具备稳定增长和品牌价值的消费白马股值得长期看好

周二，沪深两市维持震荡的走势。消费股集体大涨带动了市场的人气。在9月份，我建议大家来布局调整到位的优质龙头股，特别是消费白马股和新能源龙头股。从长期来看，消费和新能源是值得长期配置的方向。

消费股的反弹代表了市场开始关注到消费股调整下来的机会。虽然今年各大电商平台的双十一活动都比较低调，不像往常一样，大量的去宣传，但是从各大电商平台的最终销量来看，同比都是增长的，只是增速和往年相比有所下降。这一方面反映出疫情对居民收入的影响确实体现在消费增速放缓上；另一方面也说明消费的总量依然很大。像某电商平台，销售额突破5000亿，超过了很多国家的GDP。

消费是投资永恒的主题。巴菲特能够取得长期投资的胜利，与他长期坚定不移的配置消费白马股有关。在8月份，整个消费板块都出现了集体大跌，很多投资者甚质质疑消费股的投资价值。其实做价值投资并不难，但是要克服人性。因为当好的公司跌下来的时候，整个市场是一片恐慌，这时候敢不敢与逢低布局呢？做价值投资，我们只需要等到好公司出现好价格的时候埋伏进去，然后耐心等待就好了，其他的交给时间。

我认为这轮消费股的调整是股价的波动，而不是基本面的变化。事实上，我国最大的比较优势就是拥有世界上最大的消费市场。具有品牌的消费白马股是值得拿来养老的品种。从2016年，我提出“白龙马”的概念，即白马股加行业龙头。这五年多的时间以“茅指数”为代表的消费白马股上涨七倍，涨了五年跌一年再正常不过了。今年年初，很多投资者在较高位购买消费股，然后出现短期被套，开始质疑价值投资、质疑消费白马股。我认为是非常短视的。因为做价值投资不能保证你一定赚钱，更不能保证短期就赚钱，而是通过长期持有业绩流量的好公司、长期持有优质龙头股来以时间换空间、做时间的朋友，这样的话才能够实现长期获利。

那些号称能够短期战胜市场的人往往都是骗子。做投资不是一天的事，也不是一年的事，而是一生的事。所以大家要把眼光放长远。事实上，巴菲特每四年也会受到市场质疑，但是最终证明巴菲特都是对的。最终“股神”获得了长期稳定的回报。我们从巴菲特的投资上就可以看出端倪，特别是在去年3月份美股出现四次熔断，整个市场都担心美股崩盘的时候，巴菲特作为全世界回撤较大，短期亏损较大的投资者，非常淡定坚定的持有这些优质股票，现在净值已经创出新高。美国三大股指也都在今年多次创出历史新高。巴菲特能够成功是因为他坚定一个信念，就是好公司最终都是创新高的。经济最终都会走过任何一次危机，重拾升势的，这是前提。如果你对于经济前景没有信心，对于行情没有信心，你是很难拿得住好公司的，特别是在好公司跌的时候。这就是普通投资者和投资大师的最大差别。

伯克希尔·哈萨维公布了三季度持仓，也给我们一些启示。伯克希尔在三季度的持仓市值仅增长了0.1%，为2934亿美元。持有大量的现金，可能是因为美股不断的创新高，所以美股好公司的估值太高了，吸引不了巴菲特去增持，而是减持了一部分公司，包括清仓默沙东等医药公司。因为在疫情有望得到逐步控制之后，这些疫情概念股有可能会出现一定的回落。而伯克希尔增持了雪佛龙，同时进一步提高了苹果的持股比例。伯克希尔持有苹果公司市值高达1255亿美元，占比42.73%。巴菲特对看好的公司是重仓的。这一点也给我们很大的启示。

伯克希尔第二大重仓股是美国银行，持有市值428亿美元；第三大股是美国运通，持有254亿美元市值；可口可乐是第四大重仓股，持仓209亿美元市值；第五大重仓股是卡夫亨氏，持有120亿美元市值。巴菲特对于过度分散投资一直是持反对态度的。他认为对于没有选股能力的普通投资者，可以通过直接投资指数基金来实现分散投资。而对于有专业选股能力的投资者，则是要加大自己看好的股票的持仓，也就是是集中持股。

下面给大家分享一个著名的投资比例的公式——凯利公式，可以做参考。公式为2p-1=x，p就是公司可能给你带来回报的概率，x是你对股票所持有的仓位占比。比方说一个公司如果有60%的概率给你赚钱，2p-1就是20%，你可以配置该股票20%的仓位。如果一个公司80%的可能性给你赚钱，你可以持有60%的仓位。当然如果公司100%能够给你赚钱，你应该100%的去持仓该股票。当然这种情况是不存在的，因为没有100%的事情。这可以做一个参考公式，他解释出来的含义就是你对于自己更有把握的公司一定要敢于重仓，对于自己没有把握的或者无法判断是否能够赚钱的公司，就少配置或者不要配置。

从长期来看，坚持价值投资，做好公司的股东或者配置优质基金来抓住市场长期机会的一个较好的投资策略。消费和新能源是A股市场比较确定的两大方向。在港股上市的科技互联网巨头，今年股价出现大幅下跌，已经吸引了包括芒格、段永平在内的一些投资大师的关注，这也给我们带来了一定的启示。好的公司跌下来就是一个机会，而垃圾股涨上去则是风险。

（作者为前海开源基金首席经济学家）