LPR降息！5年期下调为4.6％，释放什么信号丨火线解读

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，此前为3.8%，这是连续第二个月下调 。5年期以上LPR为4.6%，此前为4.65%，这是连续20个月维持不变后的首次调整。

LPR降息符合市场预期

值得注意的是，1月17日，央行开展了7000亿元1年期中期借贷便利操作（MLF）和1000亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率均超预期下调10个基点。

1月18日，中国人民银行副行长刘国强在发布会上表示，今年以来，人民银行强化跨周期调节，加大流动性投放力度，推动1月17日1年期中期借贷便利（MLF）和7天期公开市场操作利率均下降了10个基点。货币市场和债券市场利率也相应下行。20日，商业银行会及时考虑各种因素的最新变化，给出最优的贷款报价利率。

国金证券首席经济学家赵伟表示，近期MLF利率的下调，及央行新闻发布会透露的信号已经非常明确，金融部门要主动作为、发力靠前；现行LPR锚定MLF利率框架下，MLF利率下调10BP之后，1年LPR等幅下调也在市场预期之内，5年LPR减幅下调也基本符合此前预期。

民生银行首席研究员温彬表示，央行下调政策利率，引导本月LPR的下降。贷款市场报价利率改革之后，新的LPR报价方式由“MLF+点差”的形成构成，故MLF利率和下降和点差的压降都会导致LPR报价的下行。

5年期21个月来首次下调，影响几何？

刘国强表示，2019年LPR改革以来，我国市场化利率形成、调控和传导机制逐步健全。2021年全年企业贷款利率为4.61%，是改革开放四十多年来的最低水平。

随后，1月19日，央行公告，为提高LPR报价行报价质量，央行指导利率自律机制对场内外LPR报价行进行了考核，根据考核结果调整了LPR报价行，调整后的LPR报价行共18家，相较此前，邮储银行、南京银行新入围，西安银行和中信银行未入选。此外，央行将LPR发布时间由每月20日（遇节假日顺延）上午9：30调整为9：15。

温彬指出，5年期以上LPR的下降有助于提振住房消费需求，稳定按揭贷款增速。同时，5年期以上LPR并未与MLF利率等幅下调10BP，而是下降了5BP，体现了维护房地产业等良性循环和健康发展的要求。此外，政策利率下调引导LPR报价下降，有助于降低实体经济综合融资成本。

平安证券认为，5年期以上LPR下降对于部分持币观望的刚需购房者而言，或可起到节约成本、稳定信心的积极作用，有助于更好满足合理的住房需求。

货币政策或仍有进一步宽松可能

刘国强在发布会上表示，在经济下行压力根本缓解之前，政策重点的目标是“稳”，人民银行将从三个方面来发力，第一点便是要“把货币政策工具箱开得再大一些”。

温彬认为，鉴于当前我国经济仍面临“三重压力”，下一阶段，预计货币政策将继续做好跨周期和逆周期调节相结合，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，加大力度支持稳增长。一方面，在总量方面将继续用好法定存款准备金率、公开市场操作、MLF等多种货币政策工具组合，保持市场流动性合理充裕；另一方面用好结构性货币政策做“加法”，持续加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域的精准支持力度，促进综合融资成本稳中有降。

国金证券表示，MLF和LPR下调，或并非新一轮货币宽松周期的终点。经验显示，货币宽松周期多出现经济承压阶段，一般会多次降准降息；2021年下半年开始的新一轮宽松周期，降准降息均已落地，但需求收缩下，货币政策或仍有进一步宽松可能，后续宽松节奏和力度或取决于稳增长效果落地。流动性宽松的同时，央行或继续运用再贷款、直达工具等，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域的重点支持。

国金证券认为，一季度货币政策将表现为宽信用+宽货币，从央行当前政策基调看，工具的使用将更加侧重在宽信用，坚持一季度“四箭齐发”宽信用的判断，长端利率未来更多关注宽信用，预计10年期国债收益率一季度末二季度初或上行至高点3.2%附近，但宽货币及降息对1年期国债收益率有向下指引作用，因此会推动国债收益率曲线陡峭化。宽信用+宽货币的政策基调有利于权益市场，未来更加关注宽信用相关受益主体，如金融、地产、建筑、建材，地产后周期如家具家电等。