用，过程中的副产品又可作为原料进行再次使用。

从产量来看，哈密新能源公司生产的甲醇、煤制LNG以及其他副产品的产量已基本保持稳定，甲醇产量维持在107万吨左右。

结合新疆甲醇市场价来看，2021年，随着国际油价从底部回升、国内煤炭价格逐步走高，相关大宗商品价格处于持续上行状态，新疆地区的甲醇价格也同比2020年大幅上涨，接近2018年水平。

当前，公司煤化工板块的甲醇、LNG以及其他副产品产量稳定，收入规模在2018、2019年已经达到54亿元。2020年受到疫情的影响收入略有下滑，但甲醇等产品的收入会随2021年市场价格上涨而逐步恢复。随着公司荒煤气制乙二醇的投产，公司的煤化工对于煤炭的利用率将进一步提升，从而增强公司煤化工的竞争力。

煤炭：红淖铁路正式运营增强外输能力

随着可再生能源的发展，煤炭在一次能源的消费比重逐年下降，2020年约为55%，再创新低，但中国“富煤少气贫油”的资源结构决定了煤炭在中国能源消费中的重要地位。中期来看，煤炭在中国一次能源的消费比重不低于50%，仍将保持基础能源地位。从长期看，能源清洁化是大势所趋，煤炭在中国一次能源的消费比重将长期处于下降趋势。

价格的持续上涨印证了煤炭的重要地位。

当前，新疆地区煤炭价格已创2016年以来新高。以2021年1-7月哈密地区动力煤坑口价平均价294元/吨计算，较2020年平均价255元/吨提高40元/吨；以公司2020年1000万吨销量来计算，随着新疆地区的煤价上升，保守估计公司现有煤炭销量可提高约4亿元利润。

同时，根据公司2020年12月公告，公司控股子公司伊吾矿业收购新疆伊吾县淖毛湖矿区马朗一号矿井详查探矿权，公司煤炭储量进一步增加。公司公告称，马朗矿评估利用矿产资源储量1088.15Mt，评估利用可采储量791.95Mt，生产规模1500万吨/年，预计到2025年，公司煤炭产销量会增加1500万吨

除了煤炭价格的上升、新增露天煤炭资源带来的销量增长以外，公司的煤炭辐射范围也将随着红淖铁路的投运大为扩张。

红淖铁路是位于新疆哈密地区，由红柳河至淖毛湖及淖毛湖矿区铁路组成，铁路全长435.5公里，总投资108.68亿元，于2019年1月1日开通试运营，由广汇能源、新疆华通、哈密国资经营公司、新疆大陆桥集团有限责任公司以及国开发展基金持股，其中广汇能源持股超70%。

自开通运营以来，货运量持续攀升，逐步成为新疆铁路货运增量的主要支撑点之一。目前新疆维吾尔自治区正在推进将淖铁路建设，项目预计2023年通车试运行。将淖铁路与红淖铁路接轨后，也将为红淖铁路带来可观的运输增量。

按照0.2元/公里/吨运费计算，铁路盈亏平衡点为1500万吨货物运输量，2021年公司自身运输需求已有1700万吨，可以实现盈利。随着未来公司煤炭产量进一步上升，铁路运力达到3500万吨。红淖铁路一方面能增强公司的煤炭、煤化工产品的辐射范围、提高竞争力；另一方面，红淖铁路本身可以贡献约3亿-4亿元利润。

展望公司未来5年的发展，主要增量来自于两大方面：一是公司启东LNG接收站周转量从目前的300万吨提升至1000万吨；二是公司的煤炭销量从当前的1000万吨提高至2500万吨。

信达证券预计，2025年LNG+煤化工+煤炭三个板块将为公司实现约90亿-105亿元净利润。以wind几家同业公司的平均PE（9.8）为基础，取PE为10进行估值，公司市值有望突破千亿元。