移远通信：模组出货量全球第一，未来毛利率有望企稳向上

移远通信（603236.SH）成立于2010年，目前公司模组出货量位居全球第一，龙头地位扎实。公司目前提供多品类、多制式的无线通信模组以及基于其行业应用的通信解决方案，产品广泛应用于车载运输、智慧能源、无线支付、智能安防、无线网关等众多领域。

公司业务持续稳定发展，营业收入和归母净利润均呈现增长态势。根据通联数据Datayes！，营收方面，公司总营收从2015年的3.03亿元增加到2020年的61.06亿元，CAGR为82.30%。2021年上半年，公司已实现43.16亿元的营收，同比增长72.82%。利润方面，公司归母净利润从2015年的0.26亿元增加到2020年的1.89亿元，CAGR为48.36%。2021年上半年，公司归母净利润达1.33亿元，同比增长91.63%。营收和利润的增长主要得益于公司LTE、LTE-A、LPWA以及5G模组业务量的提升；此外，2020年度公司车载前装业务量大幅增长，已为全球60余家Tier1供应商及超过30家全球知名主流整车厂提供服务，客户需求日益增长，公司发展前景良好。

毛利率方面，公司毛利率近年整体稳定在20%左右，境外毛利率相对境内较高，主要系境外市场整体售价高于国内。随着公司大力自建产能，有望降低制造成本，提升毛利率。

研发方面，2020年公司在佛山设立了研发中心，目前已拥有上海、合肥、佛山、贝尔格莱德、温哥华五处研发中心，为公司快速发展提供强劲支持。在知识产权方面，截至2020年，公司已取得授权的专利135项，商标67项；软件著作权136项。此外公司还参与CCSA行业标准的制定、3GPP国际标准制定，推动物联网行业技术标准的发展和落地。在人员方面，截至2020年，公司有研发人员2366人，占比78.21%。公司本科及以上人员2209人，占比73.02%。

短期看，随着公司研发布局逐渐完备，研发人员数量增长放缓和年薪企稳，预计将带动研发费用率降低至8%~10%的水平，驱动净利率回升至4%~6%；中期看，随着LTE/NB制式毛利率企稳及5G制式放量、车载/PC等高端场景逐步起量、海外市场收入占比提升，产品结构优化有望带动整体毛利率企稳向上；长期看，随着上游芯片格局分散化、下游终端分工专业化，以及中游模组环节的往天线、云平台等横向扩张和纵向延伸，模组厂商的议价能力和盈利能力有望进一步改善。