价格腰斩，逻辑生变，“煤超疯”是否还有机会丨大咖录

李淼

海通证券煤炭行业首席分析师

多次获得新财富、水晶球等最佳分析师能源开采行业前三名

近期，煤炭价格在疯狂涨至历史新高后连续下跌，其中动力煤港口价格半个月内遭腰斩。煤价还会继续下跌吗？煤炭上市公司四季度的业绩还能期待吗？长期需求变弱之下，又该从什么角度看煤炭业？海通证券煤炭行业首席分析师李淼为您详细解读。

短期煤价仍会下探 为何“合理区间”会整体上移？

李淼说，煤炭价格还会继续向下震荡，主因目前价格对于下游电厂来说依然高企，而合理价格区间是要保障上下游企业都能获得利润。李淼说，国家多部门曾在2017年联合发布过相关文件，规定了动力煤港口价格的绿色区间为500～570元/吨。但当下来看，经过供给侧改革之后，煤炭供给较彼时更紧，所以可预见未来煤炭价格的合理区间将大概率整体上移。

投资逻辑生变 未来从什么角度看煤炭？

李淼说，在“碳达峰碳中和”目标下，煤炭长期需求下行毋庸置疑，行业周期性将越来越弱，投资逻辑也将发生变化。那么，中期来看，由于行业具备现金流充足、高分红等特性，所以更倾向于转为公用事业的角度去考量；而长期来看，则需要重点关注企业的转型情况，比如向新能源转型、向下游煤化工延伸等，这些因素将成为估值重构的基础。

四季度业绩将现分化 哪类企业还能继续亮眼？

三季报显示，受益于前期煤价上涨，多家煤炭上市公司前三季度的业绩大增。然而，当前大幅下跌的煤价会对四季度业绩带来较大影响吗？李淼判断，四季度业绩会出现明显分化。动力煤方面，长协比例较高的公司业绩或较为稳定，而现货比例高的企业业绩或受价格影响；焦煤企业的整体业绩则会比较亮眼，明年业绩仍会持续向好。