金博股份：3年CAGR 69%，在手订单排产至1年后丨专精特新观察

在“碳中和”背景下，光伏产业迎来跨越式发展。而伴随着光伏热场尺寸不断提升，碳基复合材料正迎来爆发式增长。

金博股份（688598.SH）作为国内领先的晶硅制造热场系统、先进碳基复合材料及其产品的制造商，2019年入选工信部第一批专精特新“小巨人”企业。根据通联数据Datayes！，公司近三年营收复合增速达50%，归母净利复合增速达69%。2021年前三季度，公司营收和归母净利润分别同比大增207.95%和192.65%。

资料显示，公司主要收入来源于单晶炉热场系统产品，2017-2020年营收占比分别达92.98%、93.6%、96.27%和96.69%。公司主要产品在细分市场的占有率超过30%，处于行业领先地位。

碳碳热场材料需求旺盛，2023年有望接近50亿元

热场是用在硅片拉晶过程中的耗材，主要包括位于单晶炉内的坩埚、导流筒、保温筒、加热器等部件。熔化硅料所需最低温度达 1600℃以上，因此要求热场材料要有较好的耐热性能。

碳基复材是以碳纤维(织物)或碳化硅等陶瓷纤维(织物)为增强体，以碳为基体的复合材料的总称。碳基复材热场抗折、隔热性能均优于石墨热场，且经济性高、国产化率高，更适应硅片环节发展趋势。

在2020年碳基复材已成为绝对主流，渗透率超过50%。随着全球光伏新增装机量持续上升，有望推动碳基复材在光伏热场系统中的应用空间持续提升。据国元证券估算，光伏热场碳基复合材料市场需求在2023年将达到49.72亿元，相比2020年增长117.97%。

碳基复合材料应用领域广阔，除光伏热场外，还可应用于半导体热场、刹车制动、动密封、耐腐蚀等领域应用。

据天风证券测算，2025年半导体单晶炉热场行业市场预计将达15亿元，其中国内市场规模将从2020年的2.2亿元提高至6.2亿元；豪华车的刹车盘&刹车片的OEM市场空间可达280亿元，替代空间巨大。

公司是碳碳热场行业龙头，在手订单饱满

金博股份是碳碳热场行业绝对龙头，2018年公司坩埚市占率达33%，2020年热场销量达448吨。天风证券测算，公司2020年全球市占率约27%。

公告显示，金博股份客户覆盖了隆基股份、中环股份、晶科能源、上机数控等一众光伏巨头。公司在手订单饱满，2020年末和2021年初已和行业龙头隆基股份、晶科能源和上机数控签订合计25亿元的长期采购协议；2021年9月，公司与硅片新进者包头美科和青海高景分别签订分别了4亿元和10亿元的长期合作协议。

新进者和硅片龙头双重认可彰显公司热场行业龙头地位。目前公司在手订单已排产至2022年下半年。

盈利能力方面，得益于“碳纤维预制体自制+定向气流快速化学气相沉积技术&设备自制+沉积路线”三大优势，金博的毛利率保持在60%以上，遥遥领先于同业的30%左右。

值得注意的是，2021年第三季度公司毛利率、净利率分别为55.08%、34.7%，同比分别下降9.24、4.8个百分点，环比分别下降3.99、5.85个百分点。机构普遍认为，或是受原材料碳纤维涨价影响。

市场数据显示，大丝束碳纤维价格今年以来涨价幅度在30%至40%，小丝束涨幅更高，对公司盈利能力造成一定影响。而原材料价格上涨对毛利率的影响有一定滞后性，对一、二季度毛利率影响较小，对三季度影响较为明显。

公司近期研发重点转向提高碳纤维利用率，有望抵消部分碳纤维涨价影响。此外，当前国内碳纤维龙头加速扩产，例如中复神鹰年产能已突破1万吨，国产碳纤维的供给量有望持续上升，缓解碳纤维供应紧张的局面，后续公司盈利能力有望回升。

定增加码产能扩建与研发，新业务打造新成长

金博的产能建设和新业务拓展也在加速。

据东吴证券统计，此前IPO募资+超募资金+可转债扩产使公司2021年底产能爬坡至1650吨。10月11日，公司公告拟定增募资31亿元加码大尺寸碳基复合材料产能扩建与研究院建设项目，预计新增碳基复合材料年产能1500吨。综合俩口，预计公司2023年底产能将达到3150吨。

产能扩张将进一步带动规模化降本，公司后续市占率有望持续提升，国元证券估算2023年将达到41%以上。

新业务方面，半导体硅片与光伏行业相比纯度要求更高，金博已具备所需技术储备与生产能力。但由于半导体硅片供应具有高度垄断性，且半导体晶硅制造企业对于制造设备及其部件应用较为谨慎，目前公司来自半导体行业收入规模仍然偏低，2020年收入仅占比1.64%，后续成长空间较大。

此外公司正向碳/陶复合材料业务扩张，拟投资1.5亿元设立全资子公司专注碳/陶复合材料业务，预计应用于汽车碳/陶刹车片，新业务布局有望丰富公司现有产品线，拓展公司碳基复合材料市场领域，成为公司新的成长点。

金博股份还意欲进军氢能源。8月24日，金博股份公告，拟以1.5亿元资金设立子公司，利用公司生产环节产生的氢气资源及在先进碳基复合材料的技术储备，开展氢能源相关业务，从而延伸产业链。